铜期货日报：国内库存下滑令升水大涨，沪铜继续反弹。

铜期货日报|2022-07-26 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号：F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】国内库存下滑令升水大涨，沪铜继续反弹。 【期货层面】 周五夜盘沪铜主力2209开于56660元/吨，夜盘冲高至57850元/吨后回落维持高位震荡。白盘维持震荡，收盘价57010元/吨，较上一交易日上涨250元/吨。持仓量134548张，较上日增加7564张。 【现货层面】 今日上海电解铜现货对当月合约报于升水480~升水500元/吨，均价490元/吨，较前一日上行220元/吨。平水铜成交价格57560-57740元/吨，升水铜成交价格57570-57750元/吨。25日，鹰潭市场电解铜现货价格57500-57710元/吨，中间价57600元/吨，较上一交易日上涨520元/吨；升水铜升水610元/吨，平水铜升水460元/吨。 【宏观分析】 美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，创2020年8月以来新低；美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。 【综合分析】 美国6月通胀再次超预期的强势，市场缩紧恐慌再次上演,但美联储对7月加息的态度不及市场预期，短期空头平仓离场，不过7月27日的美联储议息会议仍然会给铜价带来较大的压力。供给端来看，国内库存大幅下降，市场流通货源减少，升水居高不下；粗炼费微幅下降，硫酸价格仍然处于高位，冶炼产能继续释放。需求端来看，SMM调研国内主要大中型铜杆企业开工率约为71.97%，较上周回升0.64个百分点。目前整体显性库存仍处于低位，但下游消费仍处于夏季传统消费淡季，终端消费疲软对电解铜消费支撑不强。库存方面，上海交易所库存减少20982吨至50350吨，LME库存较上周增3125吨报133550吨，comex库存减463吨至63361吨，上海保税区库存较上周减0.7万吨 【操作建议】 中期趋势方向向下，短线价格因为市场对美联储加息预期变化出现反弹。关注关键支撑区域50000-55000，阻挡区域60500-61500.支撑因素：战争带来的通胀效应+国家刺激政策发力。承压因素：美国货币政策收紧+技术性调整+基本面转弱。 【风险提示】 1，低库存；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情政策。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债(TIPS)_10年(%) 2022-07-22 2022-07-21 -0.15 -25.8621% -1.01 1.44 142.5743% 0.43 0.58 美元指数 2022-07-22 2022-07-21 -0.0155 -0.0145% 92.8377 13.7141 14.7721% 106.5518 106.5673 10年期美国国债收益率(%) 2022-07-22 2022-07-21 -0.14 -4.811% 1.27 1.5 118.1102% 2.77 2.91 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-07-25 2022-07-22 550 0.9615% 71280 -13530 -18.9815% 57750 57200 现货结算价_LME铜(美元吨) 2022-07-22 2022-07-21 140.5 1.9429% 9382.5 -2010.5 -21.4282% 7372 7231.5 LME铜升贴水(0-3)(美元吨) 2022-07-22 2022-07-21 -1.5 -8.3333% -23.72 4.22 17.7909% -19.5 -18 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-07-25 2022-07-22 240 100% 270 210 77.7778% 480 240 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-07-25 2022-07-22 200 66.6667% 380 120 31.5789% 500 300 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-07-25 2022-07-22 14 22.5806% 38 38 100% 76 62 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-07-25 2022-07-22 15 19.2308% 57 36 63.1579% 93 78 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-07-25 2022-07-22 200 0.3862% 65660 -13670 -20.8194% 51990 51790 精废铜价差(元吨) 2022-07-25 2022-07-22 335.4 20.5851% 826.82 1137.91 137.6249% 1964.73 1629.33 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-07-22 2022-07-15 0.1 1.3736% 5.36 2.02 37.6866% 7.38 7.28 粗炼费(TC)(元吨) 2022-07-22 2022-07-15 1 1.3736% 53.6 20.2 37.6866% 73.8 72.8 期货市场 CU主力（元吨） 2022-07-25 2022-07-22 290 0.5094% 70770 -13550 -19.1465% 57220 56930 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 2022-07-22 2022-07-21 90.5 1.2399% 9459.5 -2070 -21.8828% 7389.5 7299 期货收盘价_COMEX铜(美元磅) 2022-07-22 2022-07-21 0.009 0.2714% 4.3425 -1.017 -23.4197% 3.3255 3.3165 库存 上期所铜仓单(吨) 2022-07-25 2022-07-22 -4161 -29.1693% 50164 -40060 -79.8581% 10104 14265 总库存_LME铜(吨) 2022-07-25 2022-07-22 0 0% 225225 -91300 -40.5372% 133925 133925 COMEX铜库存(短吨) 2022-07-22 2022-07-21 -763 -1.2042% 44905 17693 39.401% 62598 63361 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-07-22 2022-07-15 -20982 -29.4146% 96087 -45737 -47.5996% 50350 71332 上海保税区铜库存(万吨) 2022-07-21 2022-07-18 -0.2 -1.1494% 43.6 -26.4 -60.5505% 17.2 17.4 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-26 2020-11-26 2021-03-02 2021-06-03 2021-09-03 2021-12-06 2022-03-08 2022-06-09 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 2000-03-292002-09-192005-03-152007-08-302010-02-242012-08-092015-02-042017-07-252020-01-162022-0 数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价 图4.沪伦比值 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 比值 11,000 78,000 10,500 75,000 10,000 72,000 9,500 69,000 9,000 66,000 8,5008,0007,5007,000 63,00060,00057,00054,00051,000 6,500 48,000 6,000 45,000 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 5,500 42,000 7 5,000 39,000 6.8 2020-04-23 2021-01-182021-10-142022-07-13 2020-04-23 2020-11-23 2021-06-28 2022-01-27 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴水 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨)LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 48,000 45,000 42,000 39,000 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2020-04-232021-01-122021-09-302022-06-23 数据来源：Wind、华融融达期货 2020-04-232021-01-112021-09-292022-06-24 数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化 多头增加减少 图8.铜主力合约空头每日持仓变化 空头增加减少 中信期货金瑞期货五矿期货广州期货 永安期货 8,841 8,325 5,372 5,310 5,218 +572 -1,264 +463 +26 -133 中信期货国泰君安银河期货东亚期货 永安期货 10,842 8,721 6,288 4,951 4,604 -155 +258 +1,268 +1,212 +523 国泰君安银河期货 华泰期货 5,133 5,109 4,457 +159 -761 +738 五矿期货华泰期货 美尔雅 4,597 0 4,548 3,59 +301 +386 +569 国信期货建信期货海通期货方正中期弘业期货光大期货 东海期货 3,786 3,687 3,344 3,243 3,073 2,584 2,536 +455 -13 +159 +682 +77 -256 +50 建信期货东证期货广发期货南华期货方正中期国贸期货 金瑞期货 3,265+128 96 08 3,3+486 2,1+550 2,78-5259 ,6 2,75+7177 ,5 25+9361 ,51 27+6526 南华期货 迈科期货 2,293-20 16 2,221+54 首创期货 兴业期货 24+975 2 2,4+22839 申万期货 2,2+392 国信期货 2-,119247 中航期货