智能汽车高增长，在手定点订单再创新高

计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东软集团（600718.SH） 2022年08月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/26 当前股价(元) 10.25 一年最高最低(元) 16.72/8.53 总市值(亿元) 127.29 流通市值(亿元) 125.27 总股本(亿股) 12.42 流通股本(亿股) 12.22 近3个月换手率(%) 82.77 股价走势图 数据来源：聚源 《智能汽车和医疗IT领军，步入发展新阶段—公司首次覆盖报告》-2022.6.17 智能汽车高增长，在手定点订单再创新高 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038  智能汽车业务高增长，维持“买入”评级 公司发布2022半年报，四大业务板块在疫情背景下仍实现较快增长，表现出较强的韧性。公司持续受益于智能汽车高景气，在手定点和订单再创新高，智能汽车业务同口径下实现27.05%的增长，表现亮眼。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为3.91、5.24、6.83亿元，对应EPS分别为0.31、0.42、0.55元，当前股价对应PE为32.6、24.3、18.6倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2022年半年报 2022上半年，公司实现收入33.83亿元，同比增长5.36%，扣除东软睿驰后的同口径下同比增长16.73%，医疗健康及社会保障（5.54亿元，+14.53%）、智能汽车互联（13.52亿元，同口径下+27.05%）、智慧城市（5.37亿元，+9.08%）、企业互联及其他（9.39亿元，+9.57%）四大板块在疫情背景下仍实现较快增长，表现出较强的韧性。上半年实现归母净利润0.83亿元，同比增长13.93%，还原公司自身盈利能力，扣除激励成本和东软医疗、熙康、望海、东软睿驰等创新业务对利润的负面影响后，实现净利润2.22亿元，同口径下同比增长41.12%。  智能汽车在手定点订单再创新高，持续保持行业领先 汽车领域，公司是行业领先的全球化Tier1厂商，上半年智能汽车互联业务收入为13.52亿元，扣除东软睿驰后的同口径下同比增长27.05%，在疫情和缺芯背景下实现快速增长。公司智能汽车互联业务包括IVI系统、域控制器、液晶仪表、车路协同等系列产品，上半年公司新增定点订单持续快速增长，在手定点、订单再创新高，覆盖比亚迪、长城、奇瑞、吉利、一汽等车厂，车载无线终端、智能网联座舱搭载量位居行业前列。公司旗下东软睿驰实现收入2.74亿元，在汽车基础软件、自动驾驶等领域保持市场领军地位，基础软件产品NeuSAR以“软件先行”模式持续获得本田、广汽、吉利等客户认可，BMS等智能化EV产品持续快速增长，乘用车、商用车车厂的ADAS量产订单持续落地。公司具备软件基因，深耕汽车产业三十载，未来有望持续受益于“软件定义汽车”时代。  风险提示：汽车业务发展不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,622 8,735 10,068 11,897 14,311 YOY(%) -8.9 14.6 15.3 18.2 20.3 归母净利润(百万元) 131 1,173 391 524 683 YOY(%) 252.8 794.4 -66.7 34.0 30.3 毛利率(%) 26.2 26.2 26.2 26.6 27.0 净利率(%) 1.7 13.4 3.9 4.4 4.8 ROE(%) -0.2 10.7 3.5 4.5 5.5 EPS(摊薄/元) 0.11 0.94 0.31 0.42 0.55 P/E(倍) 97.0 10.8 32.6 24.3 18.6 P/B(倍) 1.5 1.3 1.3 1.2 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%2021-082021-122022-04东软集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 9390 10650 9979 10716 11841 营业收入 7622 8735 10068 11897 14311 现金 2607 2011 3020 3569 4293 营业成本 5624 6450 7428 8730 10444 应收票据及应收账款 1449 1068 1170 1210 1392 营业税金及附加 68 73 84 100 120 其他应收款 240 219 229 247 264 营业费用 562 610 685 785 916 预付账款 154 121 131 140 152 管理费用 607 637 725 845 1002 存货 3794 4930 3323 3393 3570 研发费用 834 873 987 1154 1374 其他流动资产 1147 2301 2107 2158 2169 财务费用 62 65 40 33 40 非流动资产 7018 7655 7436 7346 7318 资产减值损失 -159 -106 -121 -119 -114 长期投资 3069 3962 3866 3788 3712 其他收益 254 274 262 265 266 固定资产 1735 1453 1551 1708 1926 公允价值变动收益 -1 0 -3 -2 -2 无形资产 759 661 519 356 203 投资净收益 -0 1010 103 99 88 其他非流动资产 1454 1579 1499 1495 1477 资产处置收益 -3 0 -1 -1 -0 资产总计 16408 18305 17415 18062 19158 营业利润 -55 1158 360 492 652 流动负债 6833 7602 6578 6843 7439 营业外收入 80 3 31 30 26 短期借款 1160 600 982 654 1353 营业外支出 5 6 6 6 6 应付票据及应付账款 1594 1923 1986 1982 2114 利润总额 20 1156 385 516 673 其他流动负债 4079 5078 3610 4207 3973 所得税 37 124 41 55 72 非流动负债 1132 1045 908 867 810 净利润 -17 1032 344 461 601 长期借款 503 300 240 180 120 少数股东损益 -148 -141 -47 -63 -82 其他非流动负债 628 745 668 687 690 归属母公司净利润 131 1173 391 524 683 负债合计 7965 8646 7486 7710 8250 EBITDA 438 1539 638 778 968 少数股东权益 83 80 33 -30 -113 EPS(元) 0.11 0.94 0.31 0.42 0.55 股本 1242 1242 1242 1242 1242 资本公积 1028 1116 1116 1116 1116 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 6623 7788 8132 8592 9193 成长能力 归属母公司股东权益 8360 9579 9896 10382 11021 营业收入(%) -8.9 14.6 15.3 18.2 20.3 负债和股东权益 16408 18305 17415 18062 19158 营业利润(%) 52.1 2206.9 -68.9 36.6 32.7 归属于母公司净利润(%) 252.8 794.4 -66.7 34.0 30.3 获利能力 毛利率(%) 26.2 26.2 26.2 26.6 27.0 净利率(%) 1.7 13.4 3.9 4.4 4.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) -0.2 10.7 3.5 4.5 5.5 经营活动现金流 560 783 925 1109 403 ROIC(%) -0.4 9.3 2.8 3.6 4.3 净利润 -17 1032 344 461 601 偿债能力 折旧摊销 392 387 272 305 348 资产负债率(%) 48.5 47.2 43.0 42.7 43.1 财务费用 62 65 40 33 40 净负债比率(%) -4.0 -5.4 -13.5 -21.9 -21.6 投资损失 0 -1010 -103 -99 -88 流动比率 1.4 1.4 1.5 1.6 1.6 营运资金变动 -98 -5 389 404 -503 速动比率 0.7 0.6 0.9 1.0 1.0 其他经营现金流 221 314 -17 4 5 营运能力 投资活动现金流 -944 -1725 10 -110 -232 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 334 298 1 -34 38 应收账款周转率 4.5 6.9 9.0 10.0 11.0 长期投资 -806 -830 96 80 76 应付账款周转率 3.7 3.7 3.8 4.4 5.1 其他投资现金流 -1417 -2256 107 -64 -118 每股指标（元） 筹资活动现金流 -241 413 -907 -122 -145 每股收益(最新摊薄) 0.11 0.94 0.31 0.42 0.55 短期借款 -375 -560 -600 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 0.63 0.74 0.89 0.32 长期借款 -243 -203 -60 -60 -60 每股净资产(最新摊薄) 6.73 7.71 7.97 8.36 8.88 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -41 88 0 0 0 P/E 97.0 10.8 32.6 24.3 18.6 其他筹资现金流 419 1088 -247 -62 -85 P/B 1.5 1.3 1.3 1.2 1.2 现金净增加额 -644 -596 28 876 26 EV/EBITDA 27.0 7.0 15.5 11.4 9.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。