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2022年半年报点评:水泥主业拖累业绩表现,一体化战略稳步推进

2022-08-26孙伟风、冯孟乾光大证券李***
2022年半年报点评:水泥主业拖累业绩表现,一体化战略稳步推进

事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入144亿元,同降2.4%; 归母净利润15.9亿元,同降34.9%;扣非归母净利润15.4亿元,同降35.9%。 单二季度,公司营收78.6亿元,同降8.1%;归母净利润9.2亿元,同降46.3%; 扣非归母净利润8.9亿元,同降46.9%。 需求下滑叠加成本上涨,业绩表现承压:2022H1,全国水泥需求疲弱,尤其是水泥使用较多的地产新开工(面积同降34.4%)需求下滑明显,累计水泥产量9.8亿吨,同降15.0%。由于以煤炭为代表的燃料动力成本大幅上升,支撑水泥价格高位运行,全国PO42.5水泥均价为507元/吨,同增12%。 公司实现水泥及商品熟料销量2932.7万吨,同降21.5%;水泥板块营收102.8亿元,同降13.8%,其中国内收入84.9亿元,同降21.0%。在销量下滑、成本上涨的影响下,吨毛利同比下滑16元至89元。 “水泥+”业务更进一步,利润贡献提升:公司大力推进一体化发展战略,截至2022.6.30,已具备骨料产能1.7亿吨/年、商品混凝土产能6010万方/年(含租赁)、废弃物处置1236万吨/年(含已获环评批复但尚未投产项目)。报告期内,实现骨料生产3660万吨,同增83%;混凝土销售600.6万方,同增78.89%; 各类废弃物接收量达到174万吨,同增6%。非水泥业务实现营业收入39.49亿元,同比增长45.8%。水泥仍是公司主导业务,收入占比71%,而非水泥业务快速增长,已逐渐成为公司利润的重要贡献点。 基本面及预期有望迎来边际改善,水泥板块或存阶段性博弈机会:当前地产端需求仍然面临较大压力,但是随着走过传统淡季(高温、雨水等影响),进入施工旺季后,需求有望迎来季节性改善。同时基建端需求呈现出较强韧性,且或将出现相关项目加速向实物工作量转化,则价格有望进入回升通道。 盈利预测与估值评级:考虑到水泥需求疲软且成本处于高位,我们下调公司22-24年EPS至2.02、2.52和3.10元(下调幅度分别为-29.4%、-25.0%和-22.1%)。中长期来看,公司“水泥+”业务规模持续扩张,成长空间仍然较为广阔,继续维持“买入”评级。 风险提示:固投、房投、基建增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险;价格下行风险;汇兑损失风险;新业务拓展不及预期风险等。 公司盈利预测与估值简表