扣非业绩环比改善，新能源业务快速发展

华安记券银轮股份（002126） HUAANSECURITIES公司研究/公司点评 扣非业绩环比改善，新能源业务快速发展 投资评级：买入（维持）主要观点： 报告回期： 2022-08-26 拉盘价（元） 13.80 近12个月最高/最试（元） 16.40/7.48 总股本（百万股） 792 流通股本(百万股） 745 流通股比例(%) 94.05 总市值（亿元） 109 流通市值（(亿元) 103 公司价格与沪深300走势比较 ●事件： 公司公布2022年半年报，2022年上半年实现营收38.7亿元，同比下 清4.6%：实现归母净利润1.3亿元，同比下清25%， ●Q2扣非业绩环比改善，新能源业务表现靓丽 分业务来看，公司商用率业务实现营收20.5亿元，同比下滑24.7%，主要受商用车销量大幅下滑的影响。乘用车板块实现营改14.2亿元，同比增长37.8%，其中新能源业务实现营收7.9亿元，同比增长105%，占比起过20%。2022H1公司毛利率为19.5%，同比下滑1.6个百分点， 主委原固为受疫情影响、原材料价格待续高位、运费上涨、关税等因素 影响。2022Q2受疫情影响，公司营收环比下滑12%，但二季度海运费、 60% 原材料价格稳中有降，公司毛利率环比改善0.6个百分点。我们预计随 35%着下半年公司新项目的迟步量产，原材料、海运费等综合成本的下降， 9%公司有望在下半年实现营收和利润的环比改善。 ·加速新能源业务开拓，二次创业动能充足 16%11/31 42% 分析师：陈晓 热业证书号：S0010520050001 邮：chenxiao@hazq.com 分析师：宋伟健 前期公司发市股权激励计划，其中考核目标为营收端（权重占比45%） P(%3002022-2025年分别不低于90/108/130/150亿元，归母净利润（权重占比55%）2022-2025年分别不低于4/5.4/7.8/10.5亿元。在产品方面， 公司在电池冷板、空调箱、前端模块等热管理部件的基启上速步拓展总片传感器冷却领城。客户方面，当前公司新能源汽车产品已经通盖了蔚未、小鹏、比亚地、长成、广汽、吉利、沃尔沃、保时捷等国内外主流 热业证书号：S0010520080002的汽率厂商，随着新能源汽车渗透率的持续提升以及公司在主流客户产 邮：songwj@hazq.com品的持续拓展，新能源汽车业务有望保得持续快遵增长， ●投资建议 预计公司2022-2024年EPS分别为0.50/0.74/1.03元。维持*买人"评级。 ·风险提示 尾气处理业务客户开拓不及预期：新能源业务开拓不及预期等风险。 ·重安财务指标单位：百万元 2021A 7816 2022E 9446 2023E 11451 2024E 13556 23.5% 220 20.9% 398 21.2* 587 18.4% 815 31.5% 80.5% 47.5% 38.9% 20.4% 20.9% 21.7% 22.1% 5.0% 8.3% 10.9% 13.1% 主委财务指标 营业收入 收入同比(%) 相关报告 1.业绩承压，关注新能源领域发展净料润测比（%) 毛利率(%) 2022-05-03 2.成本上升影响全年业绩，新能源业ROE(%) 0.28 0S'0 0.74 1.03 P/E 45.15 27.48 18.63 13.41 P/B 2.26 2.28 2.03 1.76 EVIEBITDA 14.42 12.00 9.48 7.13 导股收益《元) 务快速发展2022-04-14 3.业续承压，经营规模垂步护张 2021-10-28 资计灸露：wind，华安证券研究所 我请参阅本原重要声明及评级境明证券研究报告 华安运券 银轮股份（002126） HEANRSEARIE 财务报表与盈利预测 资产费情表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E 流动资产72238178949569001营业收入7816944813556 32金94511451356营业成本6224897210565 应收账状2370286831373714营业税金及对如36576961 其他应投款325158销售免司341458542 张本款737490112453520641754 存货148117082446财务资间8313612587 其他流动资产2324274530263184资产或值损失S2--76-80-41 非流动资产476649795064公究价值变动收支38203030 无固定查资产产240124212421营业利润29151507551049 长期投资.441441441441投资净收益24384654 471470530590营业外妆入355 其绝非流动资产1453164716731698营业外支出10333 资产总计11989131551456015818利润总额284 512 1051 流动负情6027673174507853所得税20507186 新期普款150420091072603净利润264462686955 忘竹涨款2311298435714117少数股东损券4464 100140 其绝流动点赁2212173828073134白属母公司净利润220 398 587815 非流动负情1087108710871087EBITDA794107712441558 长期告款248248246246EPS(元)0.280.500.741.03 其他非流动负债841841841841 负债合计71156L8228588941主委财务比率 少载股东权益474538838778会计年皮2021A2022E2023E2024E 股务792792792792成长能力 1008100810081008营业妆入23.6%20.9%21.2%18.4% 密存较益2602300035874402营业科动-32.3%75.3%48.0%58.9% 山属母公司股东权4400862538500z9白属于母公司净积%5'1-365'0847.5%8.9% 资情和股东权益11969131551456015918技利能力 毛利率（%）29.4%20.9%21.7%22.1% 现流量录 单位：万元 净利率（%）2.8%4.2%5.1%6.0% 会计年度2021A2022E2023E2024EROE(%)5.05%8.3%10.9%13.1% 经营活动现金流28917401238ROIC(%)5.5%6.9%9.5%11.3% 净利司220398587815换情能力 折旧准销358442404504资产负债率（%）%8s59.4% 58.6% 56.2% 71146135100净负债比率（%)146.0%146.5%141.8%128.1% 投责损失-24-39-46-64流动比率1.201.211.271.38 营运资金更动-425-813477OCE-速动比率0.930.9426'01.04 其绝经等现会流82013662941349誉达能力 投资活动现金流-1184-638-468-458:总资产周转率0.650.72.0.790.85 资本支白-770-655-483-4833.293.653.85 长期投资-42800应付账款周转率2.692.502.512.57 其绝投资提金流4181624 每股指标（元） 等资活动现金流 898 696-1072-569.每股杭82'00.500.741.03 短期借技99505-937-469年航控管现金流得)0.470.372.201.56 长期借款44.00每股净资产5.558.086.807.83 鲁通股增如0000估值比率 资本公和增加2400P/E45.1527.4818.6313.41 其象等资况金流694-148-135-100P/B2.262.282.031.76 现金净增加额2910201210EV/EBITDA14.4212.009.487.13 资料来源：公司公告，华安证参研究所 数请参阅页重要声明及评组说明2/3证募研究报专 华安证券 分析师与研究助理简介 华安证券新能源与汽车研究组：厦益电新与汽车行业 银轮股份（002126） 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，历整车厂及部件供应高，德国大众、大众中国、 泰科电子。 宋伟健：五年汽车行业研究丝险，上海财经大学硕士，研究领域覆益蓝象用车，商用丰、汽车零部件，涵益新能源车及传 航车。 重要声明 分析师声明 本告署名分新师具有中国证券业协会接子的证券投资登询执资格，以勤题的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，已不保证所包含的信息和建议不会发全任何变更，报中的信患和意见仅供参考。本人过去不费与、现在不与、未术也将不会因本报告中的具体推荐意见效观点而直接或间要收任何形式 的补偿，分新结论不受任何第三方的投意或影响，特此声明。免贵声明 华安证券股份有限公司经中国证券整督管理委员会批准，已县备证券投资咨询业务资格，本报告出华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供，本报告中的信息均来源于合规集速，华安证象研究所力求准确、可求，但对这些信急的准确性及完整性均不做任何保证，在任何情况下，本报告中的信息或表述 的意见均不构或对任何人的投资建议，在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资妆益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此效出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，证可能为这垒公司提供投资银行服务或其他报务。 本报普仅向特定客产传送，本经华安证券研究所书面疫权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有学原意的引用和划改：如术经本公司没权，私自转我或者转发本报告，所引起的-一切后果及法求责任由私白转我或转发者承担。本公司并保留追完其法律责任的权利： 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于期相关证券市场代表性指数的涨跌慢作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板微市指载（针对做市转证标的）为基准；香港市场以位生指数为基准；类国市场以纳斯达克指数或标普500指载为基准。定义如下： 行业评级体系 增持一术未6个月的投资收益率额先市场基准指数5%以上； 中性一未来6个月的投资收益率与市场态准情数的变动辐度相差-5%至5%； 减持一未未6个月的投资收单落后市场甚准指数5%以上；公司评级体系 买入一术未6-12个月的投资收益率额先市场基准指数15%以上：增持一未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性一术未6-12个月的投资收益率与市荡基次指数的变动幅度差-5%至5%： 减持一未未6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出一未来6-12个月的投资收益率落后市场甚准指数15%以上： 无评级一因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法络出明确的投资评级。 敬请参阅文页重要声明及评级说明3/3证募研究报专