Q2业绩高增，工业、汽车领域进展亮眼

兆易创新（603986.SH） Q2业绩高增，工业、汽车领域进展亮眼 事件：公司22H1营收47.81亿元，同比+31.32%；归母净利15.27亿元，同比+94.34%；扣非归母净利14.68亿元，同比+98.25%；毛利率49.44%，净利率31.94%。Q2单季，公司营收25.51亿元，同比+25.25%，环比+14.39%； 归母净利8.41亿元，同比+73.63%，环比+22.59%；毛利率49.40%，同比 +5.6pt，环比-0.1pt；净利率32.97%，同比+9.2pt，环比+2.2pt。2022H1业绩高增，主要系公司持续优化产品及应用结构，持续发力工业、汽车等领域。 证券研究报告|半年报点评 2022年08月29日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 半导体买入 8月26日收盘价(元) 114.90 总市值(百万元) 76,691.97 总股本(百万股) 667.47 其中自由流通股(%) 99.31 30日日均成交量(百万股) 10.97 股价走势 工业汽车领域增速亮眼，中高端消费基本盘稳固。汽车和工业正成为公司NORFlash增长最快领域。2022H1，车规NORFlash在行业头部客户业务收入高增，国际头部Tier1客户导入工作进展顺利。自有品牌DRAM于工 业领域成长迅速。MCU于工业、汽车增速良好，工业领域已成MCU最大营 收来源，公司MCU于工业自动化、能源电力类、无线通讯类等领域成长势 兆易创新沪深300 头良好。消费领域，256Mb以上大容量NORFlash营收占比稳步提升，55nmNORFlash出货占比显著提升至70%左右。自有品牌DRAM已在主流消费类平台获得认证，TV、安防监控等已成主要营收来源。 产品结构持续升级，车规布局进展迅速。（1）NORFlash：覆盖512Kb至2Gb大容量全系列产品，大容量产品营收稳步提升，已推出WLCSP超小封装产品。（2）NANDFlash：38nm、24nm产品已量产，覆盖1Gb~8Gb主流容量。GD25/55、GD5F全系产品通过AEC-Q100车规认证，实现从SPI 9% 0% -9% -18% -27% -37% 2021-082021-122022-052022-08 NORFlash到SPINANDFlash车规产品全面布局。（3）DRAM：17nmDDR3 产品预计约9月量产。（4）MCU：37大产品系列已量产。工规级MCU已 用于汽车后装市场；即将推出40nm车规级MCU产品，以车身电子、座舱 和安全域作为切入点，覆盖ADAS、汽车照明、HVAC、DCDC车载充电、 T-BOX、EDR、导航等应用。 持续重磅研发投入。2022H1研发投入5.39亿元，同比+34.75%，营收占比11.27%。公司技术人员占比约69.37%，硕士及以上占比52.43%。截止22年中，公司已获得892项授权专利，新申请61项国内外专利，新获得 58项专利授权。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2022-2024年营收 102.12/150.12/185.85亿元；归母净利31.24/41.36/54.81亿元， yoy+33.7%/+32.4%/32.5%，对应PE24.5x/18.5x/14.0x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不达预期，新产品工艺进展不达预期。 作者 分析师郑震湘 执业证书编号：S0680518120002邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星 执业证书编号：S0680520010001邮箱：shelingxing@gszq.com 相关研究 1、《兆易创新（603986.SH）：Q1淡季不淡，业绩连续高增》2022-04-29 2、《兆易创新（603986.SH）：关联交易预计额度披露自研DRAM进入放量式增长》2021-12-02 3、《兆易创新（603986.SH）：Q3业绩大超预期，盈利能力持续提升》2021-10-28 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,497 8,510 10,212 15,012 18,585 增长率yoy（%） 40.4 89.2 20.0 47.0 23.8 归母净利润（百万元） 881 2,337 3,124 4,136 5,481 增长率yoy（%） 45.1 165.3 33.7 32.4 32.5 EPS最新摊薄（元/股） 1.32 3.50 4.68 6.20 8.21 净资产收益率（%） 8.2 17.3 19.6 21.0 22.1 P/E（倍） 87.1 32.8 24.5 18.5 14.0 P/B（倍） 7.2 5.7 4.8 3.9 3.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年8月26日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产8729 11027 13049 17588 21690 营业收入 4497 8510 10212 15012 18585 现金7362 6598 8952 11381 16507 营业成本 2816 4549 5489 8326 9943 应收票据及应收账款235 378 358 724 615 营业税金及附加 18 37 48 72 89 其他应收款18 65 35 112 70 营业费用 194 221 431 632 743 预付账款2 34 10 55 25 管理费用 215 391 500 738 873 存货739 1449 1191 2813 1969 研发费用 498 842 1065 1569 1914 其他流动资产372 2503 2503 2503 2503 财务费用 61 -121 -38 -4 -44 非流动资产2982 4391 4522 5143 5473 资产减值损失 -151 -201 -295 -423 -465 长期投资19 16 12 9 6 其他收益 98 71 85 83 84 固定资产694 810 889 1355 1594 公允价值变动收益 226 -202 176 168 170 无形资产338 385 452 527 613 投资净收益 71 44 59 57 57 其他非流动资产1931 3180 3169 3253 3260 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计11711 15418 17571 22732 27163 营业利润 939 2305 3332 4410 5842 流动负债776 1602 1319 2636 1935 营业外收入 7 230 11 11 11 短期借款0 0 0 0 0 营业外支出 8 11 15 16 16 应付票据及应付账款423 617 638 1266 1008 利润总额 939 2523 3328 4405 5838 其他流动负债353 985 681 1370 927 所得税 59 187 206 272 361 非流动负债240 334 355 413 410 净利润 880 2337 3122 4133 5477 长期借款0 0 22 79 77 少数股东损益 0 0 -2 -4 -5 其他非流动负债240 334 334 334 334 归属母公司净利润 881 2337 3124 4136 5481 负债合计1017 1935 1674 3049 2346 EBITDA 907 2587 3298 4325 5732 少数股东权益0 0 -2 -6 -11 EPS（元） 1.32 3.50 4.68 6.20 8.21 股本472 667 667 667 667 资本公积7521 8123 8123 8123 8123 主要财务比率 留存收益2752 4825 7079 10079 14047 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益10694 13483 15900 19689 24828 成长能力 负债和股东权益11711 15418 17571 22732 27163 营业收入(%) 40.4 89.2 20.0 47.0 23.8 营业利润(%) 42.0 145.4 44.6 32.3 32.5 归属于母公司净利润(%) 45.1 165.3 33.7 32.4 32.5 获利能力毛利率(%) 37.4 46.5 46.3 44.5 46.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 19.6 27.5 30.6 27.6 29.5 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.2 17.3 19.6 21.0 22.1 经营活动现金流1060 2262 3128 3319 5833 ROIC(%) 6.2 15.7 18.0 19.2 20.2 净利润880 2337 3122 4133 5477 偿债能力 折旧摊销189 262 203 223 310 资产负债率(%) 8.7 12.6 9.5 13.4 8.6 财务费用61 -121 -38 -4 -44 净负债比率(%) -67.6 -47.1 -54.8 -56.2 -65.2 投资损失-71 -44 -59 -57 -57 流动比率 11.2 6.9 9.9 6.7 11.2 营运资金变动94 -688 76 -809 319 速动比率 10.2 5.9 8.9 5.6 10.1 其他经营现金流-93 515 -176 -168 -170 营运能力 投资活动现金流318 -3279 -99 -620 -412 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出361 622 134 625 333 应收账款周转率 21.1 27.8 27.8 27.8 27.8 长期投资607 -2933 3 3 3 应付账款周转率 6.9 8.7 8.7 8.7 8.7 其他投资现金流1287 -5589 39 8 -75 每股指标（元） 筹资活动现金流4125 233 -675 -270 -296 每股收益(最新摊薄) 1.32 3.50 4.68 6.20 8.21 短期借款0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.59 3.39 4.69 4.97 8.74 长期借款-82 0 22 58 -2 每股净资产(最新摊薄) 16.02 20.20 23.82 29.50 37.20 普通股增加151 196 0 0 0 估值比率 资本公积增加4308 602 0 0 0 P/E 87.1 32.8 24.5 18.5 14.0 其他筹资现金流-251 -565 -697 -327 -294 P/B 7.2 5.7 4.8 3.9 3.1 现金净增加额5390 -807 2354 2429 5126 EV/EBITDA 76.2 26.2 19.9 14.6 10.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年8月26日收盘价 内容目录 一、Q2业绩高增，工业、汽车领域进展亮眼4 二、盈利预测及投资建议6 三、风险提示6 图表目录 图表1：公司营收（亿元）及增速4 图表2：公司归母净利润（亿元）及增速4 图表3：公司季度利润率4 图表4：公司费用率情况4 图表5：公司各品类营收（亿元）5 图表6：2022H1公司各业务营收占比5 图表7：2021H1公司各业务营收占比5 图表8：公司研发投入及研发强度6 图表9：公司员工数量（人）6 一、Q2业绩高增，工业、汽车领域进展亮眼 2022H1业绩高增，公司持续发力工业、汽车等领域。公司22H1营收47.81亿元，同比+31.32%；