自主品牌表现良好，汇兑收益增厚业绩

事项： 新宝股份发布2022年半年报，公司22年H1实现营业收入71.26亿元，同比+7.26%；实现归母净利润4.86亿元，同比+54.72%。单季度来看，公司22Q2实现营业收入34.84亿元，同比+1.46%；实现归母净利润3.08亿元，同比+113.90%。 评论： 外销稳健，内销品牌景气度回升。公司22年H1实现营业收入71.26亿元，其中Q2营业收入34.84亿元，同比+1.46%。内销方面，报告期间公司实现内销收入16.79亿元，同比+12.27%，占收入比重23.5%。相较21年同期，国内小家电景气度有所回升，公司摩飞、东菱等自主品牌业务收入同比提升，根据久谦数据显示，摩飞Q2线上淘系平台同比+15%，东菱Q2线上淘系平台同比+32.9%，同时摩飞新品占比持续提升。外销方面，报告期间公司实现收入54.47亿元，同比+5.81%，外销仍旧为公司主要业务收入占比达76.43%。Q2以来受地缘政治影响、海外主要经济体通胀高企等因素，海外居民消费受到一定程度的抑制，小家电总体需求有所转弱，后续随着海外环境改善持续看好公司海外收入修复。 汇兑损益增厚盈利能力。公司22H1公司实现归母净利润4.86亿元，其中Q2实现归母净利润3.08亿元，同比+113.9%。公司盈利能力大幅提升主要系人民币贬值增厚公司海外利润，从历史看人民币汇率贬值周期整体有利于降低汇兑损益和财务费用，公司报告期间汇兑损益达1.27亿元，占比同期净利润（5.10亿元）比重24.9%。此外，原材料价格回落将进一步提升公司业绩修复弹性，根据SHFE月度均价测算Q2期间DCE塑料、螺纹钢价格分别同比下降10%、8%。费用率方面 ，22Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/5.7%/3.2%/-3.9%，同比分别-0.3/+1.1/+0/-4.8pct，费用投放节奏良好，其中财务费率大幅下降主要系汇兑损益贡献，综合影响下，公司Q2净利率达9.28%，同比增加4.92pct。 拟收购摩飞，自主品牌矩阵进一步稳定。2022年6月，公司发布公告与MORPHY RICHARDS LIMITED签署《谅解备忘录》，拟收购包括其在中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚的Morphy Richards（摩飞）所有的商标，其中在爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区公司将以品牌授权或分销的形式与MORPHY RICHARDS LIMITED进行合作。未来若收购顺利进行，将有望促进摩飞品牌在国内业务的长远发展，进一步提高公司自有品牌占比。 投资建议：考虑到原材料价格企稳、公司自主品牌业务稳健，我们调整公司22/23/24年EPS预测分别至1.32/1.47/1.58元（前值：1.21/1.43/1.55元），对应PE为15/14/13倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至24元，对应22年18.2倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：终端需求不振，原材料价格波动，人民币汇率升值。 主要财务指标