精准营销业务稳步推进，下半年客户需求有望释放

精准营销业务稳步推进，下半年客户需求有望释放 事件：公司发布2022年上半年业绩，上半年公司实现收益人民币1.32亿元 （+1.0%），毛利9124万元（-3.5%），毛利率69.1%（-3.18pp），母公司应占溢利2700万元（+37%），扣除汇兑损益及股份支付薪酬的经调整归母 净利润5395万元（+5.4%）；每股盈利3.78分；其中公司精准营销及企业解决方案业务持续增长，22年上半年实现收入1.18亿元(+1.0%)，总营收占比90%。公司平台产品和内容的持续更新迭代推动注册用户数持续增长，截至22年6月30日，医脉通注册用户数600万人，其中执业医生345万人，占中国总执业医生82%。 报告摘要 医脉通是中国领先的在线专业医生平台，丰富的内容及产品工具组合助力医生临床决策。公司成立26年以来，致力于科技赋能医生临床决策，1998年推出了第一款专业医学翻译工具软件“全药学大词典”，至今已拥有包含医脉通门户网站及6款移动软件产品、5款小程序产品以及5款PC软件产品及一脉通科研平台等数十款专业产品和服务，助力医生临床决策。公司平台医生数量持续保持增长，截至22年6月30日，医脉通注册用户数600万人，其中执业医生345万人，占中国总执业医生82%。不断丰富内的容平台进一步增加医生黏性，平台内容服务包括等医学资讯、临床指南、用药参考、医知源、疾病知识库等临床工具；医生科研及进修考试服务；E信使、E脉播等企业合作的定制化内容以及 学术会议直播服务。 公司动态分析 医脉通（2192.HK） 2022年8月29日 证券研究报告 医疗保健技术 投资评级：- 目标价格：- 现价(2022-8-26)：12.66港元 总市值(百万港元)9,059.41 流通市值(百万港元)9,059.41 总股本(百万股)715.59 流通股本(百万股)715.59 12个月低/高(港元)6.9/28.1 平均成交(百万港元)10.95 股东结构M3,Inc. 37.3% TiantianCo.,Limited 37.3% FidelityInternationalLtd 12.9% 其他 12.5% 股价表现 服务医疗生态各方参与者，推助基层诊疗及患者管理水平不断提升。医脉通不仅为医生提供专业的内容和工具，还为医疗生态的其他的参与者提供着多元化的价值；对医生群体提供权威医学信息及科研支持工具，并在上市以来持续加大为基层医生投入资源，基层的医生可以很快地查询如何处理临床的诊疗的路径，帮助了大量的基层医生提高诊疗水平，助力了分级诊疗的真正落地；对药械企业则提供精准营销等多种解决方案，构成公司收入的主要来源；对患者群体，为其提供诊后疾病管理、用药方案建议等服务；同时还积极拓展针对医学 研究院、医院等参与方的研究类服务。 股价及恒指相对走势 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 3/2/22 3/16/22 3/30/22 4/13/22 4.0 成交额(百万港元) 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 5/11/22 5/25/22 6/8/22 6/22/22 7/6/22 7/20/22 8/3/22 8/17/22 0.0 4/27/22 数字化精准营销引领医药行业营销变革，药械企业客户加速数字化转型。以药械企业为客户的精准营销为医脉通的主要收入来源。国家集采政策推动企业加速数字化转型，现阶段数字化销售渗透率较低，占整个市场5%左右，后续数字化营销渗透率有望提升；数字化营销有望实现医疗营销的降本增效，传统不规范的销售模式将逐步被数字化营销替代。医脉通拥有大量的医生用户的数量以及相关的数据的洞见，可帮助企业进行相较于传统模式低成本高效率的精准营销服务，有效地触达覆盖所需区域。同时医脉通可以提供多种的企业解决方案，让药械企业以高性价比的方式进行市场研究、临床研究以及医学研究。 客户数量不断增长，下半年客户需求有望集中释放。公司精准营销业务客户数量不断增长，截至22年6月底，医脉通企业客户数量增长至84家，比去年同 期增长19家；产品数增长至181个，比去年同期增长37个。受22年上半年受疫情等不确定性因素影响，制药企业客户履约执行进度存在了一定的滞后性，随着社会生产活动逐渐恢复，7月开始履约进度开始稳步提升，上半年积累的客户需求有望在下半年实现集中释放。（转下页…） 成交额（百万港元）2192.HK恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 21.84 54.69 -40.17 绝对收益 18.32 52.14 -61.67 数据来源：Wind、安信国际 赵宁达医药行业分析师 zhaond@essence.com.cn +86-010-83321328 徐子悦 xuzy1@essence.com.cn +86-010-83321327 投资建议：22年上半年受疫情等不确定影响，公司下游客户履约进度放缓。随着7月社会经济活动的逐渐恢复，履约进度有所提升，上半年累积的客户需求在下半年的放量，以及数字化精准营销渗透率的提升，下半年业绩值得期待。 风险提示：带量采购及医保控费推进超预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1：医脉通营收情况 300 250 200 150 100 50 0 营收毛利归母净利润营收YOY(%) 76% 284 214 46% 201 156 33% 122 131 83 77 85 91 50 14 31 41 27 1% 2018年2019年2020年2021年22H1 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：医脉通财报、安信国际 图2：医脉通营收拆分（百万RMB）图3：医脉通营收占比（%） 300 250 200 150 100 50 0 精准营销及企业解决方案医学知识解决方案 13 12 智能患者管理解决方案 193 5 259 76 41 78 192 111 118 2018年2019年2020年2021年22H1 105% 100% 95% 90% 85% 80% 精准营销及企业解决方案医学知识解决方案 智能患者管理解决方案 5% 2% 4% 4% 6% 4% 5% 4% 5% 5% 94% 91% 90% 91% 90% 2018年2019年2020年2021年22H1 资料来源：医脉通财报、安信国际资料来源：医脉通财报、安信国际 图4：医脉通注册用户数量图5：医脉通客户数量 注册用户数目（百万人）注册医生数量（百万人）医疗客户数目医疗产品数目 10注册医生占比（%） 100% 242 191 181 144 99 106 81 84 42 61 300 880% 6 4 2 73%69% 2.4 2.2 3.1 5.5 56% 3.45 6 58% 80% 60% 40% 250 200 150 100 2 2.53 0 3.5 20%50 0%0 2018年2019年2020年2021年22H1 2018年2019年2020年2021年22H2 资料来源：医脉通财报、安信国际资料来源：医脉通财报、安信国际 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010