国产替代需求旺盛，全流程与晶圆制造EDA快速增长

公司业绩保持高速增长，全流程与制造EDA工具快速爆发。公司2022年上半年实现营收2.66亿元，同比增长46.13%，实现归母净利润0.40亿元，同比增长105.02%，与此前预告保持一致。单Q2来看，公司实现营收1.69亿元，同比增长43.04%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长124.47%。按业务板块来看，公司的全流程和晶圆制造类EDA工具保持快速增长，其中，全流程EDA工具系统（模拟和面板类EDA工具）22H1实现营收1.78亿元，同比增长70.97%，数字电路设计EDA工具实现营收0.27亿元，同比增长36.12%，晶圆制造EDA工具实现营收0.33亿元，同比增长86.33%。 EDA定位上游刚需工具，商业模式优质。EDA软件定位集成电路上游的必备刚需工具，贯穿于IC设计、制造、封测等环节。EDA作为算法密集型的大型工业软件系统，门槛极高。当前EDA软件国产化率极低，海外三巨头市占率超八成。EDA是当前半导体产业上游的核心卡脖子环节之一，国产替代正当时。EDA软件的商业模式主要以定期软件授权费为主，因此EDA公司的营收连续性较高、能显著平抑产业周期的波动。 国产替代需求旺盛，EDA迎来发展黄金期。中国IC设计产业的规模化和高端化，将拉动正版EDA工具的需求。中国芯片设计公司数量快速增加，规模快速增大，21年年销售过亿的中国芯片设计比去年同期增长42%，因此对EDA软件工具的需求快速增长。EDA行业进入壁垒极高，在政策引导+大客户协同研发的大背景下，国产EDA公司迎来千载难逢的发展机遇。华大九天是国产EDA工具产品线最全的EDA工具供应商，在EDA市场份额稳居本土公司首位，连续多年份额占比保持在50%以上。公司以实现我国EDA自主发展为己任，在实现全流程EDA系统基础上，努力打造多个具有核心竞争力和市场规模的旗舰型产品。 风险提示：国产替代进程不及预期；相关政策落地节奏不及预期。 投资建议 ：首次覆盖，给予“买入”评级 。预计2022-2024年营收7.96/10.97/15.07亿元 ， 同比增速37.4/37.8/37.4%， 归母净利润1.90/2.57/3.69亿元，同比增速36.6/35.3/43.5%，首次覆盖，给予“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司业绩保持高速增长，全流程与制造EDA工具快速爆发。公司2022年上半年实现营收2.66亿元，同比增长46.13%，实现归母净利润0.40亿元，同比增长105.02%，与此前预告保持一致。单Q2来看，公司实现营收1.69亿元，同比增长43.04%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长124.47%。按业务板块来看，公司的全流程和晶圆制造类EDA工具保持快速增长，其中，全流程EDA工具系统（模拟和面板类EDA工具）22H1实现营收1.78亿元，同比增长70.97%，数字电路设计EDA工具实现营收0.27亿元，同比增长36.12%，晶圆制造EDA工具实现营收0.33亿元，同比增长86.33%。 图1：华大九天营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：华大九天归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图3：华大九天毛利率、净利率变化情况 图4：华大九天各项费用率变化情况 盈利预测及投资建议 假设： 1.全流程EDA工具系统：公司的全流程EDA工具系统主要包括模拟EDA全流程工具和面板EDA全流程工具，尤其是模拟EDA工具，当前进入快速放量期，预计公司22-24年全流程EDA业务保持快速增长 ， 预计未来三年营收增速40.0%/40.0%/38.0%； 2.数字电路设计EDA工具：公司当前多款数字电路设计EDA工具正在快速研发，相关工具有望在未来几年逐步放量，预计公司22-24年数字电路设计EDA工具保持稳健增长，预计未来三年营收增速30.0%/35.0%/40.0%； 3.晶圆制造EDA工具：公司的晶圆制造EDA工具布局全面，在国内晶圆制造产能扩张的大背景下，有望带动国产晶圆制造EDA工具快速放量。预计公司22-24年晶圆制造EDA工具快速增长，预计未来三年营收增速55.0%/50.0%/50.0%； 4.公司EDA软件为标准化软件，毛利率维持为100%，预计公司未来三年技术开发服务和其他业务的毛利率分别为30%和28%。随着公司主营业务占比不断提升，带动公司整体毛利率略有提升，预计未来三年毛利率分别为89.7%/90.7%/91.7%。 表1：华大九天业务拆分 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年营收7.96/10.97/15.07亿元，同比增速37.4/37.8/37.4%，归母净利润1.90/2.57/3.69亿元，同比增速36.6/35.3/43.5%。公司所处行业为EDA软件，可比公司包括概伦电子、广立微等，根据WIND一致预期，可比公司平均市销率（2023E）为42x。公司作为当前国内规模最大、产品线最完善的EDA龙头企业，具有一定龙头溢价，给予60x市盈率，对应市值658亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 表2：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明