逆境下稳健增长，市占率进一步提升

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究: 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 亿田智能(300911.SZ) 投资评级上次评级 逆境下稳健增长，市占率进一步提升 2022年08月28日 事件：2022年8月25日，亿田智能发布半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入6.10亿元，同比+21.81%；实现归母净利润1.11亿元，同比 +21.34%；实现扣非后归母净利润1.00亿元，同比+19.38%。2022年Q2 公司实现营业收入3.63亿元，同比+3.95%；实现归母净利润0.67亿元， 同比+7.08%；实现扣非后归母净利润0.62亿元，同比+9.43%。 逆境中稳健经营，市占率进一步提升。2022年H1公司集成灶产品实现营收5.56亿元，同比+20.25%，在疫情等外部因素扰动、集成灶行业增长整体放缓的背景下，营收仍实现稳定提升，体现公司具备较强的经营能力与产品竞争力。与此同时，根据产业在线数据，亿田品牌集成灶市占率进一步提升，上半年内销累计销量份额接近10%，同比 +2.1pct，不受行业竞争格局变化干扰。此外，公司在优势品类蒸烤独立款集成灶市场份额持续提升，线下、线上市占率分别达到68%、26%。 Q2盈利能力有所提升，销售费用率优化。2022年H1公司毛利率为46.63%，同比+0.58pct；净利率为18.22%，同比-0.07pct。单Q2公司毛利率为48.66%，同比+1.86pct；净利率为18.32%，同比+0.54pct，Q2盈利能力提升，我们认为主要得益于大宗原材料价格有所回落。费用率方面，H1公司销售、管理、研发费用率分别为19.97%、5.26%、3.71%，同比-1.54、+3.00、+0.23pct，销售费用率优化，管理费用率明显提升主要由于股份支付费用及职工薪酬增加；单Q2公司销售、管理、研发费用率分别为20.92%、5.83%、3.76%，同比-1.64、+3.05、 +0.53pct。 流动资金大幅增长，应收周转率有所下降。1）22H1期末公司货币资金及其他流动资产合计7.46亿元，同比+173.18%；22H1期末存货为1.02亿元，同比+14.65%；H1期末应付账款及票据合计3.04亿元，同比 +29.99%。2）周转方面，公司22H1期末存货/应收账款周转天数较上年末分别+12.95/+20.11天，应收账款增加较多，周转率有所下滑。3）现金流方面，公司H1经营性现金流净额为0.20亿元，同比-81.00%，主要由于上半年购买材料及职工薪酬增加；Q2单季度经营性现金流净额为0.93亿元，同比+48.80%，环比Q1改善。 盈利预测：我们预计公司22-24年营业收入分别为16.14/22.60/29.59亿元，分别同比+31.3%/+40.0%/+30.9%；归母净利润2.80/3.94/5.08亿元，分别同比+33.7%/+40.4%/+29.1%,对应PE为21.88/15.58/12.07倍。 风险因素：原材料价格波动，市场竞争加剧，新冠疫情反复，新品类开拓不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A716 2021A1,230 2022E1,614 2023E2,260 2024E2,959 增长率YoY% 9.4% 71.7% 31.3% 40.0% 30.9% 归属母公司净利润(百万元) 144 210 280 394 508 增长率YoY% 46.2% 45.8% 33.7% 40.4% 29.1% 毛利率% 45.6% 44.7% 45.4% 45.0% 44.4% 净资产收益率ROE% 14.0% 17.6% 19.8% 22.6% 23.2% EPS(摊薄)(元) 1.75 1.96 2.59 3.64 4.70 市盈率P/E(倍) 32.42 28.94 21.88 15.58 12.07 市净率P/B(倍) 5.90 5.15 4.34 3.52 2.80 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年8月26日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,150 1,455 1,851 2,366 3,042 营业总收入 716 1,230 1,614 2,260 2,959 货币资金 839 961 1,302 1,708 2,267 营业成本 390 680 881 1,244 1,645 应收票据 0 1 1 2 2 营业税金及附加 9 9 11 16 21 应收账款 25 69 79 116 150 销售费用 118 237 299 411 533 预付账款 16 26 35 48 64 管理费用 31 42 81 108 139 存货 62 106 138 195 258 研发费用 31 55 61 84 109 其他 208 292 296 298 301 财务费用 -8 -11 -14 -20 -26 非流动资 减值损失合 产261354399445485计00000 长期股权00000 固定资产151163193221249 无形资产6871737576 其他42120134149160 资产总计1,4111,8092,2502,8113,527 流动负债3455778141,0571,342 短期借款00000 投资净收益020192736 其他20081115 营业利润164239323455588 营业外收支15333 利润总额165245326458591 所得税2135466483 净利润144210280394508 应付票据111172232324430少数股东损 益 00000 应付账款95195300346400 其他139209281388512 非流动负 债4043434343 长期借款00000 其他4043434343 少数股东 权益 0 0 0 0 0 负债合计3856198371,0681,341 归属母公司144210280394508 EPS(当 年)(元) 1.75 1.96 2.59 3.64 4.70 EBITDA171230307427547 现金流量表单位:百万元 经营活动现 金流 204 280 466 528 673 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 归属母公 负债和股 东权益 1,411 1,809 2,250 2,811 3,527 折旧摊销 16 22 26 31 35 司股东权1,0261,1901,4131,7442,186 净利润 144210280394508 重要财务指标 单位:百万元 财务费用01000 营业总收 入 716 1,230 1,614 2,260 2,959 其它 2 -9 -3 -3 -3 投资损失0 -20 -19 -27 -36 营运资金变动42 76 182 134 168 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 同比 归属母公 司净利润 144 210 280 394 508 （%） 投资活动现 资本支出 -29 -67 -68 -74 -72 9.4%71.7%31.3%40.0%30.9%金流 -229-127-48-47-36 同比 毛利率 （%） 46.2%45.8%33.7%40.4%29.1% 45.6% 44.7% 45.4% 45.0% 44.4% 其他 0 20 19 27 36 长期投资-200-80000 ROE%14.0%17.6%19.8%22.6%23.2% 筹资活动现金流 597-14-77-76-77 EPS(摊 吸收投资 649 43 0 0 0 薄)(元) 1.751.962.593.644.70 支付利息或 股息 0 -53 -77 -76 -77 P/E32.4228.9421.8815.5812.07借款00000 P/B5.90 5.15 4.34 3.52 2.80 EV/EBITD30.42A 22.55 15.73 10.37 7.08 现金流净增加额 571138341405560 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分