股票股指期权：下跌升波，可考虑熊市看跌价差

金融衍生品研究 金融 衍2022年8月29日 生品研 究 股票股指期权： 下跌升波，可考虑熊市看跌价差 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票 股下跌升波，可考虑熊市看跌价差。 指 期【正文】 权 日表1：标的市场统计 报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权市场统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：期权波动率统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于7021.31点，涨跌为41.13点，成交量为153.57亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为4.18万手，总持仓量为4.04万手，其中，期权主力合约成交 量为3.89万手，持仓量为3.12万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7500，看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为135.30%，持仓量PCR为98.97%。期权全部合约成交量PCR为127.42%，持仓量PCR为94.16%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为22.01%，相比于前一交易日变动了0.84%，同期限历史波动率为20.30%，相比于前一交易日变动了0.29%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-13.97%，相比于前一交易日变动了-4.19%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7400 7300 7200 7100 7000 6900 29% 27% 25% 23% 21% 68006700 17% 6600 15% 2022/7/21 2022/7/28 2022/8/4 2022/8/11 2022/8/18 2022/8/25 19% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 40002000020004000 7400 7300 7200 7100 7000 6900 6800 6700 6600 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2022/7/21 2022/7/23 2022/7/25 2022/7/27 2022/7/29 2022/7/31 2022/8/2 2022/8/4 2022/8/6 2022/8/8 2022/8/10 2022/8/12 2022/8/14 2022/8/16 2022/8/18 2022/8/20 2022/8/22 2022/8/24 2022/8/26 2022/8/28 0 call持仓量 Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 18% 6200670072007700 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.002%022/7/212022/8/42022/8/18 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202210 202209 90755025 10HVATM-IV 24% 24% 23% 23% 22% 22% 21% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于4089.52点，涨跌为-18.03点，成交量为94.35亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为6.95万手，总持仓量为16.47万手，其中，期权主力合约成 交量为6.09万手，持仓量为11.19万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200，看跌期权最大持仓价位为4100。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为90.31%，持仓量PCR为66.07%。期权全部合约成交量PCR为90.51%，持仓量PCR为70.84%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.39%，相比于前一交易日变动了0.66%，同期限历史波动率为15.33%，相比于前一交易日变动了-0.64%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-6.34%，相比于前一交易日变动了-0.48%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202209看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 2125 1652 17.18% 115.6 4000 29.6 17.03% 3809 3387 2261 3533 16.45% 81 4050 46.2 16.65% 4906 3141 4321 8159 16.28% 54.4 4100 69.2 16.37% 7489 4059 4086 4178 16.17% 34.4 4150 97.8 15.86% 3175 3210 6923 4473 16.23% 20.8 4200 133.4 15.58% 1837 3207 3751 2670 16.44% 12.2 4250 176.2 16.23% 373 1730 6707 2252 16.86% 7.2 4300 222.2 17.18% 441 2415 2758 804 17.48% 4.4 4350 272.8 20.33% 49 865 3608 736 18.47% 3 4400 319 20.05% 36 921 1666 277 19.30% 2 4450 365.8 18.09% 35 341 5445 430 21.01% 1.8 4500 414.2 0.00% 18 486 1638 183 22.15% 1.4 4550 453.6 0.00% 7 209 6702 825 24.03% 1.4 4600 516.2 24.80% 3 671 981 106 24.02% 0.8 4650 519.4 0.00% 0 178 1438 290 24.85% 0.6 4700 611.6 0.00% 6 448 565 8 26.48% 0.6 4750 617.4 0.00% 0 116 1356 78 28.08% 0.6 4800 668 0.00% 0 402 628 7 29.66% 0.6 4850 740.8 0.00% 0 44 1295 43 29.86% 0.4 4900 816.6 36.64% 1 415 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202209 16.39% 0.66% 15.33% -0.64% -6.34% -0.48% 4200 4100 202210 17.48% 0.44% 14.67% -0.01% -8.21% -3.45% 4500 3900 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2020/12/312021/2/282021/4/302021/6/302021/8/312021/10/312021/12/312022/2/282022/4/302022/6/30 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权主力合约持仓量图10：沪深300股指期权全合约PCR 5600 5000 4850 4700 4550 4400 4250 4100 3950 3800 3650 3400 10000 5000 call持仓量 0 Put持仓量 5000 5500 5000 4500 4000 3500 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 000300成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线 图12：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 42% 37% 32% 27% 22% 17% 12% 3400375040004250450047505000 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021/4/62021/9/62022/2/62022/7/6 -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：沪深300股指期权波动率锥图14：沪深300股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202210 202209 90755025 10HVATM-IV 21% 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.上证50ETF期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50ETF收盘于2.772点，涨跌为-0.022点，成交量为3.64亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为118.43万手，总持仓量为211.01万手，其中，期权主力合约 成交量为95.67万手，持仓量为167.19万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2.8，看跌期权最大持仓价位为2.8。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为109.91%，持仓量PCR为72.74%。期权全部合约成交量PCR为103.45%，持仓量PCR为75.13%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.92%，相比于前一交易日变动了0.54%，同期限历史波动率为15.26%，相比于前一交易日变动了-0.41%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波