业绩超预期，2Q2022实现经调整净利润20.58亿元

公司2Q2022营收同比增长16.4%，实现经调整净利润20.58亿元 8月26日，公司公布2022年半年报：1H2022实现营业收入972.07亿元，同比增长20.34%，实现GAAP归母净利润-68.19亿元，折合成全面摊薄EPS为-1.10元，实现经调整净利润15.28亿元。 单季度拆分来看，2Q2022实现营业收入509.38亿元，同比增长16.41%，实现GAAP归母净利润-11.17亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.18元，实现经调整净利润20.58亿元。 公司2Q2022综合毛利率上升1.98个百分点，期间费用率下降5.37个百分点1H2022公司综合毛利率为27.07%，同比上升2.67个百分点。单季度拆分来看，2Q2022公司综合毛利率为30.58%，同比上升1.98个百分点。 1H2022公司期间费用率为34.71%，同比下降1.98个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.61%/4.95%/0.77%/10.37%，同比分别变化 -3.74/ +0.26/+0.26/+1.24个百分点。2Q2022公司期间费用率为33.59%，同比下降5.37个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.64%/4.91%/0.82%/10.22%，同比分别变化-7.15/ +0.22/ +0.26/+1.30个百分点。 年度活跃用户数（ TTM ）同增8.9%，报告分部更新 截至2022年6月30日止十二个月前（ TTM ）公司交易用户数达6.847亿人，同比增长8.9%；活跃商家数达920万户，同比增长18.5%。自2Q2022起公司披露口径变为两个分部：1）核心本地商业，包括原有的餐饮外卖和到店、酒店及旅游分部，还有美团闪购、民宿及交通票务。2）新业务，包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务。调整主要是为了更好的反映发展战略：1）美团闪购与餐饮外卖共享用户群和现有的实时配送网络，具有相似的单位经济模型，盈利路径也十分清晰。2）民宿和交通票务并入酒店及旅游业务，同属一个大行业，且拥有成熟的商业模式。3）新业务板块中的业务需要迭代商业模式和更多资源。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩超预期，主要是由于公司外卖、闪购业务等均实现了高质量增长，新业务降本增效也取得了一定成效，我们上调对公司2022/2023/2024年GAAP归母净利润的预测至-100.67/-30.07/46.11亿元(原GAAP归母净利润的预测为 -122.47/-50.37/28.07亿元)。公司各分部业务维持健康发展态势，闪购业务带来新的发展空间，维持“买入”评级。 风险提示：业内竞争加剧，社区团购前期投入过高，直播电商冲击，监管风险。 公司盈利预测与估值简表 业绩回顾 餐饮外卖业务：外卖订单量在2022年四月和五月受疫情冲击影响较大，但在六月疫情得到有效控制后迅速恢复。公司于6月在上海发布全国首份「全城必点榜」，未来还将在全国重点城市陆续进行发布。同时，公司持续推动餐饮商户帮扶措施，与部分餐厅合作，将其员工注册为骑手。 美团闪购：2Q2022日均订单量达到430万，同时与知名品牌合作推出购物节及营销活动，在供给侧上线了更多美团闪电仓，推出了全城送药服务，加长了药品配送距离。 到店、酒店及旅游业务：1）到餐业务：为暂时歇业的餐厅提供在线营销服务折扣，为包括许多高端餐厅在内的商家推出餐饮外卖和自提服务，并推出主题营销活动。2）到综业务：随新的消费品类不断出现，迅速调整平台上的产品和服务以迎合新趋势。2Q2022健身、宠物及生活服务增长迅速。3）酒旅：高星酒店比低星酒店受疫情冲击影响更大，公司继续优化供给，提高服务质量并对高星酒店的套餐进行升级。 新业务：公司加强农鲜直采、全国集采和分拣方案，以提高供应链效率，并进一步优化整个供应链的冷链物流，以确保在夏季稳定供应冷冻产品。2Q2022美团买菜的季度交易用户数和订单量均创新高。 表1：公司2Q2022分业务情况 表2：公司1H2022分业务情况 表3：公司2Q2022核心本地商业相关收入成本拆分情况 表4：公司1H2022核心本地商业相关收入成本拆分情况 图1：交易用户数及增速（ TTM ） 图2：活跃商家数及增速（ TTM ） 图3：每位交易用户平均每年交易笔数及增速（ TTM ） 表5：公司2Q2022净利率较上年同期上升5.48个百分点 图4：公司单季度营收和毛利增速（2019Q3-2022Q2） 图5：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q3-2022Q2）