二季度业绩承压，高端制造领域加大研发投入

2022年上半年收入同比下降3.87%，归母净利润同比下降91.60%。公司2022年上半年实现营收15.47亿元，同比下降3.87%；归母净利润0.22亿元，同比下降91.60%，2022年单二季度实现营收8.46亿元，同比下降17.52%，归母净利润0.01亿元，同比下降99.35%。公司收入业绩下降主要系上半年受疫情影响，激光器下游设备厂商开工率不足，激光器行业需求整体疲软，公司为保证市场份额稳定增长，采用较为激进的降价策略，实现报告期内产品销量大幅增长，导致营业收入同比略降，盈利能力承压。 2022年上半年盈利能力有所下降。公司2022年上半年毛利率/净利率分别为15.75%/1.85%，同比变动-15.29/-15.69个pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.83%/2.11%/0.73%/8.06%，同比变动-0.11/+0.43/+0.57/+1.20个pct，期间费用率同比上涨2.09个pct，公司上半年盈利能力下降主要原因在于：1）在下游需求疲软的情况下采用了较为激进的销售策略导致毛利率降低；2）在高端制造领域加大研发投入，研发费用率同比上涨1.2个pct；3）员工股权激励成本进行摊销，整体费用同比增加。 高功率产品表现亮眼，高端制造领域不断加大投入。高功率产品方面，2021年公司30kW、40kW、100kW超高功率均已开始正式销售，全年万瓦以上激光器产品销售超过2,380台，较2020年增长达到243%，6000W及以上高功率激光器销量超5900台，同比增长175%。公司2022年上半年研发投入1.25亿元，同比增长9.90%，在光纤激光器、半导体激光器、超快激光器、关键元器件等领域加大各项新技术、新材料、新产品、新应用的研发投入，2022年上半年累计发布了6款旗帜系列新产品，应用覆盖汽车、船舶、航空航天、3D打印、新能源等多领域，多项技术难题的突破，逐步完善了公司在光纤激光器行业的产业链，进一步扩大公司在激光行业的产品线，巩固行业龙头地位。 风险提示：行业需求下行；行业竞争加剧；高端应用市场突破不及预期。 投资建议：考虑到上半年疫情影响较大，同时在宏观经济影响下公司采用较为激进的销售策略，核心产品毛利率下降，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为3.70/4.87/7.06（前值为7.05/8.96/11.31）亿元，对应PE48/36/25倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：锐科激光2022年上半年营业收入同比下降3.87% 图2：锐科激光2022年上半年归母净利润同比下降91.60% 图3：锐科激光盈利能力有所下降 图4：锐科激光期间费用率有所下降 图5：锐科激光研发费用持续增长 图6：锐科激光ROE有所下降 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）