业绩符合预期，生命科学和医疗创新深入推进

证券研究报告|公司点评报告 2022年08月25日 业绩符合预期，生命科学和医疗创新深入推进 海尔生物 沪深300 4% -8% -21% -33% -45% -58% 2021/08 2021/11 2022/022022/05 2022/08 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSACNO：S1120519110002 联系电话： 分析师：王睿 邮箱：wangrui5@hx168.com.cnSACNO：S1120521070002 联系电话： 相关研究 1.【华西医药】海尔生物（688139.SH）深度报告：生命科学和医疗创新双翼驱动,打开成长新纪元 2022.08.23 评级及分析师信息 海尔生物(688139) 评级：上次评级：目标价格： 增持增持 最新收盘价： 73.32 股票代码： 688139 52周最高价/最低价： 140.93/58.02 总市值(亿) 226.93 自由流通市值(亿) 131.96 自由流通股数(百万) 184.38 事件概述 海尔生物发布半年报，2022H1营业收入12.68亿元 （+36.63%），归母净利润3.01亿元（-47.55%），扣非后净利润 2.72亿元（+26.57%）。其中Q2单季度实现营收7.04亿元 （+36.96%），归母净利润1.87亿元（+22.06%），扣非后归母净 利润1.71亿元（+41.4%）。 ►收入维持高增，剔除后同口径下扣非归母净利润增速41% 相对股价% 公司收入保持较快增长，净利润增速低于收入增速主要受到今年上半年确认股权激励费用以及去年同期确认的联营企业Mesa的持有期收益和处置收益及股权激励费用所致，如同口径剔除上述因素，归母净利润同比增长36.89%，扣非后归母净利润增长41.00%，均高于收入增幅。 ►生命科学板块高速增长，医疗创新板块克服疫情不利影响 2022H1生命科学板块实现收入6.26亿元（+63.19%），其中物联网场景解决方案实现收入1.72亿元（+169.58%）;医疗创新板块 收入6.36亿元（+21.35%），其中物联网场景解决方案实现收入 3.16亿元（+87.10%）。生命科学板块方面，智慧实验室方案目前已细分至生物样本库、微生物实验室等7大核心场景，不同细分赛道的用户群不断拓展。医疗创新板块方面，上半年智慧疫苗城市网实现了在广西、云南等地的复制；智慧血液城市网由湖北宜昌向咸宁、恩施、孝感等城市扩展，生物安全核酸采样方案积极响应用户需求，在北京、上海、深圳、重庆等地落地，上半年实现收入近亿元。 ►海外收入快速攀升，全球网络布局不断深化 公司2022H1国内实现收入9.06亿元（+34.99%），海外实现收入3.6亿元（+50.52%），公司深化“网络+当地化”布局，目前在海外经销网络总数超过已超过600家，覆盖国家超过130 个，上半年新覆盖6个国家；欧洲、北美等区域的当地化团队逐步完善，上半年在迪拜、尼日利亚建成体验和培训中心，提升用户交互能力，扩大公司在当地影响力。公司产品竞争力突出，全球首款-150℃物联碳氢深低温冰箱，环保节能兼具稳定高效，已销售至英国、德国、日本等国家；培养箱、液氮罐等品类的海外增速强劲；生物安全柜产品在获得欧洲CE和EN认证、美国NSF认证后，海外销量也持续提升。 投资建议 公司作为低温存储龙头，布局生命科学和医疗创新两大领域，随着血液网、疫苗网快速复制，生物安全领域加速布局，海外经销直销齐头并进，下游用户场景不断突破，预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势，我们预计2022-2024年公司实现营业收入为29.1/36.78/47.83亿元，分别同比增长36.9%/26.4%/30.0%，实现归母净利润分别为5.91/8.20/10.79亿元，分别同比增长-30.1%/38.7%/31.7%，对应每股收益分别为1.86/2.58/3.40元，对应2022年8月25日收盘价73.32元，PE分别为39/28/22倍，维持“增持”评级。 风险提示 新冠疫情对出口业务的影响;物联网业务发展不及预期;新产品拓展不及预期;汇率波动风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,402 2,126 2,910 3,678 4,783 YoY（%） 38.5% 51.6% 36.9% 26.4% 30.0% 归母净利润(百万元) 381 845 591 820 1,079 YoY（%） 109.2% 121.8% -30.1% 38.7% 31.7% 毛利率（%） 50.5% 50.1% 50.3% 51.3% 50.8% 每股收益（元） 1.20 2.67 1.86 2.58 3.40 ROE 13.7% 23.3% 14.6% 16.8% 18.1% 市盈率 61.10 27.46 39.36 28.37 21.54 资料来源：wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,126 2,910 3,678 4,783 净利润 849 595 825 1,086 YoY(%) 51.6% 36.9% 26.4% 30.0% 折旧和摊销 52 110 94 116 营业成本 1,060 1,447 1,791 2,354 营运资金变动 185 475 9 477 营业税金及附加 16 24 31 39 经营活动现金流 592 1,139 850 1,567 销售费用 262 378 460 584 资本开支 -184 -317 -359 -291 管理费用 126 189 239 301 投资 -1,367 4 -3 40 财务费用 -12 -23 -44 -61 投资活动现金流 -1,501 -269 -281 -137 研发费用 236 320 419 550 股权募资 12 0 0 0 资产减值损失 -1 0 0 0 债务募资 -25 0 0 0 投资收益 473 44 81 115 筹资活动现金流 -136 -158 0 0 营业利润 961 664 920 1,210 现金净流量 -1,047 711 569 1,430 营业外收支 -1 -4 -3 -3 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 961 661 917 1,207 成长能力 所得税 112 66 92 121 营业收入增长率 51.6% 36.9% 26.4% 30.0% 净利润 849 595 825 1,086 净利润增长率 121.8% -30.1% 38.7% 31.7% 归属于母公司净利润 845 591 820 1,079 盈利能力 YoY(%) 121.8% -30.1% 38.7% 31.7% 毛利率 50.1% 50.3% 51.3% 50.8% 每股收益 2.67 1.86 2.58 3.40 净利润率 39.8% 20.3% 22.3% 22.6% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 17.2% 9.3% 11.5% 11.6% 货币资金 774 1,486 2,054 3,485 净资产收益率ROE 23.3% 14.6% 16.8% 18.1% 预付款项 34 32 46 62 偿债能力 存货 346 543 651 873 流动比率 3.02 2.18 2.49 2.27 其他流动资产 2,303 2,644 2,450 2,835 速动比率 2.69 1.91 2.15 1.98 流动资产合计 3,457 4,705 5,201 7,255 现金比率 0.68 0.69 0.98 1.09 长期股权投资 113 109 112 72 资产负债率 25.7% 35.8% 31.1% 35.6% 固定资产 328 327 315 285 经营效率 无形资产 242 312 406 470 总资产周转率 0.48 0.52 0.55 0.58 非流动资产合计 1,443 1,643 1,909 2,042 每股指标（元） 资产合计 4,900 6,348 7,110 9,297 每股收益 2.67 1.86 2.58 3.40 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 11.43 12.79 15.37 18.78 应付账款及票据 432 1,140 783 1,559 每股经营现金流 1.87 3.59 2.68 4.94 其他流动负债 712 1,016 1,309 1,633 每股股利 0.50 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,144 2,156 2,092 3,193 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 27.46 39.36 28.37 21.54 其他长期负债 118 118 118 118 PB 7.95 5.73 4.77 3.90 非流动负债合计 118 118 118 118 负债合计 1,261 2,273 2,209 3,310 股本 317 317 317 317 少数股东权益 16 20 25 32 股东权益合计 3,639 4,075 4,900 5,986 负债和股东权益合计 4,900 6,348 7,110 9,297 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 王睿：南京大学硕士，曾就职于华金证券，2021年7月加入华西证券，主要负责医疗器械行业。分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证