事件概述:8月26日,公司公布2022年半年度报告,报告期内实现营业收入127.65亿元,同比增长10.08%(经重述);归属于上市公司股东的净利润8.13亿元,同比下降46.94%(经重述);归属于上市公司股东的扣非净利润9.48亿元,同比下降34.89%(经重述)。 疫情冲击本地火电,高温助推Q3修复:上海自3月底直至6月初的全域封控导致全社会用电需求失速,公司沪上火电机组出力大幅下滑。2Q22公司在上海本地的控股煤电机组发电量为36.96亿千瓦时,同比减少9.58亿千瓦时,降幅20.6%;1H22煤电板块实现毛利2.29亿元,降幅2.41亿元,毛利率下滑5.29pct至3.91%。2Q22公司在沪气电机组发电量为4.89亿千瓦时,同比减少8.00亿千瓦时,降幅62.1%;1H22公司气电板块实现毛利2.59亿元,降幅0.36亿元;火电板块毛利合计4.88亿元,同比减少2.77亿元。随着6月初以来的疫后复苏,叠加上海持续高温天气,预计整体用电需求将迎来快速修复,下半年在沪火电有望得以改善。 投资收益下降,拖累业绩表现:1H22,公司实现投资收益4.29亿元,同比减少5.58亿元。一方面是因为持有金融资产的公允价值同比下降2.18亿元,主要是华电、京能、浦发股价波动所致;另一方面参股的上电漕泾、上电外高桥、华能石洞口三个电厂确认投资损失2.92亿元,而上年同期确认投资收益1.62亿元,导致对联营/合营企业投资收益同比减少4.91亿元。 风光填补火电缺口:1H22,公司风电、光伏分别新增装机10、16万千瓦; 实现营业收入13.20、3.63亿元,同比增长39.94%、87.72%;实现毛利7.92、2.08亿元,同比增加2.10、1.00亿元,完全弥补了火电板块的毛利缺口;三家控股新能源子公司净利润合计5.92亿元,同比增加1.05亿元。海南儋州1.2GW海风项目(非竞配)有序推进,新能源板块发展势头良好。 投资建议:二季度上海全域疫情管控,全社会用电量失速,导致公司在沪机组发电量暴跌。但随着疫后复苏,叠加上海的高温天气,预计整体用电需求将迎来快速修复,平山二期如期投产带来增量电量贡献,公司新能源转型趋势不改,维持对公司的盈利预测,预计22/23/24年EPS为0.70/0.73/0.80元,对应8月26日收盘价PE分别为8.7/8.4/7.6倍,维持公司2022年10.0倍PE、目标价7.00元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济承压降低用电需求;2)燃料价格上涨提高运营成本; 3)电力市场竞争降低上网电价;4)供应结构调整压制机组出力。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)