基础化工行业研究：成长板块持续走强，继续看好

我们从4月25日起持续看好成长板块的投资机会，主要原因有两点，一是不少优质成长股具备较高安全垫，二是压制成长股的两大核心因素原材料涨价以及美十年国债利率上行边际上有所缓解。投资方面，建议重点关注三大投资方向，一是卡脖子的新能源化工材料，比如：导电炭黑、三氯氢硅、纯碱以及存在预期差的双氟和电容薄膜标的；二是具备安全垫的优质成长股，比如：东材科技、万润股份；三是有矿的磷肥企业。市场表现方面，本周申万化工下跌0.75%，跑输沪深300指数2.74%；标的方面，本周复盘下来，新能源化工材料表现强势，逻辑弱化以及部分化肥标的有所承压。 本周大事件 宁德时代正式发布麒麟电池，并将于2023年量产上市。根据宁德时代提供的资料，麒麟电池系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，轻松实现整车1000公里续航，支持5分钟快速热启动及10分钟快充。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包电量相比4680系统可以提升13%。在材料端，麒麟电池可能带来对水冷板、聚氨酯、导热球铝、气凝胶、绝缘漆以及双氟磺酰亚胺锂的需求增长。 德国宣布启动天然气紧急计划第二级警戒。德国副总理兼经济和气候保护部长哈贝克表示，目前天然气供应情况紧张，启动“警报”阶段是必要的。尽管宣布启动“警报”级别，但德国能源监管部门联邦网络局尚未激活价格调整机制。该机制将允许能源供应商将更高价格直接转嫁给客户。我们认为德国减少天然气发电和工业用气的计划可能会导致本国重点化工品供应下降，MDI、TDI等聚氨酯品种存在关停风险，此外，欧洲其他产能占比较高的品种如维生素、蛋氨酸、泛酸钙等也存在供给下滑的风险。建议重点关注MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化，维生素龙头新和成、浙江医药以及蛋氨酸龙头安迪苏。 投资组合推荐 东材科技、万润股份、万华化学 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为112.74美元/桶，环比下跌6.24美元/桶，或-5.24%，波动范围为110.05-114.65美元/桶。本周WTI期货结算均价85.52美元/桶，环比下跌30.94美元/桶，或-26.57%，波动范围为0-109.52美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.74%），石化板块跑输指数（-6.95%）。 本周沪深300指数上涨1.99%，SW化工指数下跌0.75%。涨幅最大的三个子行业分别为改性塑料(申万)（7.95%）、 其他化学原料(申万)（6.8%）、其他橡胶制品(申万)（3.1%）；跌幅最大的三个子行业分别为复合肥(申万)（-3.33%）、氮肥(申万)（-3.18%）、农药(申万)（-3.18%）。 图表1：板块变化情况 图表2：6月24日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表5：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率环比持平为57.1%； 半钢胎开工率环比降低6%至59%。下游轮胎厂外销持续较差，叠加轮胎工厂成品库存压力依旧较大，打压开工，但随着国内经济复苏，下游开工存提升可能。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成胶市场价格均有所下跌。天然橡胶方面近日泰国天胶产区降雨减少后原料上量有所提速，导致胶水价格连续下行，云南产区原料产出仍在不断增加。合成橡胶方面丁苯橡胶中天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，杭州宜邦丁苯橡胶装臵停车检修，部分装臵降负运行，整体供应偏紧；顺丁橡胶山东万达停车检修，茂名石化装臵意外停车，山东振华与浙江传化逐步恢复生产，高顺顺丁橡胶库存量微幅下降，供应量方面对顺丁橡胶出厂及市场价格涨幅相对有限。 金禾实业：精细化工产品受疫情影响整体需求偏弱 ①三氯蔗糖：出口订单有支撑，价格预计维稳 本周市场主流成交价格在35-37万元/吨。需求方面需求方面疫情导致宴会聚餐等活动无法进行，饮料行业消费减少，市场整体旺季不旺，需求低迷。 供应方面主力企业生产负荷基本正常，个别存减负荷现象，本周产量环比小幅下降4.45%。库存方面出口好转，加之个别企业减产，企业库存环比上周下降8.47%。 ②安赛蜜：需求疲软，供应端存增量预期 本周安赛蜜企业主流报盘7.3-8万元/吨，实际成交价格7.0万元/吨左右。 需求方面受南方雨季、北方农忙等影响，终端企业开工不足，饮料行业旺季不旺，其他炒货等方面开工低位，整体刚需弱势。供应方面主力工厂生产稳定，南通醋化安赛蜜装臵现已开始试车，产品具体出货时间有待跟踪。 库存方面企业开工正常，下游需求不畅，叠加新产能投放预期，整体市场成交疲软，工厂库存小幅上涨。 ③甲乙基麦芽酚：成本和需求支撑不足，价格预计弱势运行 本周国内甲基麦芽酚市场报价11~13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在8~10万元/吨之间。供应方面主力企业正常开工，市场供应充足；目前海外订单恢复情况尚不明显，国内需求恢复不及预期，整体市场供需失衡。 库存方面国内需求释放不足，市场供应过剩，企业库存维持高位。 浙江龙盛：分散染料下游需求持续冷清 本周，分散黑ECT300%市场均价在23.5元/公斤，环比持平。本周江浙地区印染综合开机率较上周持稳，绍兴地区印染企业平均开机率为61.89%，同比下跌了8.11%。近期染厂坯布进仓情况不佳，大部分染厂库存堆积，订单下达较慢，外贸订单主要以欧美订单为主，但接单数量有限，新单稀少，若持续订单不足，部分中小型染厂被迫开工降低，预计下周染厂开机继续下滑。 石大胜华：碳酸二甲酯需求一般，价格先降后稳 ①产品价格跟踪：本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在市场主流成交价格区间在5400-6100元/吨之间。下周来看，供应端铜陵金泰装臵停车以及海科等装臵存检修计划，供应或有减少；需求端两大主力下游碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯装臵需求尚可，非光气法聚碳酸酯装臵整体开工偏低，刚需跟进为主。综合来看，碳酸二甲酯下周供应或有减少，需求或向好，持货方库存低位，出货暂无压力。 ②公司动态：2021年年度权益分派实施公告 本次利润分配以方案实施前的公司总股本2.03亿股为基数，每股派发现金红利0.3元（含税），共计派发现金红利6080.4万元。股权登记日为2022年6月29日，现金红利发放日为2022年6月30日。 钛白粉：进入季节性淡季 （1）行业：价格与上周基本持平 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为18500-19500元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为17000-17800元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为21500-25000元/吨。近期钛白粉采购价格缓慢下探，下游压价严重，部分厂家库存高位，甚至出现以“赊销”的成交方式降低库存，目前部分区域钛白粉实单成交价格已经低于成本。 ②供应端：下游采购价格偏低已经影响钛白粉厂家开工积极性，因钛白粉生产亏损增加，攀枝花地区部分厂家准备停产等待辅料价格回落再度，该地区产量大幅下降。山东地区厂家为降低钛白粉单位成本，开工负荷重新提升。 ③需求端：近期钛白粉国内市场需求复苏不及预期，终端行业跟进力度严重不足，尤其是部分传统下游开工下滑较为明显。 （2）钛白粉公司最新报价情况。 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 （ 3）重点公司公告 ①龙佰集团：6月22日公司发布了港交所审议公司发行境外上市外资股的公告。港交所于2022年6月20日举行上市聆讯，审议公司发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市的申请。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 （1）VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82元/公斤，较上周持平。供应端，近期国内外VE生产厂家开工下滑，但由于前期工厂及市场现货累积增多，供应端利好支撑有限。其中，国内新和成维生素E生产线计划6月中旬停产检修8~9周，吉林北沙制药维生素E生产线计划6月中旬停产检修7~8周，市场供应缩减，供应端支撑增强。需求端，近期下游市场整体需求低迷难改，下游养殖行业市场下行。维生素E市场行情清淡，需求不佳。成本端，江苏、浙江等化工产品生产重镇受新冠疫情影响，近期化工原料价格上涨，VE成本影响不大，保持稳定。库存端，近期国内外VE生产厂家开工下降，但由于下游市场需求持续弱势，VE消耗缓滞，VE减量采购，因此本周VE工厂库存变化不大。综合来看，本周VE市场弱势维稳，市场需求持续弱势，且夏季是传统淡季，尽管6月中旬停产检修企业增多，但市场现货充裕，供应端支撑有限，因此在VE市场需求难有明显回暖下，预计下周VE市场将持续弱势整理，价格波动0~5元/千克。 （2）VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在140-143元/公斤左右，较上周下降16.8%。供应端，VA国内供应缩减，装臵开工负荷下行。1月26日市场称外媒报道BASF开始向客户提供商业数量的维生素A1000产品，不过未来几个月将只能提供正常产量的25%，除此之外，近期国内维生素A某大厂VA装臵停产检修10周，市场供应缩减，但由于工厂及市场前期库存累积增多，市场现货充裕，供应端利好支撑有限。需求端，受疫情持续影响，终端行业不景气，需求维持弱势，原料消耗放缓，新一轮VA采购不断延后，市场需求不能释放。成本端，近期受俄乌战争对石油价格的推涨影响，VA成本高位震荡。 库存端，当前下游市场需求较弱，生产企业出货承压，工厂库存累积增多。 本周新和成6月中旬VA装臵停产检修10周左右，市场供应缩减，但由于终端市场持续弱势，工厂尚有库存，且市场现货亦较为充裕，供应支撑有限，且临近夏季，市场进入传统淡季，市场需求更难有明显回暖，因此供需博弈下，预计下周VA市场依旧弱势运行，价格波动5~10元/千克。 神马股份：价格走势欠佳，行业开工负荷处于低位 本周，华东河南神马实业EPR27报价2.50万元/吨，较上周下滑1.96%。 供给端，本周国内PA66企业装臵负荷水平整体下降，维持在五成左右，场内货源供应充裕，企业库存高，下游需求持续疲弱，对高价PA66抵触明显。需求端，需求端拿货不足，买涨不买跌，市场交投持续不振，对高价货源抵触心理明显。成本端，本周国内己二酸市场弱势下行，原料纯苯市场行情震荡运行，PA66成本压力犹存。短期内，PA66市场供大于求，行业内暂无利好消息提振，PA66市场弱势难改。长期看，若天辰齐翔己二腈顺利投产，原料供应有增加预期，PA66市场仍有下跌空间。预计短期内PA66或将持续受到供需矛盾的影响而延续弱势行情，价格大致有500-800元/吨的波动。 万华化学：MDI延续涨势，下游需求释放有限 （1）聚合MDI：本周末聚合MDI价格涨至18333元/吨，较上周末价格上调2.13%，较上月价格上调6.28%，较年初价格跌12%。供给来说，本周国内整体供应量变化不大，海外整体供应量有所增加。需求来说，身处传统淡季下，下游家电行业合约订单