海泰新光22年半年报点评：中报业绩超预期，ODM+光学产品+整机三重驱动

海泰新光22年半年报点评 事件：2022 H1实营业收入1.96亿元，同比增长44.74%；归母净利润7987万元，同比增长35.8%；扣非净利润7307万元，同比增长72.34%。 中报业绩超预期，非经高基数下业绩持续高增：分季度看，22Q1/Q2收入分别同比增长39.21%/50.17%，Q1/Q2归母净利润分别同比增长36.98%/34.86%，Q2收入增长趋势加速，业绩增速相对持平，但可以看到，22H1当期损益的政府补助同比减少1302万元，剔除政府补助影响因素，22H1净利润同比增长80%，扣非净利润同比增长72.34%。22H1公司毛利率65.81%（同比+0.84pct)，综合费用率显著下降，销售费用率3.37%（-0.52pct），管理费用率9.13%（-2.82pct），研发费用率12.27%（+0.12pct），财务费用率-4.48%（-3.81pct，汇兑收益），在政府补助减少+费用率减小的正负向综合作用下，实现净利率40.42%（-2.72pct），略超此前市场预期。 ODM业务高增长，全年业绩高弹性增长：22H1医用内窥镜器械收入1.44亿（+55%），占主营业务收入比重73.63%，ODM大客户订单旺盛，产能逐步释放，供应能力不断加强；光学产品收入5173万元（+22.12%），主要系下游应用拓展及大客户合作深度加深。22年预计随着史赛克ODM订单的高速放量及光学产品应用持续拓展，全年有望实现高弹性增长。 股权激励绑定核心人才，奠定业绩放量基础。公司发布股权激励计划草案，计划激励对象共计123人，主要面向中层管理人员、核心技术（业务）人员以及公司其他骨干员工，授予价格42.87元/股，以2021年营业收入或净利润为基数，22-24年分别实现40%/70%/110%增长。股权激励进一步推动员工积极性，奠定未来业绩放量基础。 研发持续投入，自主品牌硬镜整机商业化放量加速。22H1年研发投入2408万（+46.2%），占收入比重12.3%，ODM及整机渐入收获期，为史赛克研发的4K荧光腹腔镜已经完成研发和试生产，22年下半年准备实现量产；2021年完成自主品牌内窥镜光源和1080P摄像系统审批通过，2022年2月底4K荧光摄像系统获批，此前已实现山东省三甲装机销售，正加速进行系统整机的营销网络建设包括山东区域的直销渠道以及全国市场的双渠道建设。公司荧光硬镜整机商业化加速，有望成公司更大收入增长点。 投资建议与估值 ：预计2022-24年营收为4.96/6.52/8.78亿元， 同比增长60.1%/31.5%/34.7%,归母净利润为1.73/2.28/3.02亿元， 同比增长47.3%/31.6%/32.3%。对应PE分别为47X/36X/27X。维持“买入”评级。 风险提示：订单落地不如预期；整机销售不及预期；单一客户占比过高风险；新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。 股票数据 财务报表分析和预测