新兴业务多点发力，加快打造碳基材料平台型企业

金博股份(688598.SH) 电力设备及新能源 2022年08月28日 新兴业务多点发力，加快打造碳基材料平台型企业 推荐（维持） 股价：318元 主要数据 行业基础化工 公司网址www.kbcarbon.com 大股东/持股廖寄乔/11.53% 实际控制人廖寄乔总股本(百万股)92 流通A股(百万股)65 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）293 流通A股市值(亿元)208 每股净资产(元)23.47 资产负债率(%)32.7 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 事项： 公司发布2022半年报，实现营业收入8.47亿元，同比增长65.3%，归母净利润3.68亿元，同比增长80.38%，扣非后净利润2.26亿元，同比增长19.48%，EPS4.0元。二季度，公司实现营收3.96亿元，同比增长26.73%，归母净利润1.65亿元，同比增长30.38%。 平安观点： 光伏碳基热场竞争加剧等因素可能影响二季度业绩。二季度，公司收入和 利润规模环比有所下降，综合毛利率下降2.08个百分点至51.27%，估计受到了行业竞争加剧以及疫情等因素的影响；另外，受股权激励费用以及加大研发投入等影响，二季度费用率明显提升，销售、管理、研发、财务合计费用率达到22.8%，环比提升7.2个百分点。公司已经完成向特定对象发行股票事项，募集资金约31亿元，主要用于1500吨高纯碳基复合材料产能扩建等事项，未来公司产能规模将快速扩张，助力公司维持并扩大在光伏用碳基热场的市场份额。 公司处于扩张阶段，研发投入明显增加。业务扩张，研发先行。上半年， 公司投入研发费用6418万元，同比增长129.71%，围绕碳基复合材料，在持续推广光伏热场的同时，重点加大对半导体、交通、氢能、锂电等领域相关产品的研发投入，以进一步扩大碳基材料的应用领域；公司持续加大研发人员的引进力度，研发人数较2021年同期增长93%。 新兴业务全面发力，碳基材料平台型企业雏形已现。半导体方面，2022年4月，公司与北京天科合达半导体股份有限公司达成战略合作意向并签署了《战略合作协议》，双方将共同研发满足第三代半导体领域应用的热场材料、保温材料与粉体材料，以满足天科合达对相关材料国产化的需求。碳陶刹车片方面，2022年6月，公司收到广汽埃安新能源汽车有限公司新款车型的零部件试制启动通知书，广汽埃安选择本公司作为其定点供应 商，为其开发和供应碳陶制动盘；7月，某电动车龙头选择公司作为其定点供应商，为其开发和供应碳陶制动盘等产品。氢能方面，公司IV型储氢瓶已完成初步设计方案，逐步开展试验试制；连续式碳纸研发已完成技 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 426 1,338 1,843 2,403 2,951 YOY(%) 78.0 213.7 37.8 30.4 22.8 净利润(百万元) 169 501 679 816 1,141 YOY(%) 117.0 197.3 35.4 20.3 39.8 毛利率(%) 62.6 57.3 49.5 48.5 56.0 净利率(%) 39.5 37.5 36.8 34.0 38.7 ROE(%) 13.0 26.5 12.1 12.9 15.5 EPS(摊薄/元) 1.83 5.44 7.36 8.85 12.38 P/E(倍) 173.9 58.5 43.2 35.9 25.7 P/B(倍) 22.7 15.8 5.2 4.6 4.0 金博股份·公司半年报点评 术研发，即将进入小试阶段；目前公司已与上海神力科技有限公司、北京氢璞创能科技有限公司、上海亿氢科技有限公司等燃料电池头部企业达成合作协议并提供样品验证。锂电方面，公司计划在益阳市高新区碳谷产业园二期建设年产1万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线，预计总投资金额不超过2.81亿元，计划从2022年8月开始建设，建设期1年。 投资建议。考虑竞争格局变化情况以及短期政府补贴等因素，调整公司盈利预测，预计2022-2023年公司归母净利润6.79、 8.16亿元（原预测值6.88、8.97亿元），EPS为7.36、8.85元，动态PE43.2、35.9倍。公司在碳基复合材料领域竞争力突出，传统光伏碳基热场业务持续成长，新兴业务蓄势待发，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1）光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机不及预期的风险。2）公司正积极开拓氢能、碳/陶等业务，存在推进进度不及预期的风险。3）光伏用碳基复合材料竞争加剧和盈利水平不及预期风险。 2/4 金博股份·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 流动资产1,8585,0215,2685,800 现金2923,1983,2283,614 应收票据及应收账款6908831,0191,171 其他应收款0000 预付账款14202632 存货270306373356 其他流动资产592614621628 非流动资产1,0831,6772,2212,626 长期投资10101010 固定资产7541,1561,5081,701 无形资产116120132144 其他非流动资产203392571771 资产总计2,9416,6987,4888,426 流动负债393447582620 短期借款79000 应付票据及应付账款163192255268 其他流动负债151255326352 非流动负债656624562457 长期借款615583521416 其他非流动负债41414141 负债合计1,0501,0711,1431,077 少数股东权益0000 股本80929292 资本公积1,0384,1654,1654,165 留存收益7731,3702,0883,092 归属母公司股东权益1,8915,6276,3457,349 负债和股东权益2,9416,6987,4888,426 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流677089231,252 净利润5016798161,141 折旧摊销56126176215 财务费用88-0-3 投资损失-8-8-8-8 营运资金变动-554-124-82-108 其他经营现金流64272114 投资活动现金流-638-739-733-626 资本支出633720720620 长期投资3000 其他投资现金流-1,273-1,459-1,453-1,246 筹资活动现金流7162,938-160-239 短期借款79-7900 长期借款615-32-63-105 其他筹资现金流213,050-98-134 现金净增加额1452,90729386 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入1,3381,8432,4032,951 营业成本5729311,2391,298 税金及附加7101316 营业费用617791106 管理费用7196108127 研发费用65129144168 财务费用88-0-3 资产减值损失-1-2-2-3 信用减值损失-17-24-31-38 其他收益25200150100 公允价值变动收益3000 投资净收益8888 资产处置收益0000 营业利润5717759331,305 营业外收入6666 营业外支出3333 利润总额5757789361,309 所得税73100120167 净利润5016798161,141 少数股东损益0000 归属母公司净利润5016798161,141 EBITDA6389121,1121,521 EPS（元）5.447.368.8512.38 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 成长能力 营业收入(%)213.737.830.422.8 营业利润(%)193.735.620.340.0 归属于母公司净利润(%)197.335.420.339.8 获利能力 毛利率(%)57.349.548.556.0 净利率(%)37.536.834.038.7 ROE(%)26.512.112.915.5 ROIC(%)81.837.231.234.6 偿债能力 资产负债率(%)35.716.015.312.8 净负债比率(%)21.3-46.5-42.7-43.5 流动比率4.711.29.19.4 速动比率4.010.48.38.7 营运能力 总资产周转率0.50.30.30.4 应收账款周转率1.92.32.62.8 应付账款周转率3.54.84.84.8 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)5.447.368.8512.38 每股经营现金流(最新摊薄)0.727.6810.0113.58 每股净资产(最新摊薄)20.1060.6368.4279.32 估值比率 P/E58.543.235.925.7 P/B15.85.24.64.0 EV/EBITDA44.528.823.617.0 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼