成本管控卓有成效，茶饮品类表现亮眼

公司发布2022年半年报，报告期内实现营收/归母净利润165.99/46.08亿元，同比+9.4%/+14.8%，基本EPS为0.41元，同比+13.9%，中期暂不派息。 茶饮品类表现亮眼，营收结构愈加平衡 22H1公司在疫情反复、华南雨水提前等不利因素影响下，营收维持稳健增长。分品类看，茶饮品类表现亮眼，公司22H1包装水/茶饮料/功能饮料/果汁/其他产品分别收入93.49/33.07/20.23/12.75/6.45亿元 ， 同比+4.8%/+51.6%/+0.9%/+4.2%/-23.8%，其中包装水、功能饮料增速偏低，主要受Q2疫情影响，消费场景缺失；茶饮品类进一步获得消费者认可，H1公司推新“汽茶”系列，同时为茶π、东方树叶新增SKU；公司其他品类受公司聚焦战略影响，销售出现下滑。公司包装水/饮料两大业务H1比重分别为56.3%/43.7%，饮料业务占比同比+2.5个百分点，公司营收结构愈加平衡。 成本管控卓有成效，盈利表现略超预期 公司H1毛利率为59.3%，同比-1.6个百分点，主要为上半年原油价格上涨导致公司PET采购成本提升。费用端，销售/管理/财务费用率同比-1.6/+0.9/-0.02pct，在成本压力背景下，公司在疫情期间顺势减少广告投放降低销售费用支出。同时公司H1其它收入同比+96.6%，主要为外币汇兑收益和存款利息收入增长，综合影响下公司H1净利率为27.76%，同比+1.32个百分点。 不利因素有望消退，提前备货预计受益 短期来看，成本端PET、白糖等价格已有回落趋势，下半年公司毛利率有望迎来回升；渠道端根据调研反馈，公司6月向终端提前压货，7月缺电导致部分品牌产能不足终端断货，公司提前备货有望在夏季获得更多市场份额。 盈利预测、估值与评级 我们维持此前预测，预计公司2022-24年营收分别为347.66/398.69/450.75亿元，同比+17.07%/+14.68%/13.06%，净利润分别为76.79/137.46/156.45亿元，同比+7.23%/19.94%/15.84%，EPS分别为0.68/0.82/0.95元，公司推新能力强劲，我们仍看好公司长期发展动力，参照可比公司估值，我们给予公司23年55倍PE估值，目标价45.1元/51.75港币，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复影响需求，新品不及预期，原材料价格上行的风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表