2022 年归母净利润预计同比增长 18%-23%,经营韧性强。公司发布 2022 年度业绩预告 , 预计全年实现归母净利润 8.81-9.20 亿元 ,同比增长18.00%-23.29%;扣非归母净利润 7.77-8.16 亿元,同比增长 20.10%-26.20%。 疫情扰动下,经营业绩仍旧实现稳健增长主要系:一是公司推动精益文化逐步落地、检测自动化等措施不断提升运营效率。二是公司聚焦中长期战略规划,稳步推进战略投资所致。单季度看,2022 年第四季度实现归母净利润2.17-2.57 亿元,同比增长 12.79%-33.30%;扣非归母净利润 1.77-2.16 亿元,同比增长 6.93%-30.85%。 检测行业长坡厚雪,综合性检测公司极具韧性。2022 年 4-5 月上海疫情封城,公司两大主体品创医学(21 年收入 3.7 亿)和上海品标(21 年收入 3.9 亿)受到较大影响。此外,2022 年疫情全国多点散发,部分下游如建工、环境、计量校准等需求或作业受到不同程度影响,给公司运营造成了一定的压力。 但从经营结果看,受益于综合性检测机构多地域、跨领域布局,公司经营极具韧性,主要体现在各地区分子公司对于订单的分流、不同细分领域业务之间的互补、检测需求刚性订单只是滞后而非消失等方面。相比于其他行业,检测行业抗周期性、抗宏观因素影响能力优异。 收购半导体检测领先公司蔚思博,半导体检测业务加速发展。2022 年 12 月29 日,公司完成以 1.63 亿元收购蔚思博 100%股权的转让交割,蔚思博正式成为华测检测全资子公司。蔚思博是从事消费电子产品验证服务的第三方检测公司,在集成电路检测领域拥有深厚技术积累,在行业内位居前列并具有较强竞争优势。根据此前公告,交易完成后,公司拟设立员工持股平台,用于激励蔚思博现任核心技术/管理人员。此外,公司拟向蔚思博增资 2 亿元,主要用于偿还有息负债和补充运营资金。增资完成后,员工持股平台持有不超过 5%股权,公司持有股权比例变更为不低于 95%。我们认为此次收购进一步完善了公司在半导体检测领域产业布局,通过持续赋能和优势互补,公司在半导体检测领域的市场份额和行业地位有望进一步提升。 风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。 投资建议:公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,长期确定性强、短期公司在疫情反复下业绩稳步兑现、呈现极强韧性。2023 年有望充分受益经济复苏。考虑 2022 年下半年疫情反复的影响,我们调整公司2022-24年归母净利润为9.01/11.16/14.04亿元 ( 前值为9.36/11.53/13.84 亿元),对应 PE 44/35/28 倍,维持“买入”评级! 盈利预测和财务指标 图1:华测检测营业收入 2022 年前三季度同比+20.07% 图2:华测检测归母净利润 2017-2021 年 CAGR 达 53.6% 图3:华测检测盈利能力稳中有升 图4:华测检测期间费用率持续下降 图5:华测检测研发费用稳定增长 图6:华测检测 ROE 自 2018 年起明显提升 表1:可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明