季报点评报告：盈利能力快速恢复，在手订单再创新高

万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|电气设备 盈利能力快速恢复，在手订单再创新高 买入（维持） ——晶盛机电（300316）季报点评报告 日期：2020年11月01日 [Table_Summary] 事件: 近日晶盛机电公布了2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入24.85亿元，同比增长23.8%；实现归母净利润5.24亿元，同比增长11.0%；销售毛利率、净利率分别为33.7%、20.8%。 投资要点: ⚫ 业绩增长稳定，盈利能力快速恢复 公司2020年前三季度营业收入、归母净利润分别增长23.8%、11.0%，扣非后归母净利润同比增长9.4%。其中第三季度公司实现营业收入、归母净利润分别为10.15亿元（YoY+22.4%）、2.47亿元（YoY+12.1%）。2020年前三季度公司的毛利率为33.7%，其中第三季度毛利率为39.0%，环比增长12.09pct，我们认为主要系公司供应链恢复及新产品逐步放量所致。前三季度净利率为20.8%，其中第三季度净利率为24.3%，环比提升5.78pct。前三季度公司期间费用率为11.2%，同比下降1.76pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.44、2.34、1.18个pct，公司盈利能力持续提升。 ⚫ 在手订单大幅增长 截止2020年第三季度末，公司未完成晶体生长及智能化加工设备合同合计59亿元，较2019年末增长65.5%；公司合同负债22.24亿元，较2019年末大幅增长120.9%。公司目前在手订单充足，为2020年及2021年公司业绩加速增长奠定基础。 ⚫ 新产品逐步放量，联手蓝思布局蓝宝石材料 在半导体设备领域，公司8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备已批量进入客户产线，12英寸硅片晶体生长炉小批量出货，SiC长晶炉已经交付客户使用，外延设备完成技术验证，产业化前景较好。在光伏领域，公司前三季度新签订单超45亿元，保持新增订单市场份额第一。在蓝宝石领域，公司与蓝思科技合资建设制造基地，为蓝宝石材料在消费电子应用领域的规模应用提前布局。 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为7.75、11.03、14.55亿元，维持公司的“买入”评级。 ⚫ 风险因素：疫情控制不及预期、光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险等。 [Table_FinanceInfo] 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,110 3,819 5,021 6,420 增长比率（%） 22.6% 22.8% 31.5% 27.9% 净利润(百万元) 637 775 1,103 1,455 增长比率(%) 9.5% 21.6% 42.3% 31.9% 每股收益(元) 0.50 0.60 0.86 1.13 市盈率(倍) 58.4 48.0 33.8 25.6 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 电气设备 公司网址 大股东/持股 上虞金轮投资管理咨询有限公司/56.2% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 1,284 流通A股（百万股） 1,207 收盘价（元） 29.00 总市值（亿元） 373 流通A股市值（亿元） 350 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年10月29日 [Table_DocReport] [Table_AuthorInfo] 分析师: 江维 执业证书编号： S0270520090001 电话： 01056508507 邮箱： jiangwei@wlzq.com [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn 数据来源：WIND，万联证券研究所 -10%20%49%79%108%138%晶盛机电沪深300证券研究报告 公司季报点评报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 资料来源：WIND，万联证券研究所 [Table_Financialstatements] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 5,675 6,891 9,071 11,558 营业收入 3,110 3,819 5,021 6,420 货币资金 582 667 1,858 3,176 营业成本 2,004 2,565 3,284 4,136 应收票据及应收账款 1,122 1,580 2,077 2,656 营业税金及附加 16 38 50 64 其他应收款 19 26 34 44 销售费用 46 76 100 135 预付账款 47 128 164 207 管理费用 126 210 251 321 存货 1,389 1,757 2,249 2,833 研发费用 186 248 341 449 其他流动资产 2,516 2,733 2,688 2,643 财务费用 -1 -11 -25 -63 非流动资产 2,187 2,305 2,189 2,109 资产减值损失 -60 0 0 0 长期股权投资 503 603 703 803 公允价值变动收益 -1 0 0 0 固定资产 1,147 1,177 1,083 1,037 投资净收益 21 11 15 19 在建工程 183 244 219 191 资产处置收益 -14 -12 -17 -21 无形资产 226 137 25 -95 营业利润 733 873 1,242 1,640 其他长期资产 128 143 158 173 营业外收入 1 1 1 1 资产总计 7,863 9,196 11,260 13,668 营业外支出 12 1 1 1 流动负债 3,085 3,814 5,067 6,372 利润总额 721 873 1,242 1,639 短期借款 41 200 300 400 所得税 97 114 163 216 应付票据及应付账款 1,869 2,280 2,967 3,716 净利润 624 758 1,079 1,424 预收账款 1,007 1,084 1,493 1,880 少数股东损益 -13 -17 -24 -31 其他流动负债 168 250 308 376 归属母公司净利润 637 775 1,103 1,455 非流动负债 61 81 91 101 EBITDA 846 817 1,130 1,456 长期借款 36 56 66 76 EPS（元） 0.50 0.60 0.86 1.13 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 25 25 25 25 主要财务比率 负债合计 3,146 3,895 5,158 6,473 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 1,284 1,284 1,284 1,284 成长能力 资本公积 1,238 1,238 1,238 1,238 营业收入 22.6% 22.8% 31.5% 27.9% 留存收益 2,044 2,644 3,469 4,593 营业利润 12.8% 19.2% 42.3% 32.0% 归属母公司股东权益 4,551 5,152 5,977 7,101 归属于母公司净利润 9.5% 21.6% 42.3% 31.9% 少数股东权益 165 148 125 93 获利能力 负债和股东权益 7,863 9,196 11,260 13,668 毛利率 35.5% 32.8% 34.6% 35.6% 净利率 20.1% 19.9% 21.5% 22.2% 现金流量表 单位：百万元 ROE 14.0% 15.0% 18.5% 20.5% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC 13.2% 10.7% 13.4% 14.9% 经营活动现金流 779 609 1,391 1,617 偿债能力 净利润 624 758 1,079 1,424 资产负债率 40.0% 42.4% 45.8% 47.4% 折旧摊销 114 136 136 141 净负债比率 -10.7% -7.8% -24.4% -37.5% 营运资金变动 -66 -294 159 31 流动比率 1.84 1.81 1.79 1.81 其它 107 8 17 21 速动比率 1.37 1.31 1.31 1.34 投资活动现金流 -536 -496 4 -40 营运能力 资本支出 -78 -126 99 50 总资产周转率 0.40 0.42 0.45 0.47 投资变动 -466 -377 -105 -105 应收账款周转率 2.79 2.79 2.79 2.79 其他 9 6 10 14 存货周转率 1.44 1.46 1.46 1.46 筹资活动现金流 -174 -27 -204 -259 每股指标（元） 银行借款 296 179 110 110 每股收益 0.50 0.60 0.86 1.13 债券融资 0 0 0 0 每股经营现金流 0.61 0.47 1.08 1.26 股权融资 1 0 0 0 每股净资产 3.54 4.01 4.65 5.53 其他 -471 -206 -314 -369 估值比率 现金净增加额 69 85 1,191 1,318 P/E 58.44 48.04 33.77 25.60 期初现金余额 476 582 667 1,858 P/B 8.18 7.23 6.23 5.25 期末现金余额 545 667 1,858 3,176 EV/EBITDA 23.28 45.09 31.65 23.73 rQqNoOnMwOqNtRtRpQyRtN8OaO9PsQmMpNnNkPnMrQkPnNmO6MmOqQxNtRpPxNsPqQ万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公