焦煤焦炭期货月报：预计9月煤焦期货震荡偏多

焦煤焦炭期货月报 2022年8月28日 联系我们 多空逻辑： 预计9月煤焦期货震荡偏多 研究员：纪晓云 联系方式：（010）56711796从业资格：F3066027 独立性声明 投资咨询：Z0011402 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：经济企稳，终端需求有望好转，铁水日产继续增加。利空因素：焦炭供给增量不大；焦煤保供，进口煤维持高位。操作建议：谨慎布局多单。 风险提示：经济企稳不及预期、高炉未能如期复产、蒙煤俄煤进口量变化、煤矿是否安全检查、第九次督查情况等。 Part1上期复盘 上期月报观点 三季度为经济企稳的重要窗口。当前煤焦行情的矛盾点在需求端。其中，终端是很关键的因素。 8月钢厂高炉可能迎来集中复产，带动煤焦需求。因产业链各环节库存偏低，一旦价格上涨可能涨幅较大、速度较快。 8月份焦炭可能供需双增，需求增加的幅度可能大于供给，供需是否平衡需要观察钢厂高炉复产和焦炭利润情况。 预估8月份焦炭可能发起两轮左右提涨。 焦煤保供政策贯穿全年，8月国产煤供给有增量，但增量有限。进口煤仍保持较高水平。 综合判断，煤焦8月走势可能震荡偏多，但更可能先跌后涨，盘面上方高度依赖于钢厂高炉复产情况。 操作策略：1、若钢厂高炉按计划复产，可以考虑布局煤焦多单，设好止损。 2、7月29日港口准一焦炭仓单成本2723元，可考虑9月合约期价在2850以上进行期现正套。 3、注意主力合约移仓换月。 4、密切关注基本面变化和风险因素。 期货：8月煤焦期货价格均下跌，月内先涨后跌。至7月29日，焦炭、焦煤主力合约价格分布报收2693.0元/吨、2050.0元/吨，月跌幅0.96%和涨幅2.71%。 现货：8月焦炭现货共发起两轮提涨，累计涨幅400元/吨。山西吕梁低硫主焦煤价格从1800元涨到2050元，上涨250元/吨。 1.3复盘对比 对于煤焦基本面的判断基本符合预期，但盘面走势与结论有偏差。 原因在于：1、对钢厂高炉复产的预期盘面在7月底已经开始体现，早于预判；2、因终端需求表现不及预期，导致盘面涨幅有限，后半月价格再次走弱。 Part2本期分析 2.1行情预判 预计9月起经济逐步企稳。二十大前后稳经济既是经济问题，也是政治问题。 9月终端需求有望复苏，其中基建起重要作用，地产环比虽向好但整体仍疲弱。 按照当前钢厂高炉检修计划和利润情况，预计9月生铁产量继续增加，有望达到234万吨。 当前部分焦化厂已经满负荷生产，预估9月吨焦有利润情况下，焦炭供给增加，但增量小于生铁。 焦煤保供政策贯穿全年，9月国产煤供给继续稳中有升，进口煤补充力度较强，可能进一步增加。 综合判断，9月份焦炭供需双增，需求增量可能大于供给。焦煤供需双增，总体相对平衡。 价格方面，预计煤焦8月走势可能震荡偏多，焦炭会带动焦煤。 最大的风险在于，终端需求仍疲软，经济复苏力度不强。经济和终端直接决定了煤焦上方的空间。 操作策略：1、谨慎布局多单，且做且观察。 终端： 9月经济有望企稳，政策刺激下，终端需求有望逐步释放，其中主要依靠基建。 A.7月22日国常会提出，三季度是观察稳增长政策效果的窗口，强调用好现有政策。“我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要”。7月数据仍不乐观，工业增加值同比增速3.8%，低于6月3.9%。8月南方高温，对经济产生一定冲击，9月是经济企稳的关键月份。 B.四季度二十大召开，稳经济不仅是经济问题，更是政治问题。按照近几年规律，二十大大概率在10月下旬到11月上旬召开。预计此前经济增速会呈现较为明显的复苏态势。 C.疫情过后，经济通常会大幅反弹。随着上海、北京等疫情得到控制，国务院推出稳经济一揽子政策措施，经济有望在三季度大幅反弹。参考2020年一季度中国经济-6.8%，但是二季度迅速复产复工以后经济大幅反弹至3.2%。 终端： 9月经济有望企稳，政策刺激下，终端需求有望逐步释放，其中主要依靠基建。 D.地产端仍然疲软，但环比有望提升。从去年10月开始，地产的新开工断崖式下滑，7月，房地产新开工面积同比下降45%，已持续4个月降幅超40%。 E.房屋新开工面积增速取决于：1、土地购置面积，从高频的100城成交土地规划建筑面积来看，7月环比和同比均为正。2、资金情况，保交楼相关举措持续加码；3、开发商意愿，取决于销售情况和库存去化。 F.政策角度看，今年以来房地产放松政策力度较大，近期一线城市房贷利率下降，进入4时代，释放出重要积极信号。后期地产政策空间已然不大，销售端会有复苏但仍慢，意味着今年下半年地产赶工情况大概率落空，房屋开工面积增速较4-7月份环比回升，但同比到年底可能仍为负增长，拖累钢材需求。 80 60 40 20 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 0 -20 -40 -60 请务必阅读文后免责声明 房屋施工面积房屋新开工面积 数据来源：Wind、格林大华期货 终端： 9月经济有望企稳，政策刺激下，终端需求有望逐步释放，其中主要依靠基建。 G.7月基础设施投资同比增长7.4%,连续三个月加快。基建资金明显前置。上半年发行进度达93%。 H.7月29日国常会指出，发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用。会议明确，加快中央预算内投资项目实施，督促地方加快专项债使用。以市场化方式用好政策性开发性金融工具，支持的项目要符合“十四五”等规划，既利当前又惠长远，主要投向交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施。 I.基建投资仍为稳增长主要抓手。受疫情、传导时滞等因素影响，截止目前项目施工明显不及预期，后期随着前期投入逐步落实，重大项目开工施工将有明显提升，到基建投资增速有望持续发力，但因传统基建占比下降，对钢材需求拉动作用要打折扣。 50 房地产开发投资完成额 基础设施建设投资 制造业 40 30 20 10 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 0 -10 -20 -30 -40 120 房屋施工面积 房屋新开工面积 商品房销售面积 100 80 60 40 20 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 0 -20 -40 -60 终端： 9月经济有望企稳，政策刺激下，终端需求有望逐步释放，其中主要依靠基建。 F.汽车：7月产量同比大增31.5%，创历年同期新高。 G.空调、冰箱、洗衣机：7月产量同比分别为0.6%、-2.1%和5.6%，其中空调、冰箱增速环比下降，但洗衣机增速大幅提升。纵向看，增速总体要好于去年同期。 H.工信部称，正式开展新一轮新能源汽车、家电等下乡活动，进一步促进大宗商品消费。财政部发布减征部分乘用车车辆购置税额通知。6月1日-12月31日，汽车减征购置税，中汽协预计可能拉动整车销售超200万辆，等待后期政策刺激效果。国务院常务会议，确定加大汽车消费支持的政策。要进一步释放汽车消费潜力，政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。 I.政策刺激下，预计后期汽车、家电用钢需求或有上升空间。 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 400 350 300 250 200 150 100 50 2018/09 2018/11 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 0 -50 -100 -150 汽车产量同比狭义乘用车销量 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 空调家用电冰箱家用洗衣机 钢材： 预计9月铁水产量环比增加，同比正增长。 A.发改委强调下半年继续压减粗钢产量，但从各省份来看，尚未出台具体压减细则。预计9月份大概率不会政策性压减粗钢产量。 B.2022年7月生铁产量7048.62万吨，同比减少3.6%。 C.8月随着钢厂扭亏为盈，先前由于亏损而停产的高炉陆续复产，截至8月25日，共新增复产高炉77座，涉及日均铁水产能27万吨/天。9月有20座高炉计划复产，涉及产能约6万吨/天，有3座高炉计划停检修，涉及产能约1万吨/天。若按计划复产，9月铁水日产234万吨/天，较8月日均增加9万吨/天。但需关注9月份钢厂利润变化和是否会出现临时性限产。 D.季节性规律看，无政策干预情况下，9月生铁产量多数高于8月份。考虑到去年9月份拉闸限电影响，预估9月生铁产量同比增速由负转正。 全国247家钢厂高炉开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量 260 250 2019年 2020年 2021年 2022年 8500 8000 7500 240230 6500 220 6000 210 5500 200 5000 190 7000 10/6 11/6 12/6 生铁生铁当月同比 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 -25.00 钢材： 各环节焦炭库存偏低，暂不构成价格波动的主要矛盾。 A.库存角度看，当前钢厂、焦化厂、港口各环节焦炭库存均处于历史较低水平。暂不构成价格波动的主要矛盾。 B.同时也表明，若终端需求快速启动，钢厂焦炭需求量增加，将会带动焦炭价格快速上涨。 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2015-01-04 2016-01-0