EDA需求旺盛，公司业绩实现快速增长

华大九天(301269.SZ) EDA需求旺盛，公司业绩实现快速增长 计算机 2023年07月31日 推荐（维持） 股价：102.23元 主要数据 行业计算机 公司网址www.empyrean.com.cn 大股东/持股中国电子有限公司/21.22% 实际控制人总股本(百万股)543 流通A股(百万股)78 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）555 流通A股市值(亿元)80 每股净资产(元)8.58 资产负债率(%)12.7 行情走势图 事项： 公司公布2023年中报。报告显示，上半年，公司实现营业收入4.05亿元，同比增长51.92%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长107.30%；实现扣非归母净利润1498.98万元，同比增长368.79%。 平安观点： 国产化需求上升，公司EDA工具销售收入实现高速增长。公司业务主要 包括EDA销售以及相关的技术服务。其中EDA产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、射频电路设计EDA工具、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和先进封装设计EDA工具等。2023年上半年，中美在半导体领域的博弈进一步加剧，美国联合日本、荷兰等国家，对中国大陆重点半导体设备进行限制，全球半导体产业链割裂加剧，国产化诉求进一步强化。2023年上半年，公司EDA销售收入达到 3.82亿元，同比增长60.48%。持续技术创新，是公司收入增长的主要动力，上半年公司在持续拓宽产品版图，提升产品质量，补齐市场短板，国内、外多地区域协同效果也开始显现。 证券分析师 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 公司盈利保持高增长，期间费用整体在控制但研发投入依然较大。公司作为纯软件企业，主要成本费用集中在研发和销售端。2023年上半年，公司 期间费用率为97.76%，较上年同期下降6.68个百分点。其中，研发费用率为77.51%，较上年同期提升了7.61个百分点；管理费用和销售费用占比较上年同期出现了不同幅度的回落。上半年，公司研发费用的增长，主要是研发人员增长较快所致。6月末，公司拥有员工875人，其中研发技术人员658人，占公司员工总数的比重达到了75.2%。公司当季度盈利逐季向好，Q1、Q2净利润规模分别为0.21亿、0.63亿元，同比增长101.71%和109.26%。 公司持续在新赛道、新领域加大投入。除了在显示面板、模拟电路、数字电路等设计工具领域持续投入之外，公司也在积极拓展新场景，比如 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 579 798 1,111 1,520 2,045 YOY(%) 39.7 37.8 39.2 36.8 34.6 净利润(百万元) 139 186 250 335 444 YOY(%) 34.5 33.2 34.7 34.1 32.5 毛利率(%) 89.4 90.3 91.3 91.9 92.2 净利率(%) 24.0 23.2 22.5 22.0 21.7 ROE(%) 14.0 4.0 5.1 6.5 8.0 EPS(摊薄/元) 0.26 0.34 0.46 0.62 0.82 P/E(倍) 398.4 299.2 222.1 165.6 125.0 P/B(倍) 55.8 11.9 11.4 10.8 10.0 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 华大九天·公司半年报点评 汽车电子等。2023年上半年，公司可靠性分析工具获得ISO26262和IEC61508T2国际认证，多款数字、模拟EDA工具有望在今年通过相关车规认证。此外，公司一些新品也在2季度亮相，产品覆盖深度和广度继续向好。7月份，公司推出了EmpyreanLiberal系列工具，用于标准单元、输入输出单元、存储器电路和混合信号电路模块特征化提取；推出了EmpyreanALPS-RF工具，基于公司现有SPICE平台的高新能求解引擎，以获得更高加速；此外，公司还推出了大容量快速RC分析工具——EmpyreanADA。 投资建议：公司作为国内EDA行业的重要力量，上市之后正在加大在重点领域的技术研发，模拟、数字电路等一些重点技术节点正在接近国际先进水平。后续随着国内芯片设计、制造能力的提升，包括公司在内的工具企业都有希望受益。结合行业发 展及公司最新的财报，我们维持此前对公司的盈利预期不变，预计2023-2025年EPS分别为0.46元、0.62元和0.82元，对应7月28日PE分别为222.1X、165.6X和125.0X。我们看好公司的市场地位以及发展潜力，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）国际环境出现重大变化的风险。国内EDA行业发展的重要动力就是国产化替代，一旦国际环境出现宽松的迹象，国产化的进程可能不及预期，上世纪90年代曾经就因为国内熊猫系统研发成功，出现国外出口管制放松，国产EDA受 到外商持续压制的情况。2）政策扶持力度和方向变化的风险。国内EDA的发展离不开政策扶持和引导，虽然关键核心技术自主可控是长期坚持的战略，但如果政策扶持方向仍可能根据实际发展情况发生变化，公司的经营和长远发展可能受到影响。3）产品研发和市场化进度不及预期的风险。公司虽然是国内EDA的龙头，但是产品完整度、技术节点与国际先进水平还存在较大差距，如果产品研发难以突破，可能出现“面市即落后”的尴尬局面，市场化难度可能会加大。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 华大九天·公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表单位：百万元 流动资产4135455851155813 现金2582282031473547 应收票据及应收账款227312427575 其他应收款15202838 预付账款100143195263 存货7280103134 其他流动资产1141118312151257 非流动资产12611115969827 长期投资149137125112 固定资产531451370289 无形资产267222178133 其他非流动资产314305296292 资产总计5396567360846640 流动负债440540694896 短期借款0000 应付票据及应付账款26798488 其他流动负债415460610808 非流动负债303268238213 长期借款5520-10-35 其他非流动负债248248248248 负债合计7448089331109 少数股东权益0000 股本543543543543 资本公积3797379737973797 留存收益3125268121191 归属母公司股东权益4652486551525531 负债和股东权益5396567360846640 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流428294389469 净利润186250335444 折旧摊销90133134129 财务费用-27-8-10-13 投资损失8555 营运资金变动129-86-75-96 其他经营现金流43-0-0-0 投资活动现金流-1539888 资本支出4350-00 长期投资-1130000 其他投资现金流-844888 筹资活动现金流3296-64-69-77 短期借款0000 长期借款-142-35-30-25 其他筹资现金流3438-29-39-52 现金净增加额2186238327400 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 798 1111 1520 2045 营业成本 78 96 123 160 税金及附加 13 16 22 30 营业费用 119 161 217 286 管理费用 113 156 205 266 研发费用 487 628 833 1105 财务费用 -27 -8 -10 -13 资产减值损失 -2 -2 -2 -3 信用减值损失 -6 -5 -7 -9 其他收益 184 200 220 250 公允价值变动收益 4 0 0 0 投资净收益 -8 -5 -5 -5 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 188 251 336 445 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 2 1 1 1 利润总额 186 250 335 444 所得税 0 0 0 0 净利润 186 250 335 444 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 186 250 335 444 EBITDA 248 376 459 561 EPS（元） 0.34 0.46 0.62 0.82 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 37.8 39.2 36.8 34.6 营业利润(%) 34.6 33.6 34.0 32.4 归属于母公司净利润(%) 33.2 34.7 34.1 32.5 获利能力毛利率(%) 90.3 91.3 91.9 92.2 净利率(%) 23.2 22.5 22.0 21.7 ROE(%) 4.0 5.1 6.5 8.0 ROIC(%) 19.3 21.9 30.1 41.1 偿债能力资产负债率(%) 13.8 14.2 15.3 16.7 净负债比率(%) -54.3 -57.5 -61.3 -64.8 流动比率 9.4 8.4 7.4 6.5 速动比率 8.9 7.9 6.8 5.9 营运能力总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.3 应收账款周转率 3.6 3.6 3.6 3.6 应付账款周转率 3.04 1.22 1.46 1.82 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.34 0.46 0.62 0.82 每股经营现金流(最新摊薄) 0.79 0.54 0.72 0.86 每股净资产(最新摊薄) 8.57 8.96 9.49 10.19 估值比率P/E 299.2 222.1 165.6 125.0 P/B 11.9 11.4 10.8 10.0 EV/EBITDA 183 138 112 91 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务