山西汾酒2022年上半年营收153.3亿元,同比增长26.5%,归母净利润50.1亿元,同比增长41.5%。2022Q2营收48.0亿元,同比增长0.4%,归母净利润13.0亿元,同比下降4.3%。公司产品结构持续优化,省外增速好于省内。合同负债和现金流表现良好,印证回款、动销状态良好。产品结构优化带动毛利率提升,销售节奏导致净利率略降。风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等。公司2022年营销工作以稳为主,中秋回款顺利,全年收入目标不变,维持“买入”评级。
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