利率债周报：LPR再次非对称调降，稳增长19项政策接续

固收定期策略 2022年08月28日 LPR再次非对称调降，稳增长19项政策接续 固定收益研究团队 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 固定收益研究 固收定期策略 开源证券 证券研究报 告 LPR再次非对称调降，稳增长19项政策接续 LPR再次非对称调降，1Y期LPR调降5bp，5Y期LPR调降15bp；央行于8月 22日召开部分金融机构货币信贷形式分析座谈会，强调保持贷款总量稳定增长； 人民银行公布2022年7月份金融市场运行情况，各市场保持平稳运行；国常会 部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，增加政策性开发性金融工具额度增加 3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，用好5000多亿元专项债结存限额； 国家统计局8月27日公布数据显示，1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%；美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，9月美国可能加息75bp，目前考虑降息还为时尚早。 市场流动性情况监测：同业存单利率整体上行，资金面继续收敛 央行本周（2022年8月22日-8月26日）公开市场操作净投放400亿元，其中 相关研究报告 开展7天逆回购100亿元，周中7天逆回购到期100亿元，执行利率持平为2.0%；开展1M期国库定存400亿元，执行利率为2.70%。下周预计回笼资金100亿元，其中逆回购到期100亿元。 货币市场层面，本周同业存单利率整体上行，资金面继续收敛。本周商业银行发行同业存单3530.3亿元，较上周减少423亿元，到期4831.4亿元，净融资-1301.10 亿元。银行间质押式回购日均成交额为6.73万亿，环比下降0.13万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.48%、1.75%、2.02%，较上周分别上行3.64bp、上行6.49bp、下行3.75bp；8月26日DR001、DR007、DR014分别报收1.25%、1.71%、1.63%，较上周收盘分别上行4.27bp、上行26.76bp、上行18.28bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率小幅上行 一级市场上，本周共发行利率债43只，利率债发行总额5034.22亿元，较上周 环比增加1882.99亿元。本周到期利率债2544.10亿元，净融资额2445.87亿元。 后续等待发行国债1050.00亿元，等待发行地方政府债431.00亿元，政策银行债 190.00亿元，等待发行总额1671.00亿元。 二级市场上，本周国债收益率小幅上行。1年期国债收益率、2年期及5年期中期国债收益率、10年期国债收益率均较上周上行，8月26日较上周收盘分别变化+6.74bp、+5.05bp、+7.25bp、+5.55bp。国债期限利差走势不一，整体维持震荡趋势，10Y国债与1Y国债利差收窄1.19bp，10Y国债与2Y国债利差走阔0.5bp。国债期货价格环比上周收盘下跌，2Y期、5Y期及10Y期国债期货价格较8月19日收盘分别变动-0.09%、-0.21%及-0.20%。 海外债市跟踪：美债收益全线上行，中美利差倒挂持续 本周美国国债收益率全线上行，8月26日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别上行10bp、上行12bp、上行9bp、上行6bp。中美利差倒挂持续，2Y期中美国债利差-122bp，前值-115bp，利差较上周走阔；10Y期中美国债利差-40bp，前值-39bp，利差维持倒挂且进一步走阔。 风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 目录 1、本周国内外债市重要事件：LPR再次非对称调降，稳增长19项政策接续3 1.1、LPR再次非对称调降3 1.2、央行召开货币信贷形势分析座谈会，强调保持贷款总量稳定增长3 1.3、央行发布7月金融市场运行情况，各市场运行平稳3 1.4、国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，增加政策性开发性金融工具额度3 1.5、1-7月份全国规模以上工业企业利润约4.9万亿元，同比下降1.1%3 1.6、杰克逊霍尔年会举行，美联储仍可能大幅加息4 2、市场流动性情况监测：同业存单利率整体上行，资金面持续收敛4 2.1、央行层面：本周公开市场操作净投放400亿元4 2.2、货币市场层面：同业存单利率整体上行，资金面持续收敛4 3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率全线下行6 3.1、一级市场：新发利率债净融资额环比增加6 3.2、二级市场：本周国债收益率小幅震荡上行6 4、海外债市跟踪：美债收益全线上行，中美利差倒挂持续8 5、风险提示9 图表目录 图1：本周同业存单利率整体上行，单位：%5 图2：本周资金利率环比走高，单位：%5 图3：本周银行间质押式回购日成交额走低，单位：亿元6 图4：本周国债收益率小幅震荡上行，单位：%7 图5：本周国债期限利差走势不一，小幅震荡，单位：%7 图6：本周国债期货价格下跌，单位：元8 图7：本周美债收益率全线上行，单位：%8 图8：本周中美利差倒挂持续，且利差进一步走阔，单位：%9 表1：本周利率债融资规模环比扩大、净融资额环比增加，单位：亿元6 1、本周国内外债市重要事件：LPR再次非对称调降，稳增长 19项政策接续 1.1、LPR再次非对称调降 8月22日，央行宣布8月1年期LPR报3.65%，前值3.70%，调降5bp；5年期以上品种报4.30%，前值4.45%，调降15bp。 1.2、央行召开货币信贷形势分析座谈会，强调保持贷款总量稳定增长 8月22日，人民银行行长易纲主持召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署推进当前和下一阶段货币信贷工作。2022年二季度中国经济实现正增长：1-7月新增人民币贷款14.4万亿元，同比多增5161亿元；7月末，M2、社会融资规模、人民币贷款余额增速均保持在10%以上；贷款利率持续下降，1-7月企业贷款利率为4.29%，同比下降0.34个百分点。 会议指出，我国经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。当前正处于经济回稳最吃劲的节点，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。 1.3、央行发布7月金融市场运行情况，各市场运行平稳 中国人民银行于8月24日公布2022年7月份金融市场运行情况。债券市场方 面，7月份共发行各类债券48590.3亿元，银行间债券市场现券成交23.5万亿元；截 至7月末债券市场托管余额为141.9万亿元，境外机构在中国债券市场的托管余额为 3.6万亿元。货币市场方面，7月银行间货币市场成交共计146.5万亿元，同比增加37.8%，环比增加4.7%；银行间质押式回购月加权平均利率为1.33%，同业拆借月加权平均利率为1.35%。票据市场方面，7月商业汇票承兑发生额2.1万亿元，贴现发生额1.6万亿元。 1.4、国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，增加政策性开发性金融工具额度 国务院总理李克强8月24日主持召开国务院常务会议。会议指出，当前经济延 续6月份恢复发展态势，但有小幅波动，恢复基础不牢固。在落实好稳经济一揽子 政策同时，再实施19项接续政策，主要包括：一是增加3000亿元以上政策性开发 性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债地方结存限额。二是核准开工一批条件成熟的基础设施等项目，允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。三是对一批行政事业性收费缓缴一个季度，鼓励地方设立中小微企业和个体工商户贷款风险补偿基金。四是支持中央发电企业等发行2000亿 元能源保供特别债，再发放100亿元农资补贴。五是持续抓好物流保通保畅。六是中央推动、地方负责抓落实。 1.5、1-7月份全国规模以上工业企业利润约4.9万亿元，同比下降1.1% 国家统计局8月27日公布数据显示，1-7月，全国规模以上工业企业实现利润 总额48929.5亿元，同比下降1.1%，7月单月同比出现明显下滑。分行业看，在41 个工业大类行业中，有16个行业利润同比增长，占39.0%，与上半年持平；有14 个行业利润增长5%以上，其中煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业利润增长强 劲。 1.6、杰克逊霍尔年会举行，美联储仍可能大幅加息 8月26日至28日，杰克逊霍尔全球央行年会在美国举行。美联储主席鲍威尔在会议上释放鹰派言论：美联储已经对经济和就业放缓做好了充分准备，9月可能加息75bp，目前考虑降息还为时尚早。 2、市场流动性情况监测：同业存单利率整体上行，资金面持续收敛 2.1、央行层面：本周公开市场操作净投放400亿元 央行本周（2022年8月22日-8月26日）公开市场操作净投放400亿元，其中 开展7天逆回购100亿元，周中7天逆回购到期100亿元，执行利率持平为2.0%；开展1M期国库定存400亿元，执行利率为2.70%。下周预计回笼资金100亿元，其中逆回购到期100亿元。 2.2、货币市场层面：同业存单利率整体上行，资金面持续收敛 本周商业银行发行同业存单3530.3亿元，前值3953.3亿元，本周较上周发行量 减少423亿元。本周同业存单到期4831.4亿元，净融资-1301.10亿元。回购交易方 面，本周银行间质押式回购日成交额小幅走低，日均成交额为6.73万亿，前值6.86 万亿，环比下降0.13万亿。 本周同业存单利率整体上行，资金面环比走高。同业存单方面，分期限看，本周1M期同业存单加权平均发行利率为1.48%，较上周相比上行3.64bp；3M期同业存单加权平均发行利率为1.75%，较上周上行6.49bp；6M期同业存单加权平均发行利率为2.02%，较上周下行3.75bp。分主体看，不同主体同业存单发行利率涨跌不一。国有银行1Y期加权平均发行利率为1.93%，较上周收盘变动0.32bp；股份制银行1M、3M、6M、1Y期加权平均发行利率分别为1.2%、1.38%、1.80%、1.99%，较上周收盘变动-2.00bp、9.20bp、10.96bp、2.58bp；中小银行1M、3M、6M、1Y期加权平均发行利率分别为1.46%、1.71%、1.99%、2.21%，较上周收盘变动0.50bp、0.28bp、4.22bp、1.89bp。本周资金利率环比走高，资金面持续收敛。8月26日DR001报收 1.25%，较上周收盘上行4.27bp；DR007报收1.71%，较上周收盘上行26.76bp；DR014 报收1.63%，较上周收盘上行18.28bp。 图1：本周同业存单利率整体上行，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:3个月同业存单:发行利率:6个月 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：本周资金利率环比走高，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 DR001DR007DR014 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：本周银行间质押式回购日成交额走低，单位：亿元 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2021-04-22 2021-05-11 2021-05-27 2021-06-15 2021-07-01 2021-07-19 2021-08-04 2021-08-20 2021-09-07 2021-09-24 2021-10-15 2021-11-02 2021-11-18 2021-12-06 2021-12-22 2022-01-10 2022-01-26 2022-02-16 2022-03-04