2022年半年报点评：海内外煤炭业绩大幅释放，公司盈利大幅增长

事件：2022年8月26日，公司发布2022年半年度报告，公司营业收入1002.85亿元，同比增长53.39%。归属于上市公司股东的净利润180.37亿元，同比增长198.54%。 22Q2业绩同、环比大幅增长。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润113.6亿元，同比增长199.67%，环比增长70.12%。 煤炭业务业绩大幅释放。2022年上半年，公司完成商品煤产量50638千吨，同比下降0.65%，完成商品煤销量53068千吨，同比增长4.23%。商品煤综合售价为1154.78元/吨，同比增长89.9%，煤炭综合销售成本为482.36元/吨，同比增长20%。上半年公司煤炭业务综合毛利率达到58.23%，同比增长24.35个百分点。上半年海外分部表现优异，由于海外煤价持续上涨，兖煤澳洲上半年实现净利润80.33亿元，而去年同时期为亏损6.38亿元，业绩大幅释放，考虑公司持有其约62.26%股权，兖煤澳洲上半年为公司创利50.01亿元，占上半年兖矿能源归母净利润的27.73%。单季度来看，22Q2公司商品煤产量25489千吨，同比增长3.53%，环比增长1.35%；商品煤销量为27803千吨，同比增长12.99%，环比增长10.05%。22Q2公司吨煤售价为1298.1元/吨，同比增长98.5%，环比增长30.2%；吨煤销售成本为513.54元/吨，同比增长12.1%，环比增长14.6%。22Q2煤炭业务毛利率达到60.44%，同比增长30.47个百分点，环比增长5.38个百分点。 化工品成本抬升，毛利率下滑。2022年上半年公司实现化工品产量3133千吨，同比增长3.66%，化工品销量2915千吨，同比增长8.49%。化工品综合售价为4107.03元/吨，同比增长9.3%，综合成本为3162.61元/吨，同比增长35%，由于成本端增长较快，化工业务毛利率同比下降14.67个百分点至23%。 22Q2公司实现化工品销量1358万吨，同比下降1.95%，环比下降12.8%，测算化工品单位售价为3991.9元/吨，同比下降3.02%，环比下降5.1%；综合销售成本为3099.41元/吨，同比增长31.36%，环比下降3.7%。22Q2化工业务毛利率为22.36%，同比下降20.32个百分点，环比下降1.2个百分点。 电力业务盈利回暖。2022年上半年，公司完成发电量382644万千瓦，同比增长6.21%，完成售电量322604万千瓦时，同比增长7.09%。上半年电力业务实现毛利2.14亿元，同比增长214.7%，毛利率为16.55%，同比增长9.14个百分点。单季度来看，22Q2完成发电量181459万千瓦时，同比增长4.96%，环比下降9.35%；完成发电量158143万千瓦时，同比增长5.28%，环比下降3.84%。22Q2发电业务实现毛利润1.52亿元，同比增长192.31%，环比增长145.16%，毛利率为23.24%，同比增长11.96个百分点，环比增长13.54个百分点。 投资建议：我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利为329.87亿元、353.23亿元、371.43亿元，对应EPS分别为6.67/7.14/7.51元/股，对应2022年8月26的PE为7倍、7倍、7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1)宏观经济增速放缓，煤价大幅下跌；2）化工品价格大幅下滑； 3）转型发展慢于预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）