持续加强研发投入，质谱仪销售值得期待

买入（维持） 股价（2022年08月26日）38元 持续加强研发投入，质谱仪销售值得期待 ——莱伯泰科中报点评 公司研究|中报点评莱伯泰科688056.SH 目标价格54.6元 52周最高价/最低价76.62/25.91元 总股本/流通A股（万股）6,720/2,555 A股市值（百万元）2,554 7804万元，同比-23.95%；实现归母净利润1018万元，同比-47.93%。2022年上 1周 1月 3月 12月 半年疫情对公司经营影响较大，短期内业绩承压。其中由于经营性期间费用、人员 绝对表现 -8.65 9.98 28.28 -32.9 薪酬都没有减少，净利润下降幅度大于营收端。公司生产研发中心在北京、部分原 相对表现 -10.66 13.5 28.01 -12.26 材料厂商在上海，因疫情影响公司销售、生产、产品验收均有延迟，但整体订单水平未有下降，随着疫情逐步好转，生产、销售等逐步恢复，看好疫情后复苏发展。 沪深300 2.01 -3.52 0.27 -20.64 研发投入逐年增加，为长期发展奠定基础。2022H1公司研发投入为1708万元，较去年增加21.08%，占收入比10.98%，研发人员从2021年底的101人增至110 人，持续加强研发投入，保障长期发展。上半年，公司新增获得授权专利6个，新增获得软件著作权2个，新增获得商标2个，研发进展不断。公司以样品前处理仪器为基础，持续加大在化学分析测试仪器等领域的竞争力。上半年公司在样品前处理仪器开发上做了很多升级换代、并不断推出新产品，PT2000全自动固液吹扫捕集仪正式发布；分析测试仪器方面围绕质谱仪不断加强研发，以实现半导体、有色金属等行业三重四级杆电感耦合等离子体质谱的完全国产替代为目标，不断加快电感耦合等离子体串联四极杆质谱仪(ICP-MS-MS)的研发进程，目前产品初步测试指 新冠疫情下2022H1业绩承压，全年看好疫情后复苏趋势。公司2022H1实现营业收入1.56亿元，同比-14.62%；实现归母净利润2210万元，同比-35.18%；实现扣非后归母净利润2044万元，同比-38.40%。单2季度来看，公司实现营业收入 国家/地区中国 行业机械设备 核心观点 报告发布日期2022年08月29日 标已基本满足要求，研发进程顺利。 质谱仪销售值得期待，公司将进入新的发展阶段。公司于2021年5月份推出首台电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）LabMS3000，突破了“低温冷焰离子化技术”，首次实现了国产ICP-MS产品在半导体行业芯片生产线上的应用，并获得了 盈利预测与投资建议 半导体生产线痕量杂质元素分析检测准入SEMIE78和SEMIS2，并已在半导体、医疗、传统领域实现销售。同时，公司进一步在质谱仪产品线上加深研发，在研项目包括ICP-MS-MS和电感耦合等离子体四级杆-飞行时间质谱仪，进一步引领国产质谱技术的发展。随着质谱仪产品的不断推出，公司将进入新的发展阶段。 刘恩阳010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 公司是实验分析仪器领域的领先企业，注重研发投入略调高后续研发费用率、预计 业绩符合预期，质谱仪销售值得期待：——莱伯泰科年报&一季报点评 2022-04-28 公司2022-2024年的每股收益分别为1.30/1.49/1.66元（原预测为1.29/1.54/1.71元），参考可比公司给予22年42倍PE估值，对应目标价54.6元，维持买入评级。 业绩快报符合预期，ICP-MS质谱产品实现销售：——莱伯泰科业绩快报点评 2022-03-02 风险提示 质谱仪销售不及预期；公司产品价格下滑风险；其他产品客户拓展不及预期等 世界级实验分析仪器企业，质谱仪促使公司进入发展新阶段：————莱伯泰科首次覆盖报告 2021-11-23 公司主要财务信息 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 349 369 450 559 693 同比增长(%) -8.4% 5.8% 22.0% 24.2% 23.9% 营业利润(百万元) 69 77 99 113 127 同比增长(%) -5.8% 11.2% 28.9% 13.8% 12.7% 归属母公司净利润(百万元) 65 69 87 100 112 同比增长(%) 6.3% 6.4% 25.7% 15.1% 11.4% 每股收益（元） 0.97 1.03 1.30 1.49 1.66 毛利率(%) 48.6% 48.4% 48.6% 48.5% 48.4% 净利率(%) 18.7% 18.8% 19.4% 18.0% 16.2% 净资产收益率(%) 12.2% 9.1% 10.6% 11.1% 11.1% 市盈率 39.2 36.8 29.3 25.4 22.8 市净率 3.5 3.2 3.0 2.7 2.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图：可比公司估值表 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2022/8/26 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 聚光科技 300203 28.11 -0.51 0.51 0.76 1.02 -54.72 54.98 37.05 27.56 泰坦科技 688133 143.00 1.88 2.70 3.95 5.62 75.94 53.01 36.18 25.44 楚天科技 300358 16.11 0.99 1.15 1.44 1.82 16.36 14.01 11.16 8.84 东富龙 300171 26.07 1.30 1.63 2.07 2.60 20.01 15.97 12.58 10.01 华测检测 300012 21.04 0.44 0.55 0.68 0.85 47.43 38.39 30.81 24.89 阿拉丁 688179 40.12 0.63 0.83 1.09 1.43 63.44 48.61 36.65 28.11 纳微科技 688690 78.85 0.47 0.75 1.10 1.60 169.02 105.47 71.98 49.37 最大值 169 105 72 49 最小值 (55) 14 11 9 平均数 48 47 34 25 调整后平均 45 42 31 23 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 617 495 543 804 920 营业收入 349 369 450 559 693 应收票据、账款及款项融资 43 44 57 69 86 营业成本 179 190 231 288 357 预付账款 5 10 8 11 15 营业税金及附加 2 3 3 4 5 存货 87 101 112 144 180 营业费用 47 53 64 78 98 其他 5 87 50 11 13 管理费用及研发费用 50 55 64 81 101 流动资产合计 757 737 770 1,040 1,214 财务费用 0 (1) (4) 3 12 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 3 1 1 1 1 固定资产 48 69 120 173 226 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 1 41 67 86 99 投资净收益 1 7 7 7 7 无形资产 16 16 16 15 15 其他 2 1 2 2 1 其他 30 29 25 23 23 营业利润 69 77 99 113 127 非流动资产合计 95 155 227 297 362 营业外收入 9 5 5 7 6 资产总计 852 892 998 1,337 1,576 营业外支出 2 0 1 1 1 短期借款 0 0 41 280 389 利润总额 76 82 103 118 132 应付票据及应付账款 34 24 36 45 52 所得税 11 12 16 18 20 其他 73 78 64 56 66 净利润 65 69 87 101 112 流动负债合计 107 102 142 381 508 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 65 69 87 100 112 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.97 1.03 1.30 1.49 1.66 其他 4 4 0 0 0 非流动负债合计 4 4 0 0 0 主要财务比率 负债合计 111 106 142 381 508 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 1 0 0 0 0 成长能力 实收资本（或股本） 67 67 67 67 67 营业收入 -8.4% 5.8% 22.0% 24.2% 23.9% 资本公积 397 398 398 398 398 营业利润 -5.8% 11.2% 28.9% 13.8% 12.7% 留存收益 278 327 391 491 603 归属于母公司净利润 6.3% 6.4% 25.7% 15.1% 11.4% 其他 (2) (5) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 741 786 856 956 1,068 毛利率 48.6% 48.4% 48.6% 48.5% 48.4% 负债和股东权益总计 852 892 998 1,337 1,576 净利率 18.7% 18.8% 19.4% 18.0% 16.2% ROE 12.2% 9.1% 10.6% 11.1% 11.1% 现金流量表 ROIC 11.0% 8.4% 9.6% 9.3% 8.8% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 65 69 87 101 112 资产负债率 13.1% 11.9% 14.2% 28.5% 32.2% 折旧摊销 5 6 10 15 21 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 0 (1) (4) 3 12 流动比率 7.07 7.26 5.44 2.73 2.39 投资损失 (1) (7) (7) (7) (7) 速动比率 6.25 6.25 4.64 2.35 2.03 营运资金变动 16 (33) (22) (48) (42) 营运能力 其它 (2) 15 6 1 1 应收账款周转率 7.4 8.8 9.2 9.2 9.3 经营活动现金流 84 49 70 64 97 存货周转率 2.0 2.0 2.1 2.2 2.2 资本支出 (1) (67) (85) (85) (85) 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (167) 86 42 48 7 每股收益 0.97 1.03 1.30 1.49 1.66 投资活动现金流 (167) 20 (43) (37) (78) 每股经营现金流 1.25 0.73 1.04 0.95 1.44 债权融资 0 0 0 0 0 每股净资产 11.01 11.70 12.73 14.23 15.89 股权融资 374 1 0 0 0 估值比率 其他 (29) (22) 22 235