光伏产业链价格周评：产业链价格整体稳定，国内组件均价小幅上涨

事项： 本周光伏主产业链成交均价（M10）：本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料302元/KG，约合0.834元/W，环比+0.002元/W；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.30元/W，环比持平； 单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.611/0.049/0.123/-0.028元/W，环比上周变动分别0.000/-0.003/+0.001/+0.007元/W。 硅片、电池端辅材：正银4676元/KG，环比-134元/KG；背银价格2626元/KG，环比-79元/KG。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。 组件端辅材：3.2mm玻璃27.0元/平，环比持平；2.0mm玻璃20.5元/平，环比持平；背板10.5元/平米，环比-1元/平米；焊带85元/KG，环比持平，EVA胶膜和POE胶膜价格为15.0/17.5元/平，环比-0.5元/平米。 国信电新观点：本周硅料小幅涨价1元/KG，下游硅片、电池、组件价格整体成交均价环比稳定。组件不同细分市场价格有所分化，海外市场价格基本环比持平，国内市场价格小幅提升，有一定的顺价。组件端辅材胶膜和背板价格均有所下降，我们认为主要是7-8月硅料环节供给相对紧缺，给下游主产业链开工带来一定压力，对辅材需求造成一定影响。未来随着硅料供给释放，组件端开工将持续提升；另一方面受到组件行业竞争格局影响，国内市场组件招标价格有可能呈现一定下降趋势，有利于国内光伏装机需求的释放。在此趋势下，供给相对紧缺的胶膜及其上游粒子有望呈现更好的价格和盈利表现。 目前组件价格高企，我们判断三季度组件主要交付给海外和分布式项目。随着检修产能复产和新增产能释放，我们认为四季度硅料价格有望出现一定下降，缓解产业链价格压力，促进装机需求释放。我们看好在海外市场和分布式市场具备品牌和渠道竞争优势、生产经营稳定性更高、先进电池产能规模更大的的头部一体化组件商，有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善，推荐晶科能源、天合光能、晶澳科技。 硅料供给释放叠加国内组件价格有望出现一定降价，光伏组件需求将持续提升，利好供给相对紧缺的胶膜环节，建议关注具备供应链管理优势的头部胶膜企业福斯特、海优新材。 评论： 硅料价格小幅上涨，硅片、电池、组件价格稳定 本周光伏主产业链成交均价（M10）：本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料302元/KG，约合0.834元/W，环比+0.002元/W；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.30元/W，环比持平； 单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.611/0.049/0.123/-0.028元/W，环比上周变动分别0.000/-0.003/+0.001/+0.007元/W。 分类型来看，国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.92-1.97元/W，价格区间下限环比下降0.01元/W，上限提升0.01元/W；成交均价1.95元/W，环比提升0.02元/W。国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.95-2.05元/W，环比持平；成交均价1.99元/W，环比提升0.01元/W。 图1：硅料价格走势（元/KG） 图2：硅片价格走势（元/片） 图3：电池片价格走势（元/W） 图4：组件价格走势（元/W） 硅片、电池端辅材：正银4676元/KG，环比-134元/KG；背银价格2626元/KG，环比-79元/KG。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。 图5：银浆价格走势（元/KG） 图6：坩埚价格走势（元/个） 组件端辅材：3.2mm玻璃27.0元/平，环比持平；2.0mm玻璃20.5元/平，环比持平；背板10.5元/平米，环比-1元/平米；焊带85元/KG，环比持平，EVA胶膜和POE胶膜价格为15.0/17.5元/平，环比-0.5元/平米。 图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米） 图8：胶膜价格走势（元/平方米） 组件价格细分市场表现：国内市场均价提升，海外市场整体稳定 本周国内市场价格有所提升，国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.92-1.97元/W，价格区间下限环比下降0.01元/W，上限提升0.01元/W；成交均价1.95元/W，环比提升0.02元/W。国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.95-2.05元/W，环比持平；成交均价1.99元/W，环比提升0.01元/W。 海外方面，仅欧洲价格区间下限环比小幅下降了0.002美分/W，其他市场所有价格环比均持平。在上游产业链价格持续高位的情况下，组件价格仍在尝试顺价中，在硅料价格拐点出现之前，组件需求仍将以海外和分布式市场为主。 表1：不同细分市场本周组件价格变化情况 短期硅料供需仍处紧平衡状态 上半年硅料供给约为38万吨，其中国内产量约34万吨，进口硅料约4万吨。我们判断下半年硅料供给可以达到50万吨，全年总供给接近88万吨。假设组件维持在1.95元/W及以上价格，并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大，下半年装机基本与去年相等，海外市场下半年约87GW，全球下半年组件需求160GW，对应硅料需求45.7万吨，硅料供给比硅料需求高4.3万吨左右。分季度来看，三季度供给剩余0.1万吨左右，四季度4.2万吨左右。所以我们认为若组件维持在高位，对需求产生抑制作用（此情景假设下，预计国内装机仅75GW），供给会相对过剩，带来产业链价格下降，使得更多潜在需求转化为有效需求。因此，在国内集中式电站的价格接受度相对稳定的假设前提下，我们判断四季度硅料和组件价格将出现一定幅度的下降，而后行业需求释放，再为组件和硅料价格形成一定支撑。明年一季度进入光伏行业相对淡季，产业链价格有望开始进一步下降。 表2：下半年硅料供需测算（假设1.95元/W以上组件价格情景） 预计2022Q3海外组件需求占比提升，市场需求结构较好，对组件价格有一定接受度 下游对组件价格接受度受到需求结构的影响而变化，目前所处的时间点，国内尚未到达年底抢装期，三季度海外需求，尤其是美国需求预计较为旺盛，今年前五个月海外组件需求占比70%左右，第三季度有可能阶段性提高到75%以上，海外市场对组件价格接受度更高，短期可以支撑硅料成本传导。目前产业链价格高企，而组件企业更多依靠海外市场，头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、供应链管理能力和一体化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。预计四季度国内需求占比相对较高，组件价格承压，若硅料产能如期释放，有望通过硅料降价保障国内光伏装机计划正常推进。 7月光伏组件出口数据，欧洲占比50%以上 国家海关总数公布了出口数据，7月我国出口光伏组件金额46.9亿美元，环比提升3%，同比提升119%。 其中出口欧洲光伏组件金额25.1亿美元，环比提升2%，同比提升159%。7月我国出口逆变器8.67亿美元，环比+22%，同比+125%。7月我国出口欧洲逆4.86亿美元，环比+30%，同比+166%。 胶膜价格小幅下降，线缆级EVA粒子价格上升，看好后续胶膜环节价格和盈利表现 本周EVA胶膜和POE胶膜价格均环比下降0.5元/平方米。线缆级EVA粒子成交均价22000元/吨，环比提升1200元/吨；POE粒子25500元/吨，环比持平。我们认为下半年随着硅料供给释放，组件端开工将持续提升；此外受到组件行业竞争格局影响，国内市场组件招标价格有可能呈现一定下降趋势，有利于国内光伏装机需求的释放，供给相对紧俏的胶膜及其上游粒子有望呈现更好的价格表现。 图9：胶膜价格走势（元/平方米） 图10：粒子价格走势（元/吨） 投资建议： 往下半年展望，头部一体化组件商三季度有望借助海外市场提升市占率，四季度开始迎来更强盈利改善。 我们看好在欧美市场具备更强品牌和渠道竞争力、生产经营稳定性更强、N型产能扩张较快的头部一体化组件商，晶科能源、天合光能、晶澳科技。我们认为随着硅料供给释放传导至组件端，以及国内集中式电站市场需求上行，供给相对受限的胶膜及其上游粒子的价格有望进入上升通道，带来盈利能力的改善，建议关注胶膜环节具备供应链管理优势的头部企业福斯特、海优新材。 表3：相关公司估值表 风险提示： 疫情等宏观因素对生产经营的影响，国际贸易形势变化的影响，硅料供给释放不及预期的影响，电池技术迭代风险。