2022H1业绩表现亮眼，新能源汽车业务发展良好

事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入17.10亿元，同比增长69.36%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长56.41%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长93.50%；业绩表现亮眼。 2022H1业绩表现亮眼，费用管控能力较强。 （1）成长性：2022年上半年，实现营业收入17.10亿元，同比增长69.36%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长56.41%，主要系定点项目进入量产，销售规模扩大所致。2022H1，受益于新能源行业的快速发展，客户需求旺盛，新项目逐步量产，订单量明显增加，公司新能源汽车精密冲压模具和金属结构件业务营收大幅增长，营收为9. 54亿元，同比增加193.07%。 （2）盈利能力：2022年上半年，公司整体毛利率为16.82%，同比减少1.31pct，整体净利率为4.44%，同比减少0.37pct，我们认为主要由于受疫情影响，公司常熟工厂、天津工厂及宁波工厂销售不达预期，公司营业成本大幅增加所致（公司2022H1营业成本为14.22亿元，同比增加72.06%）。2022年上半年，公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为0.88%/5.55%/3.24%/0.90%，同比分别减少0.31/1.36/0.48/0.83pct，可见公司成本管控能力不断提升。 （3）营运能力及现金流：2022年上半年，公司应收账款周转天数为83.06天，同比减少5.22天；存货周转天数为115.56天，同比减少6.28天。公司回款不断加快，经营质量较为稳健。上半年，公司经营活动现金净流量为0.35亿元，同比增加195.04%，主要原因系公司销售回款增加所致。 持续加大技术研发投入。截至2022年6月底，公司及控股子公司已取得专利400余项，其中发明专利23项。公司拥有各类技术人才1000多人，具有多名来自德国、墨西哥、日本、新加坡等国家的资深技术人才。2022H1，公司的研发费用0.55亿元，同比增长47.37%，研发投入持续加大。 光储逆变器有望成为业绩增长点。在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、En phase Energy、Larsen、FENECON GmbH等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品。2022年8月24日，公司公告称再次中标储能逆变器相关产品，预计项目交易金额为4.5亿元，逆变器有望成为公司未来业绩高增长点。 重视发展新能源汽车，客户资源优质，订单预计高增。 2022H1公司与新能源汽车相关的产品收入占比为55.82%，在新能源汽车领域积累了优质客户，向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。2022H1公司新能源汽车相关产品收入占比为55.82%。 此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，并已经成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。 2022H1公司存货为10.25亿元，同比增长69.85%，应收票据及账款为11.53亿元，同比增长73.09%，体现公司订单情况较好。同时随着新能源行业景气度持续提升，零部件厂商地位相对提升，公司与大客户的合作有望进一步加深。 维持“增持”评级：考虑到新能源行业发展向好，公客户资源优质，订单有望高增，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为2.44、5.50、7.49亿元（前值为：2022-2024年归母净利润2.10、2.94、3.77亿元），对应的PE分别为45、20、15倍。维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度减弱风险、新能源车领域发展不及预期。 图表1：祥鑫科技盈利预测表