2022年9月份投资组合报告：关注需求侧政策，锚定而行

关注需求侧政策，锚定而行 核心要点： ——2022年9月份投资组合报告 2022年8月A股市场风险偏好有所下降，投资者较为茫然。截至8月26日，上证指数本月下跌0.52%，创业板指下跌1.13%。板块方面，能源、 公用事业、电信技术板块涨幅居前。8月市场震荡盘整，投资者情绪波动较大，不少个股创出历史新高。 央行降息释放流动性。8月15日，中期借贷便利（MLF）操作的中标利率下降10个基点。8月22日央行降息，1年期、5年期LPR分别较上月下降5BP、15BP。其中，1年期LPR降幅小于MLF降幅，首次出现5年期 LPR降幅高于1年期LPR降幅。8月18日召开的国务院常务会议也指出，要完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率（LPR）指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。整体来看，降息提振风险偏好，提振信心。 政策端提振信心，用平常心看待市场震荡。疫情反复与经济动荡密不可分，稳增长主线不改，政策端口的持续放松，流动性偏宽松略好，社融增速有望延续上行。南方持续高温导致的限电对工业生产形成压力，但预计在未来气温回落的情况下不会持续很久。我们一直强调：当前市场并 不怕下跌，因为下跌即是机会，用平常心看待市场震荡，情绪是有周期的，我们认为9月将进入新旧切换交替的横向震荡时期。 把握切换交替的契机，9月配置建议锚定而行。中国经济具有发展潜力，现在处于转型期，虽遇到不确定性，但是这些不确定性终将被校正。26日美联储主席鲍威尔表态鹰派,9月可能再度进行大幅加息。进入中报 披露尾期，市场已进入新旧切换交替的横向震荡格局。投资者策略应当 聚焦行业内核发展力，选择业绩稳定向好的中小市值低价个股+政策受益 题材。7、8月我们提示A股分化期的进程将进一步加快，9月我们建议战略性布局高端制造、新能源汽车产业链、白酒等高景气板块。 2022年9月十大月度金股（不分先后）包括： 分析师 蔡芳媛 ：15210656365 ：caifangyuan@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517110001 近期报告 2022/7/282022年8月投资组合报告：情绪筑底向上，把握时间价值 2022/6/272022年7月投资组合 股票代码股票名称所属行业 EPS EPSPEPE 报告：在价值的钟摆里拥抱业绩 2021A 2022E 2021A 2022E 600011.SH 华能国际 环保 -0.79 0.24 — 33.95 601225.SH 陕西煤业 煤炭 2.18 3.15 10 6.9 603936.SH 博敏电子 电子 2.37 2.81 15.30 12.88 688777.SH 中控技术 计算机 0.51 0.67 30.65 23.48 002768.SZ 国恩股份 化工 1.61 2.16 48 36 603712.SH 七一二 军工 0.61 0.94 23.24 15.01 600487.SH 亨通光电 通信 0.89 1.13 35.62 28.12 000625.SZ 长安汽车 汽车 0.47 0.82 33 19.95 300014.SZ 亿纬锂能 电新 1.53 1.76 70.9 61.5 2022/5/312022年6月投资组合报告：看长线重结构，机会俯拾即是 2022/4/272022年5月投资组合报告：曙光已现，仍需耐心等待 2022/2/252022年3月投资组合 600519.SH贵州茅台 食品饮料 41.7649.5544.7837.74 报告：外围风险不断发酵，市场情绪受抑制，关注性价比 投资组合报告 2022年8月29日 风险提示：1）疫情进展超预期的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险；4）美债利率超预期上行的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 华能国际：(1)三季度来水偏枯，预计水电供给缺口主要由火电填补，对火电的利用小时数和电价都有提振作用；（2）煤价有望下跌并回归合理区间；（3）容量电价有望加速落地。 陕西煤业：资源佳、有成长、高分红的西部动力煤龙头;背靠陕煤化集团支持， 未来空间广阔。 博敏电子：看好公司AMB陶瓷衬板业务加速成长。 中控技术：（1）DCS市场稳健增长，国产化替代趋势所在；SIS受益于政策，行 业呈现迅速增长态势。（2）业绩增长超预期，经营效率提升；市占率持续提升， 细分龙头地位稳固，国产替代进展顺利。产品谱系完善，产品实力出众，智能制造领域优势凸显。 七一二：公司估值处于低位，系统级型号逐步落地有望带动收入快速增长，叠加 国企改革破冰（引入战投），长期增长确定性强，建议战略性建仓。充分考虑到 订单的跨年确认情况，我们调高全年收入增长预期。 贵州茅台：1）长期看，本轮白酒景气周期上行趋势仍存，高端品牌受益于结构化升级；2）短期看，新管理层上任后市场化改革红利有望加速释放，1935新品、 i茅台有望推动公司迎来量价齐升，22H1顺利实现“时间过半、任务过半”，预计中秋国庆前动销平稳过渡；3）估值已经回归至历史均值附近。 亿纬锂能：电池厂商将充分受益原材料下行打开的让利空间，公司深耕3C消费 类产品多年，客户结构优质，动力电池开拓顺利，储能产品放量在即，上游资源 以及材料端布局前瞻。 国恩股份：1.公司成长性好，各主营业务基本保持10%-30%增长。2.60万吨/年PS项目投产在即，将带来显著业绩增量。3.公司低估，看50%以上空间。 亨通光电：1）、光通信业务景气度起底回升，运营商集采光纤光缆量价齐升有 望延续；2）、传统能源业务特高压需求激增，有望带动公司电缆业务超预期； 3）、新业务全球海缆进入新一轮替换及拓展周期，带来海洋通信业务稳重有升；同时十四五期间海上风电开发计划不断落地，我国海上风电发展潜力巨大，公司作为前三强有望持续受益。 长安汽车：深蓝打造爆款，订单量不断突破，阿维塔交付在即引领高端突破。 一、2022年9月十大金股组合 表1：9月十大月度金股推荐理由、盈利预测、估值（截止2022年8月23日） 股票代码 股票名称 行业推荐理由 600011.SH 华能国际 火电盈利有望回 环保 能源成长空间 601225.SH 陕西煤业 资源佳、有成长 煤炭 红的西部动力 603936.SH 博敏电子 看好公司AMB 电子 业务加速 688777.SH 中控技术 业绩增长超预期计算机需求景气向上， 2020A 0.18 2021A-0.79 2022E 0.24 2023E 0.68 2020A45.83 2021A— 2022E33.95 2023E 12.15 1.49 2.18 3.15 2.88 14.7 10 6.9 7.6 2.69 2.37 2.81 4.04 11.64 15.30 12.88 8.98 0.47 0.51 0.67 0.8 33.11 30.65 23.48 19.53 1.18 1.61 2.16 2.79 64 48 36 28 0.45 0.61 0.94 1.23 31.12 23.24 15.01 11.51 0.68 0.89 1.13 1.36 46.62 35.62 28.12 23.29 0.68 0.47 0.82 0.89 33.52 33 19.95 18.38 0.87 1.53 1.76 3.31 124.7 70.9 61.5 32.7 37.17 41.76 49.55 57.71 52.25 44.78 37.74 32.40 EPS（元）PE(X) 升，新大 、高分煤龙头陶瓷衬板成长 ，下游产品谱 系进一步完善 低估值改性塑料龙头， 002768.SZ国恩股份化工 “一体两翼”赋能成长 业绩略超预期，业务实 603712.SH七一二军工 现横纵向拓展 通信+新能源齐发力，低 估值高成长深蓝打造爆款，订单量 000625.SZ 长安汽车 汽车 不断突破，阿维塔交付 在即引领高端突破 300014.SZ 亿纬锂能 电新 锂电龙头储能产品放量 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 长期需求确定性强，短期市场化改革加速业绩释放 600487.SH亨通光电通信 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表2：9月十大月度金股组合收益及波动率测算（截止2022年8月23日） （2019年至今） （2019年至今） （2019年至今） 华能国际 35% 60% 0.9 陕西煤业 63% 42% 1.58 国恩股份 — — — 博敏电子 33 56 1.2 中控技术 -21.80% 38.12% 0.4 亨通光电 54.07 39.21 1.42 七一二 -9.69 40.64 0.64 长安汽车 -4.15 49.52 1.52 亿纬锂能 62.70% 60.36% 1.69 贵州茅台 21% 29.59% 1.07 投资组合 25.9% 46.16% 1.16 股票名称 年化收益率 年化波动率 Beta 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 博敏电子(603936.SH)：看好公司AMB陶瓷衬板业务加速成长 投资评级：推荐 核心观点： 1、行业情况 分析师高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 分析师：王子路：010-80927683：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 AMB氮化硅基板是第三代SiC半导体功率器件首选。一方面，AMB氮化硅基板具有较高的热导率 （>90W/mK），厚铜层（达800μm）还具有较高热容量以及传热性。因此，对于对高可靠性、散热以及局部放电有要求的汽车、风力涡轮机、牵引系统和高压直流传动装置等来说，AMB氮化硅基板是首选的基板材料。另一方面，AMB可将非常厚的铜金属（厚度可达0.8mm）焊接到相对较薄的氮化硅陶瓷上。因此，载流能力较高，而且传热性也非常好。 2、公司情况 进军封装板材业务，打造国产一流IC封装载板产品线。公司盐城二期工程投产后，正式运行首条封装 载板试验线，目前产品主要用于存储芯片领域，目前已向长鑫存储、科大讯飞、沛顿送样，客户导入进程顺利，同时公司计划投入60亿元在合肥经开区建设博敏IC封装载板基地，生产高端封装载板产品，面向下游行业包括存储器芯片、微机电系统芯片及MiniLED，成为国际一流的IC封装载板厂商 长期看好公司AMB陶瓷基板业务。公司于2020年围绕“PCB+”转型，凭借多年在PCB板及强弱电一体化特种板工艺积累，依靠自身陶瓷基板覆铜工艺和图形加工工艺的优势，公司进军功率器件AMB陶瓷衬板领域，AMB衬板具备更优的热导率/铜层结合力/可靠性等，更适合大功率大电流的应用场景，如车规主逆变器、光伏变压、轨道交通高压等，AMB基板在功率模块成本占比接近10%，公司拥有国际领先的AMB工艺技术和生产流程，使用自研钎焊料生产的陶瓷衬板具备性能优越、质量可靠、成本优胜的特点，可达到5000次冷热冲击测试，满足航空航天的性能要求 持续建立“PCB+解决方案+元器件”产业护城河。公司是业内少有的拥有上下游一体化解决能力的企业，PCB事业群具备完善的产品结构体系和产品种类，能够满足对技术要求较高且具备高增长空间的智能终端、数据/通讯、汽车电子等领域的需求。同时，依托于深耕PCB多年的经验，公司具备为客户提供“PCB+元器件+解决方案”的一站式服务能力，在元器件定制及生产、解决方案、PCB贴片及测试、售后服务等全供应链上满足客户的需求 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为38.83亿元/47.91亿元/57.77亿元，2022-2024年归母净利润分别为2.61亿元/3.41亿元/6.53亿元，对应EPS分别