2022年年报点评：增收不增利，继续期待成本优化

资讯摘要

2022年业绩概览

• 营收增长：2022年营收达62.67亿元，同比增长65.67%。
• 净利润减少：归母净利润为4.51亿元，同比下降22.57%；扣非归母净利润4.01亿元，同比减少25%。
• 第四季度表现：Q4营收17.91亿元，同比增长60.72%，环比增长25.26%；归母净利润0.55亿元，同比增加74%，但扣非归母净利为-0.21亿元。

成本与费用分析

• 期间费用率上升：总期间费用率为10.2%，同比增加6.3pct，主要由管理费用和财务费用增加引起。
• 管理费用与财务费用：管理费用率同比增加1.8pct，财务费用率增加4.5pct，分别与全资收购金星资源和有息负债增加相关。
• 费用对业绩的影响：费用和税金成为主要减利因素，合计减少利润6.2亿元。

产量与成本分析

• 产量大增：矿产金销量13.85吨，同比增长77.69%，主要得益于金星资源的并表。
• 成本上升：黄金单位成本277.08元/克，同比增加2.89%，毛利率降至27.64%，同比减少1.64pct；电解铜单位成本3.93万元/吨，同比增加68.67%，毛利率34.18%，同比下降27.92pct。

项目进展与资源布局

• 项目推进：吉隆矿业、五龙矿业、瀚丰矿业等子公司项目进展顺利，计划进一步提升产能。
• 资源并购：通过收购WASA金矿等，公司持续扩大黄金资源，同时布局老挝稀土资源开发。
• 国际化战略：申请发行GDR，布局西非和中东地区金矿资源，与厦门钨业合作开发老挝稀土资源。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为9.61亿、14.29亿、15.89亿，维持“推荐”评级。
• 风险提示：项目进展不确定性、产品价格波动、美联储政策影响等风险。

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