短期承压不改长期向好，H2业绩有望迎来反弹

事项： 2022年8月26日，公司披露了2022年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入11.79亿元，同比增长27.77%；归属于上市公司股东的净利润4053.47万元，同比下降11.30%；基本每股收益0.53元。 评论： 上海疫情扰动较大，Q2公司业绩表现承压。2021年公司74%的营业收入来自华东地区，故上海疫情对2022Q2公司业绩影响较大。报告期内，1）营收端：公司在华东、华北、华南、西南四个地区分别实现营业收入8.39亿（+21.59%）、1.09亿（+44.98%）、0.84亿（+44.91%）和0.80亿元（+32.19%），华东地区增速最慢。2）利润端：单Q2公司实现归母净利润2110.32万元，环比上升8.6%，同比下降30.17%，主要系公司费用具有边际效应，收入和计划存在差距时对净利润的影响较大。3）现金流端：上海疫情原因导致部分客户收款有延期，公司经营活动产生的现金流量负值较上年同期增长了74.54%，应收账款账面价值较2022Q1提升22.44%至6.82亿元。 定增顺利完成，研发费用继续提升。1）本次定增已于2022年8月中顺利完成，公司以131.61元/股的价格净募集9.85亿元，有助于公司提升科研创新能力，增强公司整体运营效率，促进业务整合与协同效应，从而提升公司盈利能力和综合竞争力。2）报告期内公司的研发投入绝对值同比上升65.97%至5873.04万元，占营收比重由去年同期的3.83%上升至4.98%；研发人员的数量亦从去年同期的276人提升至318人。我们认为，在研发投入的持续增加下，未来公司的自主产品种类与数量有望继续提升，加速国产替代进程。 积极面对疫情挑战， H2 业绩有望迎来反弹。疫情期间，公司通过提前安排员工封闭办公，加快复工复产等手段，有效的保证了客户需求的满足，华东地区的营收仍保持了正增长。公司历年的营收和利润季节性明显，呈现上半年低、下半年高的特点（2021年H1公司的营收和利润分别占全年的42.64%和31.44%），且目前公司存货的账面价值已达7.81亿元，随着上海及周边地区疫情的好转，公司的业绩有望在下半年迎来反弹。 投资建议：由于上海及周边地区疫情好转，我们维持原有预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润至2.21、3.13、4.24亿元，同比增长52.9%、42.0%、35.5%，对比同行业医药板块公司，我们认为公司对政策具有一定免疫性，抵抗风险能力更强，且科学服务行业发展尚处于早期阶段，未来路径清晰，故给予公司2022年60倍PE估值，目标价173.4元，维持“强推”评级。 风险提示：区域拓展风险；仓储物流风险；行业竞争加剧；疫情风险。 主要财务指标