黑色组日报：去库速度放缓，黑色震荡运行

中信期货研究|黑色组日报 去库速度放缓，黑色震荡运行 报告要点 昨日黑色震荡运行，旺季预期仍存，市场情绪谨慎。宏观方面，7月地产数据延续下行，5年期LPR利率下调15BP，货币政策超前发力。海外衰退预期反复扰动，国内疫情散发，高温影响减弱，终端需求承压，黑色博弈旺季需求，暂时震荡整理。 摘要： 黑色：去库速度放缓，黑色震荡运行 逻辑：昨日黑色震荡运行，旺季预期仍存，市场情绪谨慎。宏观方面，7月地产数据延续下行，5年期LPR利率下调15BP，货币政策超前发力。海外衰退预期反复扰动，国内疫情散发，高温影响减弱，终端需求承压，黑色博弈旺季需求，暂时震荡整理。 行业方面，钢厂盈利比例增多，带动钢厂复产加快，本周铁水日产量达到229万吨，钢联表需下降，复产带动原料需求回补，焦炭二轮提涨后僵持，焦炉也快速复产，国内焦煤供应相对稳定，海运焦煤进口窗口打开，下游补库带动煤矿库存去化。铁矿发运下降，到港小幅增多、钢厂小幅补库，疏港回升，本周铁矿港口库存下降。各地高温缓解，电炉限电、废钢性价比减弱，钢厂降价控制到货。复产担忧增多的背景下，原料长期供需过剩压力加大，短期又受到现实支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求改善预期、供需双向恢复的背景下，黑色供需寻找新的平衡点。下半年国内经济逐步企稳，本轮调整深度或有限，继续延续反弹，若旺季需求不及预期，再度承压下跌，总体保持宽幅震荡。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2022-08-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求环比下降，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4210(-），上海热卷3980（+20），现货市场成交较差。供给方面，钢厂陆续复产，本周钢材产量上升，铁水产量延续回升。需求方面，本周需求环比下降。库存水平已经处于较低水平，但去库速度大幅放缓。30城地产成交维持低位，房企受信用约束，资金仍难以改善，新开工降幅扩大，旺季需求或旺季不旺。政策性银行专项借款有望出台，支持住宅项目交付，李克强总理召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，需求预期有所好转。短期限电影响废钢及钢材供给，库存结构对钢价有一定支撑，但需警惕旺季需求无法承接供给增量的风险，预期短期钢价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：需求预期转弱，矿价维持震荡逻辑：港口成交104.8(+9.8)万吨。普氏102.3(-0.3)美元/吨，掉期主力103.5(-0.2)美元/吨，PB粉748(-1)元/吨，巴混790(-3)元/吨，折盘面778元/吨。巴混09基差-2元/吨，01基差72元/吨，05基差103元/吨。卡粉-PB价差105(- 6)元/吨，PB-超特粉价差110(-2)元/吨，PB-巴混价差-42(-2)元/吨；内外价差继续缩小。昨日铁矿市场弱势运行，市场采购热情较好。本周钢材需求下降，去库速度明显放缓，带动原材料需求预期转弱，昨日收盘板块震荡下行。但本周铁水继续增产4万吨，低钢材库存下复产预期延续，钢厂仍有补库需求，疏港量有望继续走高；且进口矿到港短期难以增加，港口库存或阶段性去库；国常会续提稳经济一揽子政策，托底意愿较强，铁矿震荡走势。后续关注钢材需求及铁矿补库情况。 操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡 废钢 废钢：日耗小幅攀升，废钢价格震荡逻辑：华东破碎料不含税均价2787（-）元/吨，华东螺废价差1324（-4）元/吨。昨日钢价冲高回落，本周螺纹需求承压，基本面向好趋势放缓，电炉利润有所回落。西南电炉日耗因限电及利润下滑维持低位，但华东日耗稳步提升；长流程钢厂利润维持，但废钢价格高企，日耗小幅走弱。高温天气影响逐步减弱，西南限电预计在下周解除，短期供需宽松格局或扭转。废钢价格跟随钢材走势，短期价格震荡走势。风险因素：供给持续无法恢复，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：日耗继续上升，焦炭震荡运行逻辑：焦炭现货暂稳运行，焦钢博弈持续，日照准一报价2600元/吨（-），期价震荡运行，09合约与港口准一仓单基 本平水。需求端，铁水日产量增至229万吨，焦炭日耗继续上升，钢厂按需采购。供应端，焦企出货良好，产量跟随需求回升。总体来看，近期焦炭供需双增，库存持续由上游向下游转移，下游刚需采购支撑短期价格。钢材需求预期不稳，预计焦炭震荡运行，需持续关注钢材终端需求及下游生产节奏对焦炭的影响。 操作建议：区间操作风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产加严、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：市场观望情绪渐起，焦煤震荡运行逻辑：焦煤现货暂稳，焦钢博弈之下，焦煤市场观望情绪渐起，期价延续震荡。供应方面，国内供应波动较小，蒙煤进口高位震荡。需求方面，焦钢企业产量继续增加，然而低利润水平下，下游多谨慎采购。总体来看，短期焦煤补库需求支撑价格，钢材终端需求延续弱势，制约原料价格高度，预计焦煤短期内跟随板块震荡运行。中长期来看，焦煤供需相对宽松，价格重心仍有下移空间。操作建议：区间操作风险因素：进口政策放松、终端需求不及预期（下行风险）；煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：库存重新累积，玻璃震荡运行逻辑：华北主流大板价格1640（-），华中1760元/吨（-），全国均价1707元/吨（-2），主力合约FG2301基差182（+15）。需求端，地产销售高频数据仍然偏弱，房企资金问题暂未缓解。供应端，现货价格低，利润微薄，大部分厂家面临亏损。下游贸易商以及深加工库存较低，现货提涨库存去化，但下游深加工订单无实质性改善，近期产销有所回落，补库暂缓。本周玻璃企业库存累库240万重量箱。供应在需求预期好转后，减量可能降低。高温限电影响施工以及深加工开工，现货暂时保持稳定，或有下调趋势。“保竣工”再提以及LPR下调，明显提振预期，但地产需求短期可能 难以快速恢复，市场预期可能较为谨慎，短期仍然震荡运行。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：需求保持稳定，库存持续去化逻辑：沙河地区重质纯碱价格2800元/吨（-），主力合约SA2301基差427（-8）。供给端，高温限电影响，产量环比下降。需求端，浮法对纯碱刚需采购，近期浮法日熔保持稳定。光伏海外需求强劲，产线投产预期加强。纯碱海内外价差仍然较大，出口7月份仍然超预期，预计后续出口仍有韧性。库存端，本周企业库存延续去化态势，环比下降5.65万吨。近期保竣工使得浮法需求预期改善且快速去库，但现实需求短期难以回升，玻璃仍旧震荡运行。纯碱基本面改善，叠加宏观预期回暖，短期盘面有较大的反弹，但01合约仍主要受玻璃景气影响，反弹谨慎看待。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测2022/8/25 品种 期差 最新 环比 基差 01 05 09/10 现货 环比 1-5月 67 4 杭州（三线） 322 389 -31 4050 0 螺纹 10-1月 228 1 天津 464 531 109 4100 0 广州 487 554 259 4340 0 1-5月 76 10 上海 92 168 -46 3980 20 热轧 10-1月 138 14 天津 302 378 164 4100 10 广州 192 268 54 4080 10 1-5月 32 3 青岛港PB粉 107 139 38 750 -3 铁矿 9-1月 69 -1 普氏指数 110 141 41 102.3 -0.3 青岛港麦克粉 95 127 26 735 -3 1-5月 239 0 蒙煤(沙河驿) 200 438 16 2160 0 焦煤 9-1月 184 -19 山西中硫主焦煤 410 648 226 2050 0 1-5月 134 -2 日照准一平仓 2810 0 焦炭 9-1月 162 -34 日照准一出库 168 301 6 2600 0 吕梁准一出厂 345 479 183 2560 0 硅铁 1-5月9-1月 8 168 98-106 鄂尔多斯 18 124 -150 7550 0 硅锰 1-5月9-1月 7454 16-32 内蒙 24 98 -30 7050 0 1-5月 -37 0 华北 182 145 48 1640 0 玻璃 9-1月 134 21 华中 302 265 168 1760 0 全国 187 150 53 1645 0 纯碱 1-5月9-1月 231312 -624 沙河 427 658 115 2800 0 电炉螺纹 最新 环比 盘面利润 01 05 09/10 现货利润 环比 电炉成本 华东 4392 0 螺纹 425 476 464 0 0 华北 4405 0 热卷 300 343 249 0 0 电炉利润 华东 -267 0 焦炭 -40 158 -108 67 0 （张家港） 三级破碎料 2920 0 钢坯成本（含税） 0 -3534 废钢-铁 水价差 234 -1 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、