橡胶专题报告：供需预期转弱 沪胶震荡偏弱

专业研究·创造价值 2023年11月10日橡胶 供需预期转弱沪胶震荡偏弱 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年11月10日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：随着11月美联储议息会议落下帷幕，宏观面偏空因素弱化，在美债收益率大幅回落的背景下，胶市关注焦点重回产业层面。在重卡销量和轮胎出口环比走弱拖累下，国内沪胶期货呈现振荡下行的走势。可以看到，自10月后半月以来，沪胶2401合约从14920元 吨高点一路振荡走低，本周二更是下探至13975元/吨，累计回调幅度达6.33%。虽然后半周期价出现企稳反弹，但上行空间有限，14400元/吨一线较难逾越。 随着11月美联储议息会议落下帷幕，宏观面偏空因素弱化，在美债收益率大幅回落的背景下，胶市关注焦点重回产业层面。从橡胶供需基本面来看，随着前期需求利多数据被市场消化以后，青岛保税区橡胶库存去化节奏放缓。在重卡销量数据和轮胎出口环比走弱拖累下，预计后市沪胶期货2401合约料维持振荡偏弱的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 4 正文目录 1市场回顾...... 1.1现货价格振 1.2期价上涨，2橡胶市场供需依 2.1产胶国产量 2.2轮胎开工率 2.3车市销量显 2.4上期所库存3结论.......... 专业研究·创造价值 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号橡胶|专题报告 ...............................................................4 荡回升，基差走阔错误！未定义书签。 月差转为升水错误！未定义书签。 然偏弱错误！未定义书签。 稳步回升，供应压力增大错误！未定义书签。 略有回升错误！未定义书签。 著好转7 回升，青岛保税区库存增加7 ...............................................................9 1/10请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 一、国内沪胶期货重心下移4 二、宏观经济数据偏弱引发需求下滑5 三、胶市供应压力增大月环比产量回升6 四、“金九银十”已过车市需求环比走弱8 五、国内重卡销量环比下滑9 六、轮胎出口压力增大保税区库存去化放缓11 七、结论12 图表目录 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势4 图4标胶期货价格走势4 图5合成胶期货价格走势图5 图62023年丁二烯橡胶期货基差走势图5 图72023年沪胶-合成胶期货价差走势图5 图8浅深色胶价差走势5 图9欧美制造业PMI走势图6 图10美国10年期和2年期国债收益率6 图11国内经销商库存预警走势图8 图12国内重卡销量走势图8 图13国内重卡销量及增速走势图8 图14国内物流景气指数走势图8 图152013-2023年国内轮胎产量走势图10 图16青岛保税区橡胶库存10 一、国内沪胶期货重心下移 随着11月美联储议息会议落下帷幕，宏观面偏空因素弱化，在美债收益率大幅回落的背景下，胶市关注焦点重回产业层面。在重卡销量和轮胎出口环比走弱拖累下，国内沪胶期货呈现振荡下行的走势。可以看到，自10月后半月以来，沪 胶2401合约从14920元吨高点一路振荡走低，本周二更是下探至13975元/吨，累计回调幅度达6.33%。虽然后半周期价出现企稳反弹，但上行空间有限，14400元/吨一线较难逾越。 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二、宏观经济数据偏弱引发需求下滑 近期欧美国家多项经济数据表现疲弱。其中美国10月非农就业意外转冷、失业率更是升至近两年高位。与此同时，美国10月ISM制造业数据骤降、非制造业PMI也降至五个月新低。而欧元区三季度GDP也陷入收缩区间、季环比初值下滑0.1%，欧元区10月PMI降至近三年最低。面对欧美经济下行压力增大的不利局面，虽然欧美央行没有松口降息预期，但近期越来越多的债券投资者和利率交易员开始押注美联储将在明年6月首次降息，并将在2024年底前实施近100个基点的降 息。欧洲央行也预计将进行类似规模的降息幅度，可能最早于明年4月启动。随着美联储将注意力从加息转向降息，“全球资产定价之锚”十年期美债于近期破位下行。预计到明年6月，10年期国债收益率将降至3.5%。在宏观经济数据转弱的拖累下，沪胶期货等商品资产价格受到负面承压。 图9欧美制造业PMI走势图 图10美国10年期和2年期国债收益率 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 三、胶市供应压力增大月环比产量回升 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰出现产胶迟滞。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复至往年正常水平，部分产胶国产出迎来正增长。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新报告显示，2023年8月协会成员国天胶产量大幅增加至117.15万吨，不仅同比增加6.06万吨，而且月环比再度增加 9.75万吨，凸显产胶旺季的季节性特征。其中8月泰国产量达45.1万吨，月环比增加12.27%；印尼产量达27.24万吨，月环比增加1.95%；马来西亚产量达3.5万吨，月环比增加25%；越南产量达16.5万吨，月环比增加13.79%；中国产量达 11.36万吨，月环比增加3.27%；印度产量达6.85万吨，月环比增加11.93%。 据统计，过去三年8-12月份产胶国月度产量均值发现，8月产胶量为106.4万吨，9月产胶量为112.1万吨，10月份为113.57万吨，11月份为118.94万吨，12月份为116.37万吨。根据往年产胶规律来看，每年9-12月份，产胶国月度产 胶量将稳步增加。以过去三年的增速来估计，预计2023年9月产胶量将达到123.43万吨，10月产胶量将达到125.04万吨，11月产胶量将达到130.96万吨，12月份产胶量将达到128.13万吨。换言之，在没有极端天气干扰的背景下，未来胶市供应压力将逐渐增大。 四、“金九银十”已过车市需求环比走弱 随着“金九银十”在十月落幕，国内汽车制造商和经销商为了保持销售势头，大范围提前启动了“双11”的促销活动。目前经销商的经营状况并未完全达到预 期。一些制造商为了冲刺年底销量，提高了对经销商的任务要求。为了完成年度目标并获得年终返利，经销商不得不通过降价促销来刺激销量，这进一步加剧了他们的盈利压力。据中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”（VIA）显示，2023年10月的库存预警指数为58.6%，较去年同期微降0.4个百分点，但环比上月有所上升，增长了0.8%，库存预警指数位于荣枯线之上。意味着库存量高于正常水平，显示汽车行业流通当前正处于不景气的区间。 五、国内重卡销量环比下滑 受国内固定资产投资冲高回落影响，宏观层面需求指数和新订单指数小幅走低，2023年10月份物流业景气指数有所回落。据中国物流与采购联合会发布的数据显示，2023年10月份中国物流业景气指数为52.9%，环比回落0.6个百分点。虽然国内天然气重卡的需求依旧火爆，但10月下旬开始有所“降温”。据显示， 2023年10月份，我国重卡市场销售约7.7万辆左右，环比9月下降10%，比上年 同期的4.8万辆增长60%，净增加接近3万辆。这是今年市场继2月份以来的第 九个月同比增长，今年1-10月，我国重卡市场累计销售78.4万辆，同比上涨37%， 同比累计增速扩大了2个百分点。10月份7.7万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，只高于2021-2022年同期；从今年的月度销量情况来看，10月份的重卡市场表现低于3月份（11.54万辆）、4月份（8.31万辆）、6月份（8.65万辆）和9月份（8.57万辆），跟今年2月份和5月份的销量旗鼓相当。总体而言，今年的重卡市场总体销量规模很可能会超过93万辆，同比增长超过38%。 图11国内经销商库存预警走势图图12国内重卡销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内重卡销量及增速走势图图14国内物流景气指数走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 六、轮胎出口压力增大保税区库存去化放缓 受国内车市下游需求环比走弱拖累，轮胎产量增速放缓。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年9月中国橡胶轮胎外胎产量为8702.8条，同比增长15.2%，增速较8月放缓2.2个百分点；2023年1-9月国内橡胶轮胎外胎产量为73136.2万条，同比增长14.3%。2023年9月，中国轮胎出口条数和金额，环比分别下滑了5.78%和4.03%。不仅出现了数量的环比下滑，在重量上也出现了3万吨的下降。事实上，在重量上，国内轮胎出口已经出现了连续两个月的环比下滑，这似乎也从侧面印证了国内全钢胎市场出口在下半年的巨大压力。轮胎行业开工率方面，受轮胎产量增速放缓以及出口环比下滑影响，轮胎行业开工率也从年内高位回落。截止2023年11月3日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.2%，周环比小幅下滑2.10个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.00%，周环比略微下滑0.10个百分点。 在需求驱动力量减弱的背景下，轮胎企业原材料采购节奏趋缓，国内天胶进口量环比下滑。据显示，2023年9月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计62.7 万吨，环比小幅减少2.1万吨，较2022年同期的65.1万吨小幅2.4万吨，降幅达3.69%。受传导影响，近期国内青岛保税区橡胶现货库存去化节奏放缓。据统计，截至11月3日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为50.94万吨，较上 期减少了0.77万吨，降幅1.46%。天然橡胶青岛保税区区内库存为16.01万吨， 较上期增加0.09万吨，增幅0.58%。二者库存合计达66.95万吨，周环比小幅减 少0.68万吨，虽为连续第12周下降，累计跌幅达21.2万吨，但对比今年8月以来的库存去化速度，明显放缓。根据往年同期规律来看，临近年末，保税区库存或将迎来累库压力，换言之，目前橡胶库存去化趋势步入尾声。 图152013-2023年国内轮胎产量走势图图16青岛保税区橡胶库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 七、结论 综合来看，随着11月美联储议息会议落下帷幕，宏观面偏空因素弱化，在美债收益率大幅回落的背景下，胶市关注焦点重回产业层面。从橡胶供需基本面来看，随着前期需求利多数据被市场消化以后，青岛保税区橡胶库存去化节奏放缓。在重卡销量数据和轮胎出口环比走弱拖累下，预计后市沪胶期货2401合约料维持振荡偏弱的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关