铜期货日报：贵溪陆续解封，国内升水下滑。

铜期货日报 |2022-08-26 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号：F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】贵溪陆续解封，国内升水下滑。 【期货层面】 今日夜盘沪铜主力2210低开于62720元/吨，夜盘维持低位震荡，白盘微盘为微幅度上移，收盘价62780元/吨，较上一交易日下跌280元/吨。持仓量149094张，较上日增加12439张。 【现货层面】 今日上海电解铜现货对当月09合约报于升水400-460元/吨，均价430元/吨，较昨日进一步下滑90元/吨。SMM1#电解铜价格报于63270-63430元/吨，平水铜63270-63400元/吨，升水铜63290-63430元/吨。目前鹰潭市场电解铜供应偏紧局面仍存。据市场反馈，静态管理影响尚在，鹰潭中心城区封控，但从25日起将陆续解除封控；虽然目前贵溪能够出货，但也相对困难，且局势不明朗，后续还需关注当地防控措施。而有部分在鹰潭出货的炼企此前因能耗管控，产量受限，目前也接到通知放开限制。因此预计下周鹰潭市场供应紧张局势或将有所缓解。 【综合分析】 对于铜价目前的走势判断为：中期趋势方向向下，短期方向向上。短线价格料企稳区间 （57000-65000），原因有两点：一，美联储货币紧缩的压力短期缓和—由于7月加息的落地以及美联储主席鲍威尔的偏鸽讲话。但是后续如果就业市场和通胀维持强势，紧缩压力料重回市场。所以要继续关注美国的经济数据。二，基本面供给压力短期出现缓和 ——1，根据大部分矿企的年中报告显示，上游矿山年中产量增长不及预期，因部分矿山上半年的产量扰动较为严重，供应瓶颈仍存。2，山东冶炼酸主流价回落至180元/ 吨，湖南、湖北、山东等地的冶炼酸价格均出现不同程度的下滑，冶炼利润回落导致冶炼产能释放预期出现缓和。3，限电导致湖北安徽江苏浙江等地冶炼厂减产，但影响时间料相对有限且限电对下游消费也带来一定冲击。4，近期的国储收铜消息的传出，让低库存背景下的铜供应更加雪上加霜。 【操作建议】 短期市场缺货，升水高企，但整体需求仍然较差。而且美联储货币政策逐步收紧的现实不会改变，全球经济下行的风险仍存。建议铜价反弹至63000-65000这个阻力区域后短期多单减仓持有并尝试逢高做空，短期内维持震荡操作思路。 【风险提示】 1，低库存；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情政策。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-08-24 2022-08-23 0.02 4.2553% -1.01 1.5 148.5149% 0.49 0.47 美元指数 2022-08-24 2022-08-23 0.1062 0.0978% 92.884 15.7616 16.9691% 108.6456 108.5394 10年期美国国债收益率(%) 2022-08-24 2022-08-23 0.06 1.9672% 1.29 1.82 141.0853% 3.11 3.05 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-08-25 2022-08-24 -350 -0.5483% 69800 -6320 -9.0544% 63480 63830 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-08-24 2022-08-23 -69 -0.8518% 9316.5 -1285 -13.7927% 8031.5 8100.5 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-08-24 2022-08-23 -27 -53.202% 2.5 21.25 850% 23.75 50.75 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-08-25 2022-08-24 -80 -16.6667% 190 210 110.5263% 400 480 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-08-25 2022-08-24 -100 -17.8571% 220 240 109.0909% 460 560 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-08-25 2022-08-24 -2 -2.1739% 90 - 0% 90 92 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-08-25 2022-08-24 -1 -0.9434% 120 -15 -12.5% 105 106 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-08-24 2022-08-23 200 0.3524% 63460 -6500 -10.2427% 56960 56760 精废铜价差(元吨) 2022-08-24 2022-08-23 35.4 1.3226% 997.42 1714.5 171.8935% 2711.92 2676.52 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-08-19 2022-08-12 -0.16 -2.1448% 5.94 1.36 22.8956% 7.3 7.46 粗炼费(TC)(元吨) 2022-08-19 2022-08-12 -1.6 -2.1448% 59.4 13.6 22.8956% 73 74.6 期货市场 CU主力（元吨） 2022-08-25 2022-08-24 -640 -1.0091% 69100 -6320 -9.1462% 62780 63420 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-08-24 2022-08-23 -78 -0.9624% 9357.5 -1330.5 -14.2185% 8027 8105 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-08-24 2022-08-23 -0.042 -1.1345% 4.258 -0.598 -14.0442% 3.66 3.702 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-08-25 2022-08-24 -75 -2.3592% 31900 -28796 -90.2696% 3104 3179 总库存_LME铜(吨) 2022-08-25 2022-08-24 0 0% 254300 -131025 -51.5238% 123275 123275 COMEX铜库存 (短吨) 2022-08-24 2022-08-23 -501 -0.927% 49673 3874 7.799% 53547 54048 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-08-19 2022-08-12 -10606 -25.3665% 85575 -54370 -63.5349% 31205 41811 上海保税区铜库存(万吨) 2022-08-25 2022-08-22 -0.7 -6.4815% 31.2 -21.1 -67.6282% 10.1 10.8 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-202020-11-16 2021-02-122021-05-112021-08-06 2021-11-02 2022-01-272022-04-26 2022-07-21 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-252004-09-202006-12-132009-03-102011-06-012013-08-232015-11-182018-02-132020-05-112022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232020-12-302021-09-102022-05-232021-08-162021-11-172022-02-182022-05-202022-08 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 1,200 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,000 700 63,000 600 60,000 500 57,000 400 54,000 300 51,000 200 48,000 100 45,000 0 42,000 -100 39,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232020-12-222021-08-262022-04-29 2020-04-232020-12-242021-08-262022-05-09 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 金瑞期货国泰君安广州期货银河期货五矿期货中信期货永安期货方正中期华泰期货中航期货海通期货瑞达期货 南华期货 12,313 6,536 6,511 4,946 4,807 4,153 3,825 3,564 2,908 2,826 2,555 2,553 2,437 多头增加减少 -574 +628 -374 +794 -3,362 -55 -230 -744 -501 -114 -100 -485 -288 金瑞期货五矿期货中信期货国泰君安广发期货银河期货国贸期货华泰期货兴业期货国投安信方正中期中粮期货铜冠金源 10,223 6,782 4,910 4,438 4,315 3,830 3,382 3,341 3,026 2,847 2,547 2,475 2,471 空头增加减少 -138 -2,303 -715 -404 -1,218 +172 -538 +144