产品需求旺盛提振收入，毛利率持续改善，切入家用储能部件助力新突破

产品需求旺盛提振收入，毛利率持续改善，切入家用储能部件助力新突破 核心观点： 投资事件公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入19.93亿元，同比增长64.54%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长 30.28%，扣非后归属母公司股东的净利润2.50亿元，同比增长26.18%，基本每股收益0.44元，同比增长29.41%。 我们的分析与判断 （一）新能源车轻量化需求旺盛，推动公司收入高增。公司积极拓宽国内外市场，下游客户订单持续放量，助力公司在疫情扰动下收入仍延续良好增长态势，2022Q2实现单季营收10.02亿元，同比增长41.80%，环 比增长0.99%。公司作为以铝合金为核心的汽车轻合金精密零部件龙头，随着新能源汽车行业的快速发展以及汽车轻量化的推进，客户订单有望持续放量。2022年上半年公司新增众多项目定点，其中比亚迪项目预计贡献年收入4亿人民币，另有动力系统、热管理系统、底盘系统、车身系统、电池系统等多个项目正在洽谈中。公司在手订单充裕，业绩释放可期。 （二）成本高位回落助力公司毛利率修复，应用调价模式呵护业绩边际改善。2022H1公司销售毛利率为21.45%，同比-7.97pct，主要系原材料铝价同比大幅上升所致。2022H1销售费用率0.41%，同比-0.17pct；管 理费用率1.72%，同比-1.11pct，期间费用率改善。单季角度来看，Q2单季公司实现归母净利润1.55亿元，环比增加29.06%，同比增长27.75%；销售毛利率22.61%，同比-6.96pct，环比+2.33pct，由于铝价高位逐渐回落，一季度起公司毛利率持续修复，叠加公司大范围应用产品调价模式，将成本压力逐步转移，为毛利率持续改善护航。销售费用率0.33%，同比 -0.10pct，环比-0.17pct；管理费用率1.94%，同比-0.59pct，环比 +0.43pct，费用管控能力优异。 （三）聚焦集成化产品前沿研发，切入储能赛道助推新突破。2022H1，公司研发投入0.77亿元，同比增长41.99%。基于公司未来的战略定位和对客户需求的充分解构，公司于2022年组建全新的系统集成事业部，汇 聚了高质量人才聚焦于集成化汽车零部件产品的前沿研发，具体产品涉及新能源汽车被动安全系统、铝合金底盘系统、新能源储能系统及智能机器人轻量化骨架等，环节覆盖了产品的材料开发、同步设计、先进制造工艺研究、试验验证等,为公司在研发布局方面提供新的支撑力。同时，在全球能源革命以及碳达峰、碳中和快速发展下，新型储能系统成为未来电力体系中不可或缺的关键因素，公司切入户用储能赛道，并成功取得特斯拉家用储能产品供应铝合金部件定点，计划于2022年第三季度开始量产， 每年预计销售额6亿人民币，公司产品适用领域进一步拓展，多维度开拓客户，产品结构有望持续改善。 投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为46.83亿元、 66.56亿元、85.57亿元，归母净利润分别为6.33亿元、9.63亿元、12.73 亿元，同比增速分别为53.28%、52.04%、32.20%，对应EPS分别为1.01元、1.54元、2.03元，维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。 旭升股份（603305.SH） 推荐维持评级 分析师石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 杨策 ：010-80927615 :yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 特别鸣谢霍笑宇 市场数据 2022/08/25 A股收盘价(元) 46.21 股票代码 603305.SH A股一年内最高价(元) 53.66 A股一年内最低价(元) 17.78 上证指数 3,246.25 市盈率 65.22 总股本（百万股） 625.86 实际流通A股（百万股 625.86 流通A股市值(亿元) 289.21 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评报告 ●汽车行业 2022年8月26日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万) 3023.37 4682.50 6655.53 8556.72 增长率（%） 85.77 54.88 42.14 28.57 归母净利润（百万） 413.22 633.40 963.03 1273.09 增长率（%） 24.16 53.28 52.04 32.20 EPS(元) 0.66 1.01 1.54 2.03 PE 69.99 45.66 30.03 22.72 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：石金漫，汽车行业分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士。7年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所、国海证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2022年1月加入中国银河证券研 究院，目前主要负责汽车行业小组研究。 分析师：杨策，汽车行业分析师，伦敦国�大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事汽车行业研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn