增收不增利，静待销量拐点

所属行业轻工制造 发布时间2022年08月29日 增收不增利，静待销量拐点 科沃斯（603486.SZ） 核心观点： 2022年上半年，公司总收入达68.22亿元人民币，较2021年年同期增长27.31%，其中，公司科沃斯品牌服务机器人销 相关研究： 2020年第四季度策略报告：房住不炒下行业空间仍在，锚定资源是未来竞争关键 2020年9月地产月报：多地出台调控政策，金九悄然来临，但成色稍显不足 2020年8月地产月报：土地供应与成交同环比均下行，“三道红线”短期抑制投资力度2020H1年报综述：规则已定，房企的空间还有多大？ 月度数据点评：住宅成交连续两月正增长，土 20201026 20201006 20200906 20200911 售收入达34.97亿元人民币，较上年同期增长33.88%。添可 品牌实现销售收入29.53亿元人民币，较2021年同期增长 20200716 地成交创2020年新高（2020年1-6月） 2020年报综述：四类指标全面放缓，地产告别 44.98%。受到疫情等因素的影响，二季度实现营业收入36.21亿元，同比增长15.54%，整体增长趋于缓慢。 科沃斯品牌国内线下售点数近1300家，中国市场线下销售收入达5.69亿元人民币，同比增长93.47%，占同期国内销售收入的22.33%。2022年上半年，添可实现国内线下销售收入6.67亿元人民币，同比增长122.54%，占同期国内销售收入的31.25%。海外方面，受到欧美宏观经济下行影响，添可品牌海外业务收入同比增长15.9%，增长相对缓慢。 利润端，公司2022年上半年的毛利润率上升至50.99%，同比上升0.71个百分点，毛利润率小幅回升。销售费用率上升至27.22%，同比提升4.50个百分点，费用水平上升较为明显。我们认为，主要有两点原因：（1）公司上半年推出新品，抢占市场份额，加强了营销的力度。市场营销推广及广告费上升至12.18亿元，同比增长75.45%，广告费用的大幅度增加导致公司的销售费用大幅度上升；（2）上半年受到疫情等因素的冲击，消费者购买力有所下降，导致公司的广告费用投入产出的效率下滑。此外，受到研发和管理费用中股权支付费用增加的影响，公司的净利润率不升反降，净利润率下 滑至12.87%，同比下降3.03个百分点。公司归母净利润升至 高增长时代 研究员于小雨rain_yxy（微信号） yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn周小龙 Eziochou（微信号） 20200509 8.77亿元，同比上升3.15%。若剔除股权支付费用的影响，公司上半年的归母净利润上升14.72%。 我们认为，近年扫地机器人开启的高端化路线和当前消费疲软下的“消费降级”趋势相悖。在居民购买力受到削弱的情况下，销售量难以提振。尽管目前各大巨头均开启了降价 动作，但整体销量的拐点仍需耐心等待。 zhouxiaolong@ehconsulting.com.cn 科沃斯披露公司半年报。2022年上半年科沃斯实现营业收入68.22亿元，同比增长27.31%。公司归母净利润升至8.77亿元，同比上升3.15%。其中公司二季度实现营业收入 36.21亿元，同比增长15.54%。归母净利润为4.53亿元，同比下滑12.34%。 一、疫情冲击，二季度增长趋于缓慢 2022年上半年，公司总收入达68.22亿元人民币，较2021年年同期增长27.31%，其 中，公司科沃斯品牌服务机器人销售收入达34.97亿元人民币，较2021年同期增长33.88%。 添可品牌实现销售收入29.53亿元人民币，较2021年同期增长44.98%。受到疫情等因素的影响，二季度实现营业收入36.21亿元，同比增长15.54%，整体增长趋于缓慢。 渠道端，科沃斯持续提升运营能力和转化效率，渠道店效均实现了较好增长，其中创新运作一Mall三店的新模式，店效同比提升102%。此外，科沃斯品牌国内线下售点数近1300家，中国市场线下销售收入达5.69亿元人民币，同比增长93.47%，占同期国内销售收入的22.33%。据此测算，科沃斯的单店收入达43.8万元。添可品牌亦加快对线下渠道的铺设，并已完成在购物中心，高端百货，3C连锁，家居建材，区域家电等终端类型超过600家线下售点的布局。2022年上半年，添可实现国内线下销售收入6.67亿元人民币，同比增长122.54%，占同期国内销售收入的31.25%。海外方面，受到欧美宏观经济下行影响，添可品牌海外业务收入同比增长15.9%，增长相对缓慢。 二、营销费用大增，增收不增利 利润端，公司2022年上半年的毛利润率上升至50.99%，同比上升0.71个百分点，毛 利润率小幅回升。费用方面，公司2022上半年的期间费用率达36.33%，较2021年同期上 升4.73个百分点。其中，销售费用率上升至27.22%，同比提升4.50个百分点，费用水平上升较为明显。我们认为，主要有两点原因：（1）公司上半年推出新品，抢占市场份额，加强了营销的力度。市场营销推广及广告费上升至12.18亿元，同比增长75.45%，广告费用的大幅度增加导致公司的销售费用大幅度上升；（2）上半年受到疫情等因素的冲击，消费者购买力有所下降，导致公司的广告费用投入产出的效率下滑。 管理费用方面，随着人员工资等开支的增加，管理费用率升至4.74，同比上升了0.35 个百分点。研发费用率达5.16%，与2021年同期上升1.39个百分点。此外，受到研发和管理费用中股权支付费用增加的影响，公司的净利润率不升反降，净利润率下滑至12.87%，同比下降3.03个百分点。公司归母净利润升至8.77亿元，同比上升3.15%。若剔除股权支付费用的影响，公司上半年的归母净利润上升14.72%。 分品牌来看，科沃斯和添可的利润水平分化明显。添可的利润水平在2022年上半年进一步提升，从2021年同期的19.21%上升至24.73%。相对而言，科沃斯则对公司的业绩形成了明显的拖累。由于营销情况不佳，2022年上半年科沃斯子品牌亏损1.39亿元，盈利情况 不佳。 现金流方面，随着销售收入的大幅上升，经营活动产生的现金流量净额为5.19亿元，较2021年同期增长47.03%。存货规模上升至29.54亿元，同比增长29.50%。这也导致公司的营业周期增至188.75天，较2021年同期上升25.06天，资金周转速度有所放慢。 我们认为，近年扫地机器人开启的高端化路线和当前消费疲软下的“消费降级”趋势相悖。在居民购买力受到削弱的情况下，销售量难以提振。尽管目前各大巨头均开启了降价动作，但整体销量的拐点仍需耐心等待。 图表：科沃斯各品牌经营数据（亿元） 品牌 科沃斯 添可 营业收入 34.97 29.53 YOY 33.88% 44.98% 中国市场线下销售收入 5.69 6.67 YOY 93.47% 122.54% 线下渠道网点数 1300.00 6.00 中国市场线上销售收入 19.80 14.68 海外业务销售收入 9.48 8.18 海外增速 17.20% 15.90% 净利润 -1.39 6.36 【免责声明】 本报告是基于亿翰智库认为可靠的已公开信息进行撰写，公开信息包括但不限于公司公告、房管部门网站、互联网检索等多种途径，但亿翰智库不保证所载信息的完全准确和全部完整。由于时间和口径的原因，本报告所指的内容可能会与企业实际情况有所出入，对此亿翰智库可随时更改且不予特别通知。 本报告旨在公正客观地反应企业经营情况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构或个人的任何建议。任何机构或个人应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考。 本报告产权为亿翰智库所有。亿翰智库以外的机构或个人转发或引用本报告的任何部分，请严格注明相关出处及来源且不得修改报告任何部分，如未经亿翰智库授权，传播时私自修改其报告数据及内容，所引起的一切后果或法律责任由传播者承担，亿翰智库对此等行为不承担任何责任，亿翰智库将保留随时追究其法律责任的权利。 【关于我们】 亿翰智库是一家以房地产行业的数据分析、行业研判、企业研究为核心的研究机构，隶属亿翰股份，其专注于行业趋势、企业模型以及资本价值等多维度研究及应用；定期向业内、资本市场等发布各类研究成果达数千次，亿翰智库力求打造中国房地产企业与资本的高效对接平台。 亿翰智库二维码