碳纤维放量在即，业绩受原材料能源双重影响

事件描述：公司2022H1营收18.63亿元同增10.93%；归母净利润-0.95亿元同减332.30%；扣非后归母净利润-0.41亿元同减203.57%。其中，Q 2季度公司营收为9.26亿元同增17.76%；归母净利润-0.46亿元同减602. 97%；扣非后归母净利润0.22亿元同增155.86%。 原材料能源价格上涨下，业绩承压，碳纤维放量在即，有望开启二次成长曲线。报告期内，公司主要粘胶纤维业务量价齐升，长丝销量价格分别同比上升10.94%与14.69%，但长丝产品成本同比上升33.59%，成本的大幅上涨拖累公司业绩。分产品看，公司主业依旧为粘胶纤维，2022H1收入为1 7.80亿元，占比95.56%；碳纤维收入为0.39亿元，占比仅2.11%，其中大丝束生产子公司吉林宝旌22H1生产销售状态保持良好，一直保持满产满销状态，净利润达0.62亿元。 利润率在原材料能源双重压力下承压，费用管理得当费用率有所下降。 2022H1公司毛利率为7.86%，净利率为-5.05%，同比分别下降7.68 /7.4 7pct，毛利率净利率大幅下降主要系原材料和能源价格大幅上涨，但终端产品涨价滞后于原材料价格上涨。具体看费用端，2022H1公司期间费用率为8.9 8%，同比下降3.00pct。其中，销售费用率为0.91%，同比下降0.19pct，管理费用率为2.33%，同比下降0.41pct，研发费用率为0.13%，同比下降0.03pct，财务费用率为5.61%，同比下降2.36pct，财务费用大幅下降主要系受汇兑损益冲减费用2999.00万元。 碳纤维募投项目投产在即，高产品价格下有望持续贡献利润。截止202 2H1，公司吉林凯美克筹建的年产600吨小丝束碳纤维生产线已全部建成并达产；而公司募投1.2万吨碳纤维复材拉挤板项目目前资金募集资金已到位，正加速建设中，预计2022年投产。考虑到现阶段碳纤维价格处于高位，根据百川数据显示，上半年碳纤维价格均价为224.5元/千克，同比上涨30.4%，未来随着公司1.2万吨产能投产，公司碳纤维业务实现高速增长，为公司开启成长新道路。 产能扩建，产业链协同，奠定成长新动力。从全产业链布局看，原丝环节公司与同为吉林国资委控股的吉林碳谷强强合作，未来2-3年碳谷规划新增15-20万吨左右的原丝产能，可有效支撑公司碳丝产能增长；碳丝环节公司依托子公司凯美克切入小丝束（产能600吨），入股宝旌布局大丝束（现产能8 000吨，规划1.2万吨），且集团承诺3年内将国兴碳纤维控股权注入上市公司进一步提升碳纤维产能规模；下游复材公司自建1.2万吨产能。全产业合作与布局，为公司开启成长二次曲线。 投资建议：基于公司未来3年产能投产情况，我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.57/3.43/3.69亿元，同增144.10%/501.09%/7.65%，EPS分别为0.02 /0.14/0.15元，当前股价对应PE为198/33/31倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：疫情影响、行业竞争加剧价格下滑、下游需求不及预期。 盈利预测: 利润表 资产负债表货币资金 现金流量表净利润