2022H1半导体业务持续增长，汽车、工业领域表现亮眼

闻泰科技（600745） 公司研究/公司点评 2022H1半导体业务持续增长，汽车、工业领域表现亮眼 2022-08-28 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）62.51 近12个月最高/最低（元）39.46/59.63 总股本（百万股）1,246 流通股本（百万股）938 流通股比例（%）75.30 总市值（亿元）779 流通市值（亿元）587 公司价格与沪深300走势比较 8/2111/212/225/22 23% 2% -20% -41% -62% 闻泰科技沪深300 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001电话： 邮箱：huy@hazq.com 联系人：高力洋 执业证书号：S0010122070006电话： 邮箱：gaoly@hazq.com 相关报告 1.布局智能汽车产业链，车规半导体龙头扬帆起航2022-07-18 主要观点： 事件： 8月26日，公司发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入284.96亿元，同比增长15.05%；归母净利润11.82亿元，同比下降4.11%；扣非后归母净利润11.62亿元，同比下降1.71%。2022Q2实现营业收入136.93亿元，同比增长7.17%，环比下降7.50%；归母净利润6.79亿元，同比增长16.94%，环比增长34.99%；扣非后归母净利润5.29亿元，同比增长3.26%，环比下降16.43%。 半导体业务持续增长，汽车、工业领域营收同比增长超20% 2022H1公司半导体业务实现营收76.59亿元，同比增长13.72%，毛利率41.97%，净利润17.26亿元，同比增长31.72%。2022Q2半导体业务实现营收39.62亿元，同比增长17.85%，环比增长7.17%，毛利率41.06%，净利润8.72亿元，同比增长23.69%，环比增长2.11%，2022Q2公司盈利达到历史季度最高水平。应用占比方面，公司汽车领域收入同比增长21.3%，占比48%，工业领域收入同比增长24.05%，占比24%，移动及穿戴设备占比16%，计算机设备占比6%，消费占比6%。产品方面，公司晶体管（包括保护类器件ESD/TVS等）、Mosfet功率管、模拟与逻辑IC，收入占比分别为48.45% （其中保护类器件占比11.57%）、29.86%、16.89%。其中MOSFET收入同比增长23.46%。应用领域及产品结构占比的变化体现了公司产品在汽车及工业领域的市场竞争力均实现了明显增强。 ODM业务转型期业绩承压，待新产品落地业绩有望逐步改善 2022H1公司ODM业务实现营收194.18亿元，同比增长7.82%，毛利率8.52%，净亏损2.16亿元。2022Q2ODM业务实现营收90.84亿元，同比下降3.36%，环比下降12.1%，毛利率7.47%，净亏损1.76亿元。面对当前手机等消费电子市场的需求疲软，公司积极开拓新产品，目前公司智能家居、笔电及汽车电子产品均已实现出货，同时包括AIoT、服务器等新产品也在逐步布局，待各类新产品逐渐落地及上量后，ODM业务业绩将得到改善。 光学模组业务Q2转亏为盈，加速推进车载光学、笔电、ODM手机领域布局 2022H1公司光学模组业务实现净亏损0.37亿元，归母净亏损0.26亿元。 2022Q2光学模组业务实现归母净利润0.01亿元，首次实现盈利。自2021年 12月公司光学模组正式启动双摄产品供货后，公司新产品验证顺利，深化与特定客户的合作关系，积极推动广州工厂满产营运。同时，公司进一步推动了其先进技术产品在车载光学、笔电、ODM手机等领域的应用，未来光学模组业务盈利能力将持续提升。 投资建议 公司未来仍将以半导体业务为核心，产品品类逐步拓宽，高端化布局顺利，同时随着产能的加速开拓，半导体业务发展值得期待。同时伴随半导体、产品集成、光学模组业务整合的进一步深化，协同效应将逐步显现。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为625.17/854.57/994.51亿元，同比增长分别为18.6%/36.7%/16.4%。归母净利润分别为30.77/46.82/55.73亿元，同比增长分别为17.8%/52.2%/19.0%。EPS分别为2.47/3.76/4.47元，对应PE分别为25/17/14倍，中长期我们仍维持乐观预期，维持“增持”评级。 风险提示 公司产品集成业务项目落地进度不及预期；手机、汽车市场需求不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 52729 62517 85457 99451 收入同比（%） 2.0% 18.6% 36.7% 16.4% 归属母公司净利润 2612 3077 4682 5573 净利润同比（%） 8.1% 17.8% 52.2% 19.0% 毛利率（%） 16.2% 17.5% 17.7% 19.3% ROE（%） 7.7% 8.2% 10.9% 11.3% 每股收益（元） 2.11 2.47 3.76 4.47 P/E 61.28 25.32 16.64 13.98 P/B 4.78 2.08 1.82 1.58 EV/EBITDA 32.26 13.28 10.32 8.56 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 30446 41028 57439 54874 营业收入 52729 62517 85457 99451 现金 10505 15658 23833 27884 营业成本 44200 51570 70305 80264 应收账款 9298 12974 16358 11253 营业税金及附加 117 120 153 176 其他应收款 336 751 833 912 销售费用 760 1050 1500 2108 预付账款 284 382 532 588 管理费用 2026 2400 3255 4134 存货 6299 7078 11582 9742 财务费用 382 617 499 558 其他流动资产 3724 4185 4301 4495 资产减值损失 -132 -210 -175 -193 非流动资产 42130 48992 54153 59519 公允价值变动收益 72 115 93 104 长期投资 117 -57 -141 -251 投资净收益 67 142 153 148 固定资产 8138 9429 10752 11831 营业利润 2948 3577 5209 6087 无形资产 4527 5382 5986 6675 营业外收入 33 18 26 22 其他非流动资产 29348 34238 37556 41264 营业外支出 9 19 14 17 资产总计 72576 90020 111592 114393 利润总额 2972 3576 5221 6093 流动负债 23727 35565 50466 43840 所得税 460 469 494 482 短期借款 3537 4304 5328 6611 净利润 2513 3107 4727 5611 应付账款 11389 18032 26885 21067 少数股东损益 -99 31 45 38 其他流动负债 8802 13229 18253 16162 归属母公司净利润 2612 3077 4682 5573 非流动负债 14332 16126 17309 20286 EBITDA 5179 6119 7296 8818 长期借款 4218 6012 7195 10172 EPS（元） 2.11 2.47 3.76 4.47 其他非流动负债 10114 10114 10114 10114 负债合计 38060 51691 67775 64125 主要财务比率 少数股东权益 817 848 893 931 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 1246 1246 1246 1246 成长能力 资本公积 24924 25583 26309 27106 营业收入 2.0% 18.6% 36.7% 16.4% 留存收益 7528 10651 15369 20984 营业利润 10.1% 21.3% 45.6% 16.9% 归属母公司股东权 33699 37481 42924 49336 归属于母公司净利 8.1% 17.8% 52.2% 19.0% 负债和股东权益 72576 90020 111592 114393 获利能力毛利率（%） 16.2% 17.5% 17.7% 19.3% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 5.0% 4.9% 5.5% 5.6% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 7.7% 8.2% 10.9% 11.3% 经营活动现金流 1749 11209 12468 7016 ROIC（%） 5.3% 6.3% 7.9% 8.0% 净利润 2513 3107 4727 5611 偿债能力 折旧摊销 1961 1954 1641 2214 资产负债率（%） 52.4% 57.4% 60.7% 56.1% 财务费用 413 596 580 588 净负债比率（%） 110.3% 134.9% 154.7% 127.6% 投资损失 -67 -142 -153 -148 流动比率 1.28 1.15 1.14 1.25 营运资金变动 -3353 5586 5590 -1346 速动比率 0.96 0.91 0.87 0.99 其他经营现金流 6148 -2371 -781 7052 营运能力 投资活动现金流 -5945 -8680 -6645 -7433 总资产周转率 0.80 0.77 0.85 0.88 资本支出 -5061 -8987 -6877 -7686 应收账款周转率 6.71 5.61 5.82 7.20 长期投资 -865 49 -14 0 应付账款周转率 3.80 3.51 3.13 3.35 其他投资现金流 -18 257 246 252 每股指标（元） 筹资活动现金流 7910 2624 2353 4469 每股收益 2.11 2.47 3.76 4.47 短期借款 3087 767 1024 1282 每股经营现金流（摊 1.40 8.99 10.00 5.63 长期借款 -3586 1793 1183 2977 每股净资产 27.04 30.07 34.44 39.58 普通股增加 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 599 659 725 798 P/E 61.28 25.32 16.64 13.98 其他筹资现金流 7809 -596 -580 -588 P/B 4.78 2.08 1.82 1.58 现金净增加额 3591 7067 7826 7451 EV/EBITDA 32.26 12.95 10.81 8.23 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在