2022H1业绩表现亮眼，新客户+储能开启高增长

2022H1业绩表现亮眼，新客户+储能开启高增长 ■事件：8月26日，公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入19.93 亿元，同比增长64.54%，归母净利润2.75亿，同比增长30.28%，毛利率21.45%。 ■2021年H1公司营收与业绩高速增长。2022年Q2公司实现营业收入10.02亿， 同比增长41.80%；归母净利润1.55亿，同比增长27.75%；毛利率22.61%，环比Q1提高2.33个百分点，主要受益于汇兑收益增加所导致的财务费用减少。2022年H1汽车行业虽受疫情反复以及经济下行影响，新能源汽车行业仍保持高景气度，销量同比增加1.2倍，公司下游新能源客户订单持续放量，公司营收与业绩均高速增长。 ■公司新客户新业务拓展顺利，2022年H2营收与盈利有望保持高速增长。2022 年H1公司汽车底盘转向节完成实际交付，同时新增国内某新能源汽车头部企业动力系统的众多项目定点，并且成功切入户用储能赛道，公司2022年H2营收与盈利能力有望保持高速增长：1）公司设计的轻量化底盘转向节进入快速爬坡阶段，有效填补国内该领域的空白，未来有望持续贡献收入增量；2）新业务拓展顺利，根据公告，公司成功拓展国外某头部新能源客户的户用储能业务，其家用储能铝合金部件预计于2022年Q3进入量产，每年预计销售额6亿人民币，有望成为公司未来新的增长点；3）新客户持续拓展，根据公告，公司成功拓展 国内某新能源头部整车厂的动力系统多个项目定点，每年预计销售额4亿人民币，并且有望进一步拓展热管理系统、底盘系统、车身系统、电池系统等多个项目。 ■新能源轻量化龙头，未来有望持续高增长。公司是国内较早重点针对新能源汽车研制精密铝合金零部件的企业之一，先发优势和规模优势显著，未来有望 持续高增长：1）客户资源优势，公司客户资源已实现覆盖“北美、欧洲、亚太” 三大全球新能源汽车主要消费地区，客户覆盖比亚迪、长城等自主品牌，蔚来、理想、小鹏、零跑等新势力，特斯拉、Rivian、Lucid、Polaris等外资主机厂，以 及采埃孚、法雷奥西门子、宁德时代、赛科利、亿纬锂能等国内外知名Tier1。2）技术研发优势，材料方面，公司能够自主研发铝合金配方及原材料铸造工艺，优化材料性能，进一步提升产品性能；工艺方面，公司已掌握压铸、锻造、挤压三种铝合金成型技术，能够更好的满足客户多样化的需求；产品及模具开发方面，公司能够快速响应客户需求，且公司善于工装夹具和刀具的设计，能够 进一步保障零部件的精密度。3）布局前沿研发，公司于2022年组建全新的系统 公司快报 旭升股份（603305.SH） 2022年08月28日 证券研究报告 汽车零部件投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价：56元 股价（2022-08-26）45.50元 交易数据 总市值（百万元）28,476.54 流通市值（百万元）28,476.54 总股本（百万股）625.86 流通股本（百万股）625.86 12个月价格区间18.93/53.10元 股价表现 63% 48% 33% 18% 3% -122%021-08 -27% 2021-12 2022-042022-0 旭升股份沪深300 -42% 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 17.55 89.47 66.61 绝对收益17.1293.6258.02 徐慧雄分析师 SAC执业证书编号：S1450520040002 xuhx@essence.com.cn 徐昊分析师 SAC执业证书编号：S1450521120001 xuhao2@essence.com.cn 相关报告 集成事业部，聚焦于新能源汽车被动安全系统、铝合金底盘系统、新能源储能系统及智能机器人轻量化骨架等集成化汽车零部件产品的前沿研发，未来有望为公司贡献新的收入增长点。 ■投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别 为6/9.8/14.3亿元，对应当前市值，PE分别为47.4/29.1/19.9倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价56元/股。 ■风险提示：市场竞争加剧的风险，新客户拓展不及预期风险，原材料市场价 格波动的风险，汇率风险。 旭升股份：营收保持高增长，盈利修复可期/徐慧雄旭升股份：多元客户持续放量，产能扩张匹配需求/邓永康 2022-03-24 2021-07-31 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 16.3 30.2 45.7 71.7 94.6 净利润 3.3 4.1 6.0 9.8 14.3 每股收益(元) 0.53 0.66 0.95 1.56 2.29 每股净资产(元) 5.31 5.84 6.74 7.91 9.76 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 85.6 68.9 47.7 29.1 19.9 市净率(倍) 8.6 7.8 6.7 5.8 4.7 净利润率 20.4% 13.7% 13.1% 13.6% 15.1% 净资产收益率 10.0% 11.3% 14.1% 19.7% 23.5% 股息收益率 0.5% 0.2% 0.4% 0.9% 1.0% ROIC 22.5% 22.9% 21.1% 28.2% 31.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 减:营业成本营业税费 16.3 30.2 45.7 71.7 94.6成长性 10.9 23.0 33.8 53.0 70.0营业收入增长率48.3% 0.1 0.1 0.2 0.3 0.3营业利润增长率61.0% 85.8%51.0%57.0%32.0% 20.5%63.4%57.4%39.7% 销售费用0.10.20.50.60.8净利润增长率61.1%24.2%44.5%63.7%46.5% 52.6% 25.6% 51.3% 55.2% 38.2% 62.4% 26.7% 54.6% 57.3% 39.4% 管理费用0.70.81.42.02.8EBITDA增长率 研发费用0.61.32.12.73.6EBIT增长率 财务费用0.20.20.40.60.8NOPLAT增长率62.8%23.6%63.4%57.3%39.4% 资产减值损失-0.0-0.1-0.1-0.1-0.1投资资本增长率21.4%77.3%18.0%25.3%14.4% 0.1 0.0 0.1 -0.6 0.3净资产增长 率114.3% 9.9% 15.5% 17.2% 23.3% 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润率 3.9 4.7 7.6 12.0 16.8 -0.0 -0.0 -0.9 -1.0 -0.6 毛利率32.9%24.1%26.0%26.0%26.0% 利润总额3.94.76.711.016.1营业利润率23.8%15.4%16.7%16.7%17.7% 减:所得税0.50.50.81.21.8净利润率20.4%13.7%13.1%13.6%15.1% 净利润3.3 4.1 6.0 9.8 14.3 EBITDA/营业收入31.3% 21.2% 21.2% 21.0% 22.0% EBIT/营业收入25.1%17.1%17.5%17.5%18.5% 资产负债表运营效率 202020212022E2023E2024E固定资产周转天数192166172145134 货币资金6.920.831.446.661.5流动营业资本周转天数-14-5-3-22 4.4 9.9 8.0 22.0 18.4 - - 0.0 0.0 0.0 交易性金融资产7.75.26.55.86.1流动资产周转天数362420422394395 应收帐款应收票据预付帐款存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产固定资产 在建工程 应收帐款周转天数7085707577 0.1 0.2 0.4 0.5 0.7总资产周转天数784 760 728 629 603 4.3 9.2 13.2 20.8 23.4投资资本周转天数382 313 288 224 202 存货周转天数8181888584 -----ROE 10.0% 11.3% 14.1% 19.7% 23.5% -----ROA 7.2% 5.0% 5.8% 6.6% 8.5% -----ROIC 22.5% 22.9% 21.1% 28.2% 31.3% 0.5 1.3 0.9 0.9 1.0 - - - - - 投资回报率 9.9 18.0 25.6 32.2 38.3 8.7 12.5 12.0 12.9 13.1 费用率 销售费用率0.8%0.7%1.1%0.9%0.9% 0.8 1.0 0.7 0.8 0.8 45.9 81.8 103.0 147.5 169.2 无形资产2.73.64.35.05.7管理费用率4.3%2.5%3.1%2.8%3.0% 其他非流动资产资产总额 研发费用率3.5%4.3%4.5%3.8%3.8% 财务费用率1.2%0.7%0.8%0.8%0.8% 5.2 8.6 12.2 21.3 21.8 3.8 9.2 8.4 19.6 18.0 短期债务1.07.420.823.324.8四费/营业收入9.8%8.2%9.5%8.3%8.4% 应付帐款应付票据 偿债能力 资产负债率27.5%55.3%59.0%66.4%63.9% 其他流动负债1.82.23.52.83.1负债权益比38.0%123.6%143.8%198.0%177.0% 2.03 1.71 1.35 1.44 1.64 1.66 1.37 1.05 1.13 1.30 长期借款-4.09.624.031.3流动比率 其他非流动负债0.913.96.47.09.1速动比率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 4.5 4.5 6.3 6.3 6.3 负债总额12.745.260.798.0108.1利息保障倍数20.0723.3821.8821.9323.15 少数股东权益股本 分红指标 DPS(元)0.240.090.180.400.44 留存收益28.5 31.1 35.9 43.2 54.8 分红比率 44.3% 13.0% 19.1% 25.5% 19.2% 股东权益33.3 36.6 42.2 49.5 61.1 股息收益率 0.5% 0.2% 0.4% 0.9% 1.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润3.3 4.1 6.0 9.8 14.3 EPS(元) 0.53 0.66 0.95 1.56 2.29 加:折旧和摊销1.0 1.2 1.7 2.5 3.3 BVPS(元) 5.31 5.84 6.74 7.91 9.76 资产减值准备0.0 0.1 - - - PE(X) 85.6 68.9 47.7 29.1 19.9 公允价值变动损失-0.1 -0.0 0.1 -0.6 0.3 PB(X) 8.6 7.8 6.7 5.8 4.7 财务费用0.2 0.2 0.4 0.6 0.8 P/FCF -96.3 22.7 24.2 16.5 15.8 投资损失-0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 P/S 17.5 9.4 6.2 4.0 3.0 少数股东损益-0.