22H1营收/归母净利润同比增长20%/20%,经营韧性优异。公司22H1实现收入21.72亿元,同比增长20.07%;归母净利润3.61亿元,同比增长19.82%; 扣非归母净利润3.23亿元,同比增长31.58%。单季度看,22Q1/Q2收入9.08/12.64亿元,同比变动+19.16%/+20.74%;归母净利润1.20/2.41亿元,同比变动+19.80%/+19.83%。上半年全国疫情多地散发,公司运营承压,管理层提前做好战略部署保证生产经营、各业务稳定发展,叠加精细化管理持续推进下,公司营收业绩均实现稳健增长。盈利能力看,公司毛利率/净利率分别为49.27%/16.85%,同比变动-2.72/-0.29个pct。净利率基本持平,毛利率小幅下降主要系低毛利率核酸业务占比提升、期间运营成本承压所致 。期间费用看, 销售/管理/财务/研发费用率分别为16.40%/6.14%/-0.38%/9.25%,同比变动-1.94/-0.76/-0.73/-0.76个pct。 五大业务板块稳健发展。生命科学/工业/贸易保障/消费品/医药医学分别实现收入8.86/3.93/3.25/3.13/2.55亿元,同比增长10%/10%/17%/43%/70%; 毛利率分别为46.68%/42.92%/67.75%/49.46%/44.26%, 同比变动-0.51/-5.15/-4.96/-1.69/-5.78个pct。其中医药医学、消费品业务收入大幅增长主要系:公司积极响应政府号召核酸产能大幅提升,新能源车检测需求旺盛,叠加德国易马并表增厚收入所致。 检测行业长坡厚雪,综合性检测公司极具韧性。2022年4-5月上海疫情封城,公司两大主体品创医学(21年收入3.7亿)和上海品标(21年收入3.9亿)受到较大影响。此外,公司其他业务如:化妆品、快检及饲料、汽车、双碳等业务下游需求旺盛,维持较高增速。经营结果看,受益于综合性检测机构多地域、跨领域布局,公司经营极具韧性,主要体现在其余地区分子公司对上海公司订单的分流、不同细分领域业务之间的互补、检测需求刚性订单只是滞后而非消失等方面。相比于其他行业,检测行业抗周期性、抗宏观因素影响能力优越。 风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。 投资建议:公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,长期确定性强、短期公司在疫情反复下业绩稳定兑现、呈现极强韧性。我们预计公司2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元,对应PE36/29/24倍,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1:华测检测营业收入22H1同比+20.07% 图2:华测检测归母净利润2017-2021年CAGR达53.6% 图3:华测检测盈利能力稳中有升 图4:华测检测期间费用率持续下降 图5:华测检测研发费用稳定增长 图6:华测检测ROE自2018年起明显提升 表1:可比公司估值表 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明