基础化工行业周报：市场筑底向下，看好后期新材料板块表现

本周化工市场综述 本周市场筑底向上，成交量有所放大，其中申万化工指数上涨2.8%，跑输沪深300指数1.32%。我们认为本周最大的变化在于市场信心的向上，尤其是一万亿特别国债的推出，这对市场信心提振尤为明显。行业边际变化方面，本周生态环境部审议通过《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》；另外，我们也观察到国内新材料产业有加 速突破之势，比如：我们跟踪到碳纤维、聚酰亚胺、芳纶、COC、α-烯烃、POE项目的陆续推出。具体到本周板块表现， 华为及光刻胶产业链表现强势，三季度业绩欠佳的标的有所承压。估值方面，若考虑原油价格在高位，当下板块估值已经具备性价比，其中基础化工板块PB历史分位数为22%，PE历史分位数为45%。库存方面，当下库存已经处于底部区域，其中化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为2%。价格方面，当下中国化工产品价格指数的历史分位数为44%，价格价差分位数的背离核心原因在于原油价格位于高位，若原油价格依然坚挺，价格指数在该区间震荡的概率较大，反之，价格指数将加速触底，这可以参考2014年原油大幅下行后的化工品表现。往后看，在市场信心逐步修复背景下，叠加板块估值、价差以及库存三低，我们依然看好板块行情，尤其是新材料板块的投资机会。另外，建议关注三季度业绩表现亮眼的标的。 本周大事件 大事件一：我国将增发1万亿元国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。中央财政将在今年四季度增 发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。 大事件二：证监会就现金分红规范性文件公开征求意见，推动提高分红水平。本次现金分红规则修订鼓励公司在章程中制定明确的分红政策，稳定投资者分红预期，对不分红、财务投资规模较大但分红比例不高的公司，通过强化披露要求督促分红；便利公司中期分红实施程序，鼓励公司增加现金分红频次；加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。 大事件三：据经济观察网，中国将推动新一轮“房改”。国务院常务会议8月25日审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》文件（“14号文”），近期已传达到各城市人民政府、各部委直属机构。“14号文”明确两大目标：一是加大保障性住房建设和供给；二是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展。 大事件四：10月24日，生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议，审议并原则通过《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》（以下简称《方案》），会议强调做好2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配工作是我国履行《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》的重要行动，对如期实现履约目标、展现我大国担当具有重要意义。 投资组合推荐 宝丰能源、扬农化工、东材科技、通用股份 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总23 五、风险提示24 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：10月27日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：10月23日-10月27日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：二甲醚河南（元/吨）14 图表10：纯吡啶华东地区（元/吨）14 图表11：PA66华东1300S（元/吨）15 图表12：三聚氰胺中原大化（出厂）（元/吨）15 图表13：合成氨宁夏中宁兴尔泰（元/吨）15 图表14：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）15 图表15：醋酸乙烯华东（元/吨）15 图表16：盐酸华东地区（元/吨）15 图表17：轻质纯碱华东地区（元/吨）16 图表18：BDOA16 图表19：PTA-PX16 图表20：聚丙烯-丙烯16 图表21：煤头尿素价差16 图表22：丁二烯-液化气16 图表23：丙烯-丙烷17 图表24：合成氨价差17 图表25：TDI价差17 图表26：顺丁橡胶-丁二烯17 图表27：己二酸-纯苯17 图表28：PET价差17 图表29：10月23日-10月27日主要化工产品价格变动18 图表30：10月27日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况22 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为89.29美元/桶，环比下跌1.83美元/桶，或-2.01%，波 动范围为87.93-90.48美元/桶。本周WTI期货结算均价84.67美元/桶，环比下跌3.14 美元/桶，或-3.58%，波动范围为83.21-85.54美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.32%），石化板块跑输指数（-1.61%）。 本周沪深300指数上涨1.48%，SW化工指数上涨2.8%。涨幅最大的三个子行业分别为炭黑（6.27%）、氯碱（5.78%）、民爆制品（5.21%）；跌幅最大的三个子行业分别为纯碱（0%）、钾肥（0%）、其他化学纤维（0%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周无板块下跌） 图表2：10月27日化工标的PE-PB分位数 百龙创园 坤彩科技 金石资源 赛轮轮胎 普利特 联瑞新材 和远气体远兴能源 雅克科技 东材科技 湖北宜化 阳煤化工 三美股份 石英股份 梅花生金物宏气体生物 华恒 卫星化学新宙邦 阿科力 广信股份 昊华科技 海利得 赛特新材 新化股份 宝丰能源 宏柏新材 东方盛虹 万润股份 圣泉集团吉林化纤 华润材料 回云天天新化材 三天祥赐新材材料泛亚微皖透美聚思合皇德顺马科技元利科技新亚强 永和股份 万华化学 新洋丰阿拉丁呈双维和箭高科股新技份艾可蓝 长鸿高科 七彩化学 森麒麟洁特生物 松新井司和股尔成份特 洁美科技 新凯鸿醋和聚镇颖华氯华泰天洋泰德达化软顺疆确康中嘉坦铁中云化科股科发生兴天成股农化科股股旗南英业份技展物技学业份立能技份股能雅华源份投利化江安集山隆团联股化中份科盐技化工凯凯赛盛生新物中金材复发嘉神澳鹰环保合盛万硅凯龙爱业玲海新普珑达材股轮股份胎份浙江龙盛 中国化东振股学方华份铁股华泰塔份特和吉气新林体材碳谷卓建越龙新微能纳和邦生物中科触技媒永联三冠奥泓友新福新化材环科工三蟠保孚科长股技阳份科新技金路 碱石 苏博特 瑞华泰 100% 80% 60% PB 40% 20% 0% 0%20%40%60%80%100%120% PE 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 57% 0 0 53% 50 47%45% 0 0 0 41% 38% 40 33%31%31% 28%28% 30 24% 0 0 0 21% 18%18% 20 17%17% 14%12%12%11% 11%9% 10 7% 4% 0 0%0%0% 450 40 35 30 25 20 15 10 5 最高值最低值最新值中位数分位数 60% % % % % % 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 18 43% 16 14 12 10 8 6 4 2 34% 27%27% 最高值最低值最新值中位数分位数 23%23%23% 18%17%17%16% 15%13% 12%12% 10%10% 8%7% 5%4% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 02%2%2%1%0% 0%0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 1400 最高值 最低值 最新值 中位数 分位数 90 1200 77% 80 70 1000 68%68% 58% 57% 60 800 54% 50 46%45% 44% 44% 600 40 36% 34% 33% 30 400 22% 21% 20 200 16% 13%12% 11% 11% 10 4% 0 2% 0% % % % % % % % % % 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 14 最高值 最低值 最新值 中位数 分位数 70 12 60% 60 10 50 46% 8 40 37%35% 6 32% 28%26% 30 4 24%24%23%23% 20%20%19% 20 16%14% 2 12%11% 8% 8% 10 7% 5% 3% 0 0%0%0%0%0%0% % % % % % % % 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业高景气，供需均较为旺盛 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为65.3%，环比提高0.1%，同比提高17.7%；半钢胎开工率为73.1%，环比提高0.5%，同比提高17.7%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有上涨。天然橡胶海南产区雨水较前期有所减少，产区割胶工作不断推进，供应上量季节，供应端压力逐渐明显；顺丁橡胶有装置重启运行，供应面整体有增加预期，但华东地区大庆顺丁现货流通较少，供应端短期仍有一定支撑；丁苯橡胶下周开工预计较本周变化不大，齐鲁石化、扬子石化、李长荣、丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化、兰州石化仍旧保持两线运行，抚顺石化保持三线运行，浙江维泰仍旧维持一条线路运行，供应端对市场预计平稳支撑。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖：企业走货不佳，价格报低 本周三氯蔗糖市场延续弱势行情，供需格局引导偏空，生产企业开工多居高位，货源供应充裕，但下游消化能力一般，采购需求难以放量。企业积极降库，为寻求订单只能降价让利，当前场内成交价格在13.5-14万元/吨震荡，大厂之间低价竞争激烈。供应面金禾、康宝、科宏等主力企业正常排产，主力企业开工近满负荷运行，市场货源供应充裕，库存呈累积趋势。需求面并无改善，目前多消耗现有库存为主，新单跟进意愿平平。库存面主力企业开工率维持高位，但出货节奏并不乐观，企业库存呈累积趋势。 ②安赛蜜：空头仍居主导，报盘弱势走跌 本周安赛蜜主力企业报价向下整理，目前市场成交价格跌至4万元/吨附近整理。企业开工方面并没有明显提升，不过需求端表现乏力，下游刚需跟进，且存有议价情绪，持货商出货压力比较明显，另成本支撑松动，报盘价格弱势运行。供应面安徽大厂正常排产，江苏主力厂家开工欠佳，行业开工率保持相对偏低位置，本周开工率为55%附近。需求面市场旺季不旺，需求端释放不足，下游方面备货积极性一般，货源流通相对滞缓。 ③甲乙基麦芽酚：成本下降，价格支撑不足 本周麦芽酚市场维稳运行，国庆节后市场表现疲软，需求较三季度明显下降，旺季不旺。生产企业走货困难，降库困难，部分装置停机减产状态。目前乙基麦芽酚主流价格在6万 元/吨，个别低端价格跌至6万元以下；甲基麦芽酚市场成交价格至6万元/吨附近，部分品牌报价偏高，但实际成交寥寥。供应方面主力厂家维持正常排产，宁夏万香装置负荷三成左右，其他中小企业普遍停机或做贸易，本周行业开工率78%附近。需求方面本周市场疲软，企业接单一般，走货速度缓慢。