高频数据周报：政策密集发力下票据利率回升，经济要好转了吗？

宏观周报20220828 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 高频数据周报：政策密集发力下票据利率回升，经济要好转了吗？ 核心观点： 疫情方面，本周（8月20日—8月26日）我国新增病例有所回落，海南防控形势趋稳，然而新冠疫情多点散发，西藏、重庆等地新增确诊病例仍有上升趋势。国内经济方面，全国交通拥堵指数仍处低位，但在疫情影响下，各地区分化情况加剧；房地产成交情况较上周（8月13日—8月19日）有所回落，商品房土地供应面积出现上升；受极端高温天气影响，电力更加依赖于火力发电，电厂日均耗煤量依然保持在较高水平；钢厂开工率继续提升，原材料可用天数继续下降，市场观望情绪较强。物价方面，蔬菜、鸡蛋价格拉动综合农产品批发价格上升，猪肉价总体稳定。工业品期货价格上升较多，布伦特、WTI原油、动力煤、铁矿石期货价格出现回升。国内流动性方面，受跨月因素影响，周四起资金面情绪指数明显上行，隔夜银行间质押式回购操作量有所下滑，但总体来看资金面依然宽松。国股银票转贴现利率自8月25日开始出现快速上行，抢票行情有所降温。但在当前需求转弱的情况下，这一现象是否意味着信贷结构的改善尚不明朗。 疫情： 本周（8月20日—8月26日）我国新增确诊病例有所回落，海南防控形势趋稳，但西藏、重庆等地新增确诊病例数仍在上升。横向比较来看，综合考虑每百万人新增确诊人数，我国疫情监管严厉程度较高，疫情严重的韩国、日本等地的防疫政策依然较为宽松。 国内经济： 交运：全国交通拥堵情况仍处低位，各地区分化情况加剧。今年旅客运输量较2020年疫情时期更加低迷。交通拥堵延时指数依然较低，处于12%百分位水平。8月各城市交通情况出现明显分化，上海、北京等地的拥堵情况快速上升，并已超过2019年疫情前水平；而海南、新疆等地的城市受疫情影响明显，拥堵指数明显下降。 房地产：房地产成交情况较上周（8月13日—8月19日）有所回落，商品房土地供应面积出现上升。本周（8月20日—8月26日）二手房成交面积出现下滑，十大城市的商品房成交面积与可售面积均出现回落，在可售面积收缩的影响下，库存与销售比高位回落。另一方面，土地供应情况好转，百城供应土地面积在商品房供应情况的拉动下出现回升，出现回暖迹象。 电力：受极端高温天气影响，6月以来全社会用电量明显上升。在水电走弱背景下，电力将更加依赖于火力发电，本周（8月20日—8月26日）电厂日均耗煤量依然保持在较高水平。7月居民用电量同比增速已达26.8%，我国总体用电需求较高。然而在高温天气的影响下，今年三峡水量情况继续下降，现已明显滑出此前五年最低水平，7月水力发电产量同比增速快速回落。 钢铁：钢厂开工率继续提升，原材料可用天数继续下降，钢价出现小幅回落。前期钢厂减产情况明显，钢材总体库存情况明显低于历史同期水平，带动钢材价格触底回升。本周（8月20—8月26）钢厂开工情况继续回升，原材料剩余可用天数继续下滑。总体来看，钢厂复工情况良好。 水泥：水泥库容比继续下滑，水泥价格低位回升。上周（8月13日—8月19日）水泥库容比继续下降，但仍处于超过65%的高库存水平。与往年同期水平相较，今年水泥库存量明显较高，水泥价格自二季度期持续下滑，虽然本周（8月20日—8月26日）有小幅回升但仍处于历史地位。 2022年08月28日 证券分析师陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师李思琪 执业证书：S0600522010001 lisq@dwzq.com.cn 研究助理邵翔 执业证书：S0600120120023 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《进还是退，鲍威尔杰克逊霍尔讲话有何玄机？》 2022-08-26 《稳增长2.0，火力如何？》 2022-08-25 《非对称降息，救地产还有哪些后手棋？》 2022-08-22 1/17 东吴证券研究所 宏观周报 化工纺服：化工纺服产业补库存趋势明显，带动PTA、化纤价格回升。本周（8月20日—8月26日）涤纶库存天数在高位略有下滑，纺服行业总体补库存趋势明显，下游需求情况良好，江浙织机负荷率有所回升。在需求回暖和产业开工状况转好的情况下，PTA、涤纶长丝等化纤价格继续上涨。 物价：食品价格方面，农产品批发价格继续上升，本周（8月20日—8月26日）蔬菜、鸡蛋平均批发价格周度环比增速分别为5.1%和2.1%，拉动农产品批发价格较上周（8月13日—8月19日）上升1.74个百分点。猪肉价格总体稳定，但在低基数影响下，同比增速继续上行至38%。工业价格方面，南华综合指数有所回升，其中工业品期货价格上升较多，涨幅大于农产品。布伦特、WTI原油平均价格环比分别上升5和4.3个百分点；动力煤期货均价环比上升1.7%；铁矿石期货价格出现回升，环比较上周（8月13日—8月19日）回升2.5%。 国内流动性： 本周（8月22日—8月26日）央行逆回购操作存量依然保持在100亿 元，总体公开市场操作余额保持在4.76万亿元。受跨月因素影响，周四 起资金面情绪指数明显上行，隔夜银行间质押式回购结束了连续17个 交易日的6万亿元操作量。价格方面，资金利率出现明显回升，DR007、R007利率于周五（8月26日）上行至1.71%和1.8%左右，仍未回归至以7日逆回购利率为中枢的布林通道，总体来看资金面依然宽松。 国股银票转贴现利率自周四开始出现快速上行。从市场利率走势来看，票据市场抢票行情有所降温。在当前需求转弱的情况下，这一现象是否意味着信贷结构的改善尚不明朗。 风险提示：政策变化超预期、疫情扩散超预期 2/17 东吴证券研究所 1.疫情跟踪5 1.1.新冠疫情形势5 2.国内经济6 2.1.交通运输6 2.2.房地产7 2.3.工业生产8 2.3.1.电力8 2.3.2.钢铁9 2.3.3.水泥10 2.3.4.化工纺服10 2.4.物价11 3.流动性跟踪12 3.1.银行间市场流动性12 3.2.利率债发行统计15 4.风险提示16 3/17 东吴证券研究所 图1：全球新增确诊病例数5 图2：中国新增确诊病例数5 图3：全球防疫政策情况一览6 图4：今年旅客运输量较2020年疫情时期还要低迷6 图5：地铁客运量依然稳定在较低水平6 图6：全国交通拥堵延时指数依然较低7 图7：上周（8.21）商品房成交情况有所回暖7 图8：十大城市商品房成交情况出现回落7 图9：住宅土地供应面积大幅回升8 图10：日均耗煤量8 图11：钢厂利润小幅下滑8 图12：钢材总体库存情况明显低于历史同期水平9 图13：钢价再度回落9 图14：钢厂利润小幅下滑9 图15：钢厂原材料库存可用天数继续下降10 图16：钢厂开工率有所回升10 图17：水泥价格低位回升10 图18：水泥库容比继续回落10 图19：PTA价格继续回升11 图20：江浙织机负荷率小幅回升11 图21：农产品价格11 图22：猪肉同比增速仍处高位11 图23：期货价格普遍上行12 图24：动力煤、铁矿石期货价格12 图25：DR007依然低于以7日逆回购利率为中枢的布林通道13 图26：公开市场操作余额维持不变13 图27：利率走廊13 图28：回购市场日均成交量有所回落14 图29：资金面依然宽松14 图30：月末资金面情绪指数明显上行14 图31：票据利率自周四开始出现快速上行15 图32：同业存单到期收益率有所回升15 图33：同业存单净融资规模继续回落15 图34：地方政府债务发行计划（8月29—9月2日）16 4/17 1.疫情跟踪 1.1.新冠疫情形势 本周我国新增确诊病例有所回落，海南防控形势趋好，但西藏、重庆等地新增确诊病例数仍在上升。本周（8月20日—8月26日）我国新增本土确诊病例继续回落，本周新增本土确诊病例为1655例，较上周（8月13日—8月19日）环比回落59.6%，但部分地区疫情仍在扩散，依然呈现多点散发态势。具体来看，本周海南的新增病例数已明显下滑，周度累计新增环比减少43%，同时陕西、福建、浙江等地也有明显下滑。目前西藏、四川、重庆等地的疫情形势新增确诊病例数还在上升，防疫压力依然存在。 从全球情况来看，本周全球新增确诊病例回落至370万例，基本回归至今年5月初情形，疫情风险有所减弱。本周（8月20日—8月26日）全球多个地区的新增确诊病例数有所回落，日本、韩国依然是全球新冠疫情最为严重的地区。日本周度累计新增确诊病例仍在一百万以上，多家医院近日发布联合声明，称目前的疫情蔓延已经达到了灾难级别，日本多地医疗资源紧张。 图1：全球新增确诊病例数图2：中国新增确诊病例数 百万例 8 6 4 2 0 美国 印度 欧洲六国 亚洲十国（不含中国、印度）全球（RHS） 百万例 25 20 15 10 5 0 例 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增 全国:境外输入性确诊病例:新冠肺炎:当日新增全国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增7DMA 全国:追踪密切接触者:新冠肺炎:当日新增7DMA（RHS）例 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/08 2021/082021/112022/022022/052022/08 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind,东吴证券研究所 横向比较来看，综合考虑每百万人新增确诊人数，我国疫情监管严厉程度较高。与各国防疫政策对比来看，疫情严重的韩国、日本等地的防疫政策依然较为宽松。虽然日本疫情仍在大规模扩散，但日本首相岸田文雄24日仍宣布对放松防疫措施，入境政策 将在9月7日起放宽至“提供三针新冠疫苗接种证明的入境者，将不再需要提交入境日 本前72小时的核酸阴性报告”，同时地方政府可以自行选择只报告重症风险较高的感染者信息，并考虑缩短新冠病毒感染者的居家隔离时间。 5/17 东吴证券研究所 图3：全球防疫政策情况一览 中国 巴基斯坦 老挝 智利 斐济 秘鲁 美国 新加坡 日本 奥地利 中国台湾 意大利 新西兰 德国 韩国 塞尔维亚 毛里求斯 80 70 60 疫情控管指数 50 40 30 20 10 0 050010001500200025003000 每百万人新增确诊人数 数据来源：CEIC，东吴证券研究所 2.国内经济 2.1.交通运输 全国交通拥堵情况仍处低位，各地区分化情况加剧。今年旅客运输量较2020年疫情时期还要低迷，以2019年为基期，7月总体客运量较2019年同比下降60%，其中公路客运量较其他出行方式更加低迷。从本周（8月20日—8月26日）情况来看，地铁客运量再度跌出历年客运量区间；交通拥堵延时指数依然较低，处于12%百分位水平。具体来看，8月各城市交通情况出现明显分化，上海、北京等地的拥堵情况快速上升，并已超过2019年疫情前水平；而海南、新疆等地的城市受疫情影响明显，拥堵指数明显下降。 图4：今年旅客运输量较2020年疫情时期还要低迷图5：地铁客运量依然稳定在较低水平 百万人旅客运输量：此前五年旅客运输量区间 万人次地铁客运量：此前四年地铁客运量区间 2,000 1,500 350 2022 300 250 2022 1,000 500 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 200 150 100 50 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 数据来源：CEIC，东吴证券研究所数据来源：CEIC,东吴证券研究所 6/17 东吴证券研究所 图6：全国交通拥堵延时指数依然较低 拥堵延时指数：此前五年拥堵延时指数区间2022 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 2022/0120