公司首次覆盖及半年报点评报告：完成布局，静待新产品迭代周期

立讯精密是一家专注于消费电子、通信设备、汽车电子等领域的公司，其商业模式决定了收入保持趋势性向上增长的前提将更多的来自于ROE，而非毛利率。公司已经完成了在大客户的业务布局，并迈上了新台阶的初始阶段，预计到2030年在大客户的TAM将达到1.33万亿，至2025年公司在大客户的收入预计达到4880亿元，较2021年1140亿收入，实现36%的CAGR成长，消费电子业务仍具备高成长预期。公司在底层商业战略逻辑上，会战略性预判技术迭代周期加速的行业，并用最有效的方式实现蛋糕最大化。公司在电动汽车和MR领域进行的布局趋于完成，这将逐步给公司在未来十年甚至更久的时间跨度带来丰厚的收益回报机会。公司主体产业卡位已近完成，进而实现从组装-Tire1.5-重要组件为主体的黄金三角架构，未来几年将迎来汽车业务的高速发展时期。公司已经绑定大客户MR业务，强化同Google，Sony，Meta，Microsoft等公司在XR上的战略合作关系。预计相关XR产品在未来2年陆续进入市场。公司业绩向上弹性开始呈现，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为104/149/207亿元，基于2022年8月26日收盘价38.70元，对应PE为26/18/13倍，首次覆盖给予“推荐”评级。公司面临的风险包括大客户销售情况波动风险、经济政治风险、业务扩张带来的内部管理的风险。