2016年要点：严文涛先生谈中国ABS市场

焦点股德意志银行亚洲中国银行/金融银行业务行业进入中国会议日期2016年1月17日行业动态2016年要点：严文涛先生谈中国ABS市场中国诚信国际信用评级（穆迪与中国诚信之间的合资企业）金融市场部总经理严文涛博士出席了我们的db Access China会议，并就中国的ABS市场做了演讲。我们重点介绍以下主要内容：2015年中国ABS市场概述中国有两种主要的ABS产品：在中国人民银行/银监会的监管下，银行间市场的ABS和在中国证监会监管的证券交易所中的ABS。 2015年，银行间市场和证券交易所市场共发行105种和179种ABS产品，分别为4,080亿元和1830亿元。主要趋势：1）投资者分布更加多样化，银行的购买量从总发行量的70％降至2015年的约50％； 2）发行人的种类更多，包括外资银行，租赁公司，小额贷款公司等； 3）收益率下降，优先级平均收益率为3.6％，权益型收益率为4.4％。标的资产的整体信用质量保持良好严博士认为，相关资产的整体信贷质量仍然保持良好，所有高级债券的利息和本金均可正常偿还。但是，基础资产越来越集中在某些部门和地区，其中最大借款人的比例不断上升，这可能构成潜在风险。投资者还应提防煤炭和能源行业企业的风险，这些企业的评级被大大下调。在以汽车贷款为基础资产的单个ABS产品中，发现了一些违约案例，但不良贷款规模很小，占总数的0.18％。2016年推出不良贷款ABS，但规模不可能迅速扩大严博士预计2016年将有几家银行试行不良贷款资产支持证券，发行量达数十亿美元，但他认为仍然存在三个主要挑战，可能会阻碍不良贷款资产支持证券的潜在快速增长：1）监管机构的谨慎态度； 2）由于产品不熟悉，投资者需求低迷；3）估值困难，难以达到银行和投资者的预期。2016年展望与风险严博士预计，2016年ABS产品将大量发行。2016年基础资产将进一步多元化，尤其是在消费金融领域。由于银行倾向于在自己的资产负债表上保留更多高质量的贷款，因此ABS产品的整体信用质量可能会下降。严博士预计2016年会有更多的投资者，共同基金，信托公司和QFII等机构投资者将参与市场。对中资银行的影响我们认为，鉴于资本节省，资产质量压力的缓解以及手续费收入的增加，多元化购买者的ABS发行量增加对中资银行有积极影响。我们认为建行是蓬勃发展的ABS市场的主要受益者，因为它拥有最容易证券化的抵押贷款（24％），而且有可能成为不良ABS产品的试点。范汉斯（CFA）研究分析师（+852）2203 6353工商银行（1398.HK），买入目标价HK $ 4.05港币6.13阿格里中国银行（1288.HK），买入价HK $ 2.81目标价HKD4.14中国银行（3988.HK）买入目标价3.04港元港币4.76交通银行（3328.HK）HK $ 4.76买入目标价HK $ 7.47招商银行（3968.HK），HKD15.28买入目标价HKD23.49中国民生银行（1988.HK），港币6.67买入目标价10.51港币重庆农村银行（3618.HK），港币3.77买入目标价6.27港币上海浦东银行（600000.SS），人民币17.60元维持目标价人民币17.13元兴业银行（601166.SS），人民币15.42持有目标价人民币17.46北京银行（601169.SS），人民币9.94元买入目标价人民币12.75光大银行（601818.SS），人民币3.71元维持目标价人民币4.74元平安银行（000001.SZ），CNY10.46买入目标价人民币14.43南京银行（601009.SS），目标价15.66元¥16.92宁波银行（002142.SZ），人民币13.20元维持目标价人民币13.81元德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究