事件:2022年8月25日,公司发布2022年半年报,上半年公司实现营业收入19.9亿元,同比+64.5%;实现归母净利润2.75亿元,同比+30.3%;实现扣非净利润2.5亿元,同比+26.2%。 无惧疫情,铝价下降,Q2营收业绩同环比正增。22Q2公司实现10亿元营收,同增41.8%,环增1.0%,在长三角疫情影响下仍能实现环比增长实属不易。 归母净利润为1.5亿元,同增27.5%,环增28.9%;扣非后归母净利润1.4亿元,同增20.4%,环增29.8%。毛利率为22.6%,同降7.0pcts,环增2.3pcts,由于铝价Q2呈回落趋势,且前期成本向下传导,毛利率环比显著增加。期间费用率为4.8%,同降3.9pcts,环降3pcts,其中财务费用率22Q2为-1.4%,同降2.5pcts,环降3.2pcts,主要系本期汇兑收益增加(22H1公司汇兑收益0.33亿元,同增0.38亿元)。净利率为15.4%,同降1.7pcts,环增3.3pcts。 客户CR5下降7pcts,储能/机器人骨架等新方向空间广。1)客户:Lucid、Rivian、长城、ZF等国内外优质客户产品不断放量,CR5占比由21年的66%下降至22H1的59%(Tesla占比由40%下降至36%)。2)产品:公司设计的轻量化转向节完成交付,实现单部件减重30%,有效填补国内该方面的空白。公司动力系统、热管理系统、底盘系统、车身系统、电池系统等多个项目正在洽谈中。储能方面,公司成功切入户用储能赛道,22H1公司取得国外某头部新能源客户的定点通知书,成功为其家用储能产品供应铝合金部件。根据客户规划,该项目将于22Q3量产,每年预计销售额6亿人民币。另外,公司在新能源车被动安全系统、铝合金底盘系统、新能源储能系统及智能机器人轻量化骨架等方面展开研发,成长空间广阔。 新产能逐步建设,客户需求快速释放。22Q3特斯拉上海经改造后,月产将进一步提升,带来公司需求向上,同时ZF、Rivian、Lucid等的量也有快速增长。 公司新增产能稳步推进中,有望满足客户旺盛需求。 投资建议:预计公司2022-2024年公司的营业收入分别为44.78、61.95、85.39亿元,同比增速分别为48%、38%、38%,实现归母净利润分别为5.91、8.87、13.05亿元,同比增速分别为48%、32%、22%,当前股价对应22-24年市盈率分别为48、32、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度较高的风险;外销市场税收政策变动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)