2022年半年报点评：Q3有望扭转颓势，新能源全产业链布局稳步扩张

事件概述：8月25日，公司公布2022年半年度报告，报告期内实现营业收入345.72亿元，同比增长14.98%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润54.37亿元，同比增长17.36%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润54.19亿元，同比增长18.83%（经重述）。 Q2江、浙机组出力下滑，Q3高温、枯水有望一扫颓势：1H22，公司完成8次机组大修检查，核电发电量878.32亿千瓦时，同比增长6.0%。2Q22完成发电量434.92亿千瓦时，同比减少1.4%。江苏、浙江核电机组单季度分别完成发电量119.30、165.74亿千瓦时，同比下降5.1%、8.3%，环比1Q22下降12.9%、12.4%。7、8月华东地区创纪录的高温天气大幅推升用电需求，但西南地区干旱少雨导致水电外送能力受限，Q3公司在苏、浙、闽地区机组出力有望一扫Q2颓势，助力全年利润增长。 费用增加，影响Q2业绩表现：1H22，公司管理费用同比增加8.92亿元，其中Q2单季度同比增加8.78亿元，主要因在运项目增加和计入新厂址项目前期费用所致。此外，1H22财务费用同比增加5.57亿元，其中汇兑损失比上年同期增加3.48亿元；其中，2Q22汇兑损失及其他支出同比增加2.03亿元。 汇能引战落地，风光厚积薄发：1H22，公司风电、光伏分别完成发电量29.02、36.16亿千瓦时，同比分别增长39.0%、59.6%。其中，2Q22风电、光伏分别完成发电量16.42、21.82亿千瓦时，同比分别增长55.3%、62.8%，较Q1同比增速分别提高33.0、7.7pct。随着汇能75亿增资引战落地，风光高增势头预计将持续。公司董事会审议通过江苏田湾2GW滩涂光伏示范项目，计划投资99.26亿元、年均发电量22.46亿千瓦时。此外，海南海风项目、敏捷端钙钛矿太阳能电池项目等持续推进，新能源全产业链布局稳步扩张。 投资建议：Q2公司在江、浙地区机组出力下滑，但Q3华东地区创纪录高温叠加西南水电出力受限有望扭转Q2颓势。随着汇能75亿增资引战落地，风光高增势头有望持续。维持对公司的盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为0.59/0.64/0.66元，对应8月25日收盘价PE分别为11.4/10.5/10.2倍。维持公司22年15.0倍PE估值，目标价8.85元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整； 5）汇兑损失。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）