公司简评报告：Q2业绩实现高增，自主品牌逐步发力

Q2业绩实现高增，自主品牌逐步发力 新宝股份(002705)公司简评报告|2022.08.28 评级：买入 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 潘美伊研究助理 panmeiyi@sczq.com.cn 电话：010-81152646 市场指数走势（最近1年） 新宝股份 沪深300 0.5 25-Aug 14-Jun 3-Apr 21-Jan 10-Nov 30-Aug 0 -0.5 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）20.30 市盈率（当前） 17.40 市净率（当前） 2.62 总股本（亿股） 8.27 总市值（亿元） 167.83  资料来源：聚源数据 一年内最高/最低价（元）29.07/13.85 相关研究 新宝股份（002705）2022年半年度业绩预告点评：业绩超预期，盈利能力持续修复 新宝股份（002705）事件点评：推出员工持股计划，利益共享助力业绩提升 新宝股份（002705）2021年报及2022年一季报点评：全年收入增长稳健，海外表现优异 核心观点 事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入71.26亿元， 同比+7.26%；实现归母净利润4.86亿元，同比+54.72%；实现扣非后归 母净利润4.93亿元，同比+72.62%。点评： Q2业绩实现高增，内销表现优异。分季度来看，Q2单季公司实现营收 34.84亿元，同比+1.46%；实现归母净利润3.08亿元，同比+113.90%，Q2单季公司业绩表现超预期，我们认为主要系产品结构升级带动公司盈利提升。分品类看，2022H1公司电热类厨电/电动类厨电/家居电器收入分别为34.11/15.92/11.02亿元，同比分别+0.82%/+4.06%/+10.32%，其中家居护理电器增速较快。分区域看，2022H1海外/国内营业收入为54.47/16.79亿元，同比分别+5.81%/+12.27%，其中内销占比较去年同期提升1.9pct至23.56%，内销表现优异，外销收入稳定增长，我们认为上半年摩飞、东菱、百胜图等自主品牌借助产品创新与多渠道布局销售较快回暖，带动国内销售占比稳步提升。 毛利率稳步提升叠加汇兑收益增加，盈利能力持续增强。2022H1公司毛利率同比+0.92pct至18.65%，其中Q2单季毛利率同比+4.27pct至20.78%，单Q2毛利率提升较为显著一方面系原材料成本有所下降，另一方面高毛利产品销售占比提升也拉高了整体的毛利率水平。2022H1公司销售/管理及研发/财务费用率同比分别-0.47pct/+0.2pct/-2.22pct至2.84%/8.25%/-1.81%，财务费用率波动较大主要系期内人民币贬值产生较大的汇兑收益。综合影响下，2022H1公司净利率同比+2.18pct至7.16%，其中单Q2净利率同比+4.91pct至9.28%，盈利水平持续提升。收购摩飞商标所有权，助力品牌长久发展。2022年6月，公司发布公告，计划收购摩飞在国内及海外部分地区的商标所有权，有望进一步打通摩飞品牌在国内业务的全链条运作，解决摩飞品牌国内商标使用权授权经营问题，进一步促进摩飞品牌国内业务的长远发展。 投资建议：国内市场逐步向好，海外市场持续发力，维持“买入”评级。未来伴随自主品牌逐步发力，公司业绩弹性有望加速释放。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.43/13.50/15.63亿元，对应当前市值PE分别为15/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 149.12 160.57 179.25 197.45 同比增速（%） 13.0% 7.7% 11.6% 10.2% 归母净利润（亿元） 7.92 11.43 13.50 15.63 同比增速（%） -29.2% 44.3% 18.0% 15.8% EPS(元/股) 0.96 1.38 1.63 1.89 PE（倍） 21 15 12 11 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 8,374 10,013 12,124 14,341 经营活动现金流 846 1,743 2,040 2,221 现金 3,603 4,926 6,474 8,092 净利润 792 1,144 1,350 1,563 应收账款 1,496 1,898 2,066 2,308 折旧摊销 425 452 468 481 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 19 65 63 82 预付账款 92 71 86 101 投资损失 -158 -75 -75 -75 存货 2,653 2,597 2,970 3,247 营运资金变动 -249 106 161 91 其他 373 442 452 488 其它 -16 4 17 14 非流动资产 4,253 4,254 4,325 4,384 投资活动现金流 -805 -453 -539 -541 长期投资 106 106 106 106 资本支出 -1,085 -440 -530 -534 固定资产 2,583 2,689 2,779 3,055 长期投资 -7 0 0 0 无形资产 511 494 466 443 其他 287 -13 -9 -7 其他 280 292 301 307 筹资活动现金流 -661 33 46 -62 资产总计 12,627 14,267 16,449 18,725 短期借款 178 100 100 100 流动负债 6,393 7,010 7,951 8,838 长期借款 -161 0 0 0 短期借款 438 538 638 738 其他 -311 117 207 110 应付账款 1,575 1,688 1,921 2,144 现金净增加额 -619 1,323 1,548 1,618 其他 317 317 317 317 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 78 78 78 78 成长能力 0 0 0 0 营业收入 13.0% 7.7% 11.6% 10.2% 78 78 78 78 营业利润 -28.9% 44.4% 18.3% 15.8% 6,471 7,088 8,029 8,916 归属母公司净利润 -29.2% 44.3% 18.0% 15.8% 非流动负债长期借款其他 负债合计 少数股东权益 73 121 177 242 获利能力 归属母公司股东权益 6,083 7,058 8,243 9,567 毛利率 17.6% 20.4% 21.0% 21.5% 负债和股东权益 12,627 14,267 16,449 18,725 净利率 5.5% 7.4% 7.8% 8.2% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 12.9% 15.9% 16.0% 15.9% 营业收入 14,912 16,057 17,925 19,745 ROIC 14.3% 17.6% 17.7% 17.7% 营业成本 12,287 12,786 14,163 15,496 偿债能力 营业税金及附加 79 110 115 123 资产负债率 51.2% 49.7% 48.8% 47.6% 营业费用 440 498 574 612 净负债比率 9.0% 9.1% 9.0% 8.7% 研发费用 442 476 531 612 流动比率 1.3 1.4 1.5 1.6 管理费用 779 851 950 1,027 速动比率 0.9 1.1 1.2 1.3 财务费用 49 65 63 82 营运能力 资产减值损失 -7 -7 -7 -7 总资产周转率 1.2 1.1 1.1 1.1 公允价值变动收益 -82 -82 -82 -82 应收账款周转率 9.1 9.5 9.0 9.0 投资净收益 158 158 158 158 应付账款周转率 7.8 7.8 7.8 7.6 营业利润 977 1,411 1,669 1,933 每股指标(元) 营业外收入 21 21 21 21 每股收益 0.96 1.38 1.63 1.89 营业外支出 12 12 12 12 每股经营现金 1.02 2.11 2.47 2.69 利润总额 986 1,420 1,678 1,942 每股净资产 7.36 8.54 9.97 11.57 所得税 161 229 272 314 估值比率 净利润 825 1,191 1,406 1,628 P/E 21 15 12 11 少数股东损益 33 48 56 65 P/B 3 2 2 2 归属母公司净利润 792 1,143 1,350 1,563 EBITDA 1,460 1,937 2,209 2,506 EPS（元） 0.96 1.38 1.63 1.89 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 潘美伊，家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个