基础化工行业研究：风格短期切换，继续看好新材料板块

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌0.48%，跑赢沪深300指数0.57%。 本周大事件 大事件一：多国支持沙特提出的限制石油供应的想法。沙特能源部长萨勒曼表示，欧佩克可能不得不减产，在48小时内，其他成员国伊拉克、阿尔及利亚、巴林、科威特、赤道几内亚和委内瑞拉发表声明表示支持。周四，欧佩克今年的轮值主席国刚果也表示支持。 投资建议 标的方面，传统能源、欧洲产能占比高的标的表现较佳，新能源化工材料有所承压。从市场风格看，本周传统能源方面表现较佳，市场关心是否会切换，我们认为条件还不成熟，依然建议经济右侧进行布局。另外，我们近期调研下来发现新材料板块有爆发之势，建议重点关注，背后有三个产业趋势作为支撑，一是中国化工企业研发到了质变阶段，二是上游赋能下游，上游的加速内卷将持续赋能下游，三是下游赋能上游，我们看到部分核心制造也在逐步往中国转移，比如：新能源汽车。 投资组合推荐 泰和新材、东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为98.8美元/桶，环比上涨3.63美元/桶，或3.81%，波动范围为96.48-101.22美元/桶。本周WTI期货结算均价92.46美元/桶，环比上涨3.13美元/桶，或3.5%，波动范围为90.36-94.89美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.57%），石化板块跑赢指数（3.62%）。 本周沪深300指数下跌1.05%，SW化工指数下跌0.48%。涨幅最大的三个子行业分别为氮肥（6.36%）、聚氨酯（4.04%）、煤化工（2.81%）； 跌幅最大的三个子行业分别为膜材料（-11.51%）、炭黑（-9.09%）、合成树脂（-7.5%）。 图表1：板块变化情况 图表2：8月26日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 （1）产业链跟踪 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率环比提升1.8%到59.2%；半钢胎开工率环比提升1.6%至64.6%。年中消费淡季，销售压力较大，并且部分轮胎企业成品库存高位，叠加部分地区高温和限电影响，存打压开工积极性可能。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成胶价格先涨后跌。天然橡胶方面供应端目前正处于东南亚产胶国以及我国天然橡胶产区的产胶旺季，原料胶水不断增加，叠加7月天胶进口量较之前过多，供应端增量较为明显。顺丁橡胶目前燕山石化重启运行，四川石化受限电影响降负运行，原料价格回落导致成本端支撑较弱；丁苯橡胶方面目前天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，部分装臵降负运行。 （2）公司动态跟踪 ①赛轮轮胎：发布2022年中报 2022年上半年公司实现营业收入104.93亿，同比增长21.28%；实现归母净利润7.15亿元，同比增长1.60%。2022Q2单季度公司实现营收56.30亿元，同比增长25.03%，环比增长15.77%，实现归母净利润3.93亿元，同比增长29.53%，环比增长22.05%。 ②玲珑轮胎：发布2022年中报 2022年上半年公司实现营业总收入84亿元，同比下滑16.3%，归母净利润1.11亿元，同比下滑85.7%。2022Q2单季度实现营业总收入40.5亿元，净利润扭亏为盈达到2.03亿元。 金禾实业：甜味剂产品价格稳中有升，业绩稳步增长 （1）重点产品价格跟踪 ①三氯蔗糖：涨价函再度发布，三氯蔗糖价格继续上行 本周三氯蔗糖主流出货价格在41万元/吨左右。供应方面安徽金禾一期装臵停机检修，其余企业装臵普遍生产中。考虑到本周后期气温降低，地区限电逐步恢复，各地排产转向正常。需求方面本周国内下游双节备货意愿不强，但出口支撑强劲。成本方面由于原料价格下滑本周成本下降0.4%。 利润方面本周成本小跌，行业毛利环比上涨1.34%。库存方面本周行业开工逐渐提高，市场供应有所回暖，企业库存较上周上涨14.63%。预计短期内价格趋稳。 ②安赛蜜：出口需求支撑，主流成交价格上涨 本周安赛蜜主流成交价格7.0-7.5万元/吨。供应方面本周主力企业普遍正常排产，市场供应基本恢复正常水平。需求方面国内市场终端消费释放乏力，但出口订单支撑强劲。成本方面本周原料价格下降，带动安赛蜜综合成本下移0.36%。利润方面价格小幅上涨，带动安赛蜜利润空间环比上移5.3%。库存方面企业开工普遍恢复至正常水平，市场供应增长，本周企业库存较上周上涨2.87%。 ③甲乙基麦芽酚：成本有所回落，价格走势较为平稳 本周麦芽酚价格维持稳定，乙基麦芽酚主流价格在8-10万元/吨之间；甲基麦芽酚价格11-13万元/吨。成本方面本周原料价格有所回落，原料小幅下跌带动下，本周综合成本较上周小幅下调0.31%。利润方面本周价格维稳，原料端综合来看有所下行，行业毛利在4.4%附近，较上周上涨0.3%。 库存方面，本周库存水平较上周持平。 （2）公司动态跟踪 公司上半年实现营业收入36亿元，较上年同期增长45.50%，实现归属于上市公司股东净利润8.5亿元，较上年同期增长94.32%。 浙江龙盛：下游需求表现冷清，分散染料市场运行偏弱 本周分散染料市场稳定运行，分散黑ECT300%市场均价在22.5元/公斤，较上周价格持平。本周江浙地区印染综合开机率为50.63%，较上周上涨了2.3%，绍兴地区印染企业平均开机率为51.12%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为49.72%，较上周上涨4.21%。近期部分秋冬订单转下达，但总体下单量较为较往年仍呈下滑趋势，内贸市场网销电商秋冬订单陆续下达，但各染厂基本无排期，总体来看下游需求仍然偏弱。 石大胜华：碳酸二甲酯供应量提高，价格再度下跌 本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在6500-7100元/吨之间。供应方面本周碳酸二甲酯开工率保持高位，装臵方面湖北三宁、中科惠安、中盐红四方、石大泉州装臵延续停车，石大济宁装臵于昨日起停车检修，云化绿能、浙铁大风装臵降负荷运行中，其余装臵正常运行，本周产量增加。需求方面电解液溶剂对碳酸二甲酯需求稳定，聚碳酸酯方面非光气法聚碳酸酯和涂料及胶黏剂需求一般。综合来看，下游供应端中科惠安及中盐红四方装臵存重启计划，装臵开工率或有提升，库存可能提升，预计价格运行偏弱。 钛白粉：限电限制供给，出口有所好转 （1）行业：价格暂稳 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15800-17500元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为14000-15500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为17000-21000元/吨，与上周相比市场价格暂稳。近期国内部分地区持续高温天气导致个别区域电力供应紧张，为确保居民正常用电，部分化工企业有停车或降负荷现象，钛白粉上下游装臵皆有停车，供需双降。 ②供应端：本周，全国各地高温天气，浙江、安徽、四川等省市地区逐步出现限制工业用电的要求，包括一些大型生产商的开工率明显下滑，加之之前由于库存压力较大而主动停产的生产商，无论是主动还是被动，市场的综合供应量在明显收缩，包括有些工厂已经封单、排单发货，供应弱势局面加剧。 ③需求端：本周，市场仍旧偏弱形势运行。近期出口量稳步增长，主要依靠出口拉动内需。分析其增长原因：从能源价格来看，欧洲地区天然气价格继续攀高，电价创历史新高。“断气”的威胁被高温干旱进一步放大，欧洲地区气价、电价、碳价三者互相作用，交织上涨下，该地区用能成本快速上涨。在多重因素的叠加下，欧洲地区能源短缺仍将持续。俄罗斯的工业生产受到一定的影响，钛白粉减产情况很严重，利好我国钛白粉出口。 ④成本端：本周，整体钛矿市场变化不大，攀西地区钛矿市场价格持续走低，下行节奏放缓。钛中矿市场供应依然偏紧，在原料紧张及订单稀少的情况下，10矿开工低位，市场需求疲软运行，钛矿的需求短期内提高的可能性不高，矿商心态依旧不乐观；硫酸市场稳中下滑，湖北地区下游小型肥料厂陆续复产，但对硫酸需求面的提振有限。河南、湖北主厂均有大单签订，部分库存压力得以释放，硫酸价格以稳为主。原料硫磺价格上涨，硫酸市场成本面利好。但受当地高温限电影响，下游企业开工缩减，目前市场处于停滞状态。综合来看，成本方面大稳小动。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 （3）重点公司公告 ①龙佰集团：8月24日，公司发布与氢通新能源签署战略合作协议公告。 双方拟在化工工业副产氢高效利用、氢燃料电池系统生产、氢燃料电池车应用推广等方面开展实质性的战略合作，合作内容包括化工工业副产氢高效利用、氢燃料电池系统生产项目合作、氢燃料电池车应用推广合作、双极板项目合作。8月27日，公司发布成立子公司的公告。为进一步完善钛产业链条，做深做精钛产品，做细做透钛衍生品，提高氯化钛白废酸/废渣的综合利用价值，推进公司钪、钒、锰等有价金属的产业化发展，公司下属子公司东方钪业出资3,000万元成立全资子公司云南东钪。 ②中核钛白：2022年8月26日，公司发布半年报。2022年上半年公司实现营收28.75亿元，同比增长10.15%，实现归母净利润5.37亿元，同比下降18.23%。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82元/公斤，较上周持平。供应端，VE国内供应缩减，装臵开工低负荷运行，6月中旬新和成VA装臵停产检修10周，浙江医药7月中旬计划停产检修8~10周，市场供应缩减，目前市场呈现供应过剩的局面，供应端未受较大的影响。虽然近期国内多省高温持续限电严重，但VE主要生产区域未受到影响。需求端，VE市场承压运行，下游采购热情不高。终端养殖业偏弱运行，从主要生猪市场来看，近期生猪供应不足问题仍不突出，总体来看，北部生猪采购积极，南部因高温等原因市场需求平平，虽然8月下半月潜在需求增加，但整体需求弱势，市场承压运行。 本周VE市场暂稳整理，市场需求延续弱势，且夏季为消费淡季，尽管生产检修企业增多，但市场供应充裕，下游需求一般，因此在VE市场需求难有明显回暖下，预计下周VE市场依旧将僵持为主，价格波动0~5元/千克。 VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在112-115元/公斤左右，与上周持平。供应端，VA国内供应缩减，装臵开工负荷下行，6月中旬新和成VA装臵停产检修10周，浙江医药7月中旬计划停产检修8~10周，市场供应处于低位，但目前市场处于供应过剩的状态，市场供应量稳定。虽然近期国内四川等生产大省高温持续限电严重，但VA主要生产区域未受到影响。需求端，VA市场延续弱势，购销清淡。终端养殖业偏弱运行，从主要生猪市场来看，近期生猪供应不足