橡胶周报：偏弱供需主导 沪胶冲高回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾...... 1.1现货价格振 1.2期价上涨，2橡胶市场供需依 2.1产胶国产量 2.2轮胎开工率 2.3车市销量显 2.4上期所库存3结论.......... 专业研究·创造价值 2023年6月21日橡胶周报 偏弱供需主导沪胶冲高回落 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：随着宏观偏多氛围逐渐消化以后，胶市重新回归供需基本面主导的行情。本周国内橡胶期货上冲乏力，受阻承压收低。其中沪胶期货2309合约在上冲至12245元/吨一线后重新走低，期价最低 下调至11975元/吨，当周累计下跌0.54%。标胶期货2309合约在上 冲至9820元/吨一线后重新走低，期价最低下探至6300元/吨一线，当周累计下跌0.41%。从月间价差走势来看，沪胶09-01月间价差依然维持贴水模式，贴水幅度呈现震荡收敛的态势，小幅缩小至1215元/吨。 随着美国政府债务危机暂时消退，美联储暂停加息一次且加息周期趋于尾声，此前宏观面偏空情绪得到修复。转向胶市供需结构来看，随着国内天胶产区降雨增多，产胶量回升将削弱胶市供应偏紧优势。同时，随着下游重卡需求和轮胎产量积极性转弱，未来胶市需求预期料转弱。在短期宏观面偏多氛围消退以后，胶市由供需基本面的逻辑主导。预计后市沪胶期货2309合约料维持震荡整理的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ...............................................................4 荡回升，基差走阔4 月差转为升水4 然偏弱6 稳步回升，供应压力增大6 略有回升7 著好转7 回升，青岛保税区库存增加7 ...............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅回落，基差小幅升阔4 1.2期价冲高回落，月差小幅升阔4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1旱情因素或导致东南亚产胶国二季度产量预期下降6 2.25月国内橡胶进口量同比略增7 2.3国内轮胎行业开工率同比回升7 2.4车市终端零售有所改善7 2.5上期所库存小幅增加，青岛保税区库存续增7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5沪胶1-5月差走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶9-1月差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅回落，基差小幅升阔 2023年6月21日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在11950元/吨一线振荡整理。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2309合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅收敛的态势，整体贴水幅度小幅升阔。截止2023年6月21日当周，二者基差维持在-140元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2305 11950元/ 吨 -100元/吨 12090元/吨 -40元/吨 -140元/吨 -60元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价冲高回落，月差小幅收敛 随着宏观偏多氛围逐渐消化以后，胶市重新回归供需基本面主导的行情。本周国内橡胶期货上冲乏力，受阻承压收低。其中沪胶期货2309合约在上冲至12245 元/吨一线后重新走低，期价最低下调至11975元/吨，当周累计下跌0.54%。标胶期货2309合约在上冲至9820元/吨一线后重新走低，期价最低下探至6300元/吨一线，当周累计下跌0.41%。从月间价差走势来看，沪胶09-01月间价差依然维持贴水模式，贴水幅度呈现震荡收敛的态势，小幅缩小至1215元/吨。预计后 市国内沪胶期货2309合约料维持震荡整理的走势。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5沪胶1-5月差走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶9-1月差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1天胶产区新一轮开割季启动 今年以来，全球拉尼娜现象有所减弱，厄尔尼诺现象则趋于活跃。据世界气象组织发布的报告，21世纪的第一次“三重”拉尼娜现象终于要结束了，未来几个月可能会出现变暖的厄尔尼诺现象。拉尼娜现象会造成气候转冷、降雨增多，而厄尔尼诺现象会导致旱情出现。 受此影响，今年以来，云南和海南天胶产区相继遭遇旱情，同时东南亚泰国、越南和缅甸等主要产胶国也陆续发生干旱，由此导致产胶时间节点延后，割胶工作受阻，胶水产量有所下滑。不过，步入6月以后，随着国内天胶主产区降雨天气逐渐增多，云南和海南胶水产量有望稳步回升。 天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的5月报告显示，4月成员国天胶产量小幅减少至73.05万吨，环比小幅下降3.42万吨，同比小幅下降7.30万吨。然而，过去5年ANRPC发布的数据显示，2018—2022年，该组织成员国1月产量均值达98.22万吨，2月产量均值达87.63万吨，3月产量均值达74.37万吨，4月产量均值达80.64万吨，5月产量均值达83.53万吨，6月产量均值达89.51万吨。整体产量走向符合一季度低产季模式。直到二季度开始，东南亚雨季到来以后，新一轮开割期启动，新胶产量才会迎来稳步回升周期。由此可以预计，从三季度开始，随着产胶国旱情因素缓解，降雨增多，橡胶园全面开割，胶市供应压力会逐渐增强。从全年角度来看，2023年全球天胶产量将达到1469.3万吨，消费量将达到1473.8万吨，供需或出现缺口4.5万吨。天胶整体维持供需紧平衡的状态。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.25月国内橡胶进口量同比略增 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 步入2023年以来，我国进口天胶稳步增加。据统计，2023年5月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量61.3万吨，同比增长0.3%；1-5月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量337.3万吨，同比增长18%。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率同比回升 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年4月中国橡胶轮胎外胎产量为8526.9万条，再次创下新高，同比增加 31.3%。2023年1-4月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增12.3%至3.0488亿条。这表明中国轮胎制造业在国内外需求的增加和产能的提升下保持了持续的增长势头。在轮胎出口方面，2023年4月份，中国橡胶轮胎出口总量为73万吨，环比减少3万吨，同比大增14%，保持高位水平；2023年1-4月份，中国橡胶轮胎累计出口量为271万吨，同比增长11.8%；出口金额为474.61亿元，增长20.4%。 截止2023年6月23日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.92%， 较上周小幅下滑1.80个百分点，同比小幅增加5.92个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.35%，较上周略微回升0.29个百分点，同比大幅回升 13.65个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4车市终端零售有所改善 据中汽协数据，2023年5月，中国汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。2023年1-5 月，中国汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。 新能源汽车方面，5月，中国新能源汽车产销分别完成71.3万辆和71.7万辆，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。2023年1-5月，新能源汽车产销分别完成300.5万辆和294万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。 在终端零售环节，2023年5月中国汽车经销商库存预警指数为55.4%，同比下降1.4%，环比下降5.0%，回落至近两年来1-5月份最低值。随着车市降价潮退去，前期积压的市场需求有所释放，车市开始回暖。尽管经销商订单及成交量有所改善，但新车让利幅度大，单车毛利走低，经销商压力依然不小。临近半年任务考核节点，经销商补库动力较强，导致资金紧张矛盾更为突出。 2023年5月份中国物流业景气指数为51.5%，较上月回落2.3个百分点；中国仓储业指数为51.3%，较上月下降2.4个百分点。从后期走势看，业务活动预期指数保持在55%左右高位区间，企业依然看好铁路运输业、航空运输业和邮政快递业和多式联运领域。显示出物流市场信心总体保持稳定。 2023年5月份，我国重卡市场大约销售7万辆左右，环比2023年4月下滑16%，比上年同期的4.92万辆增长42%，净增加约2.1万辆。这是今年市场继2月份以来的第四个月同比增长，今年1-5月，重卡市场累计销售39.5万辆，同比上涨21%，同比累计增速扩大了3个多百分点。7万辆这个销量水平，在最近七年里属于历史第二低位，仅高于2022年5月，比2017-2021年的5月份销量都要低不少。 图14国内汽车产量走势图图15国内汽车销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内经销商库存预警走势图图17国内重卡销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图18国内重卡销量及增速走势图图19国内物流景气指数走势图