股权激励影响净利润表现，后续盈利能力有望持续提升

公司研究 报电力设备电池 2022-08-24 公司点评报告 买入/维持利元亨(688499) 目标价： 告股权激励影响净利润表现，后续盈利能力有望持续提升 走势比较 21/8/25 21/10/25 21/12/25 22/2/25 22/4/25 22/6/25 4% (9%) 太(22%) 平(35%) 洋(49%) 证(62%) 券利元亨沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)88/34限总市值/流通(百万元)23,672/9,192公12个月最高/最低(元)349.00/128.10司相关研究报告： 证 券研究报 告证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2022年中报，实现营业收入17.44亿元，同比增长66.49%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长71.25%。其中二季度实现营收9.39亿元，同比增长79.32%，实现归母净利润0.90亿元， 同比增长66.65%。 消费/动力锂电设备龙头，全产品线覆盖。公司从消费锂电起家，与软包消费电池龙头新能源科技保持了稳定的合作关系，近年来积极拓展动力锂电领域，目前已从消费锂电转为动力锂电为主，客户涵盖宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、国轩高科等众多领先动力电池厂商。在产品线上，公司除了保持在电芯检测环节的领先地位外，同时积极开发电芯装配、电芯制造环节设备，已基本实现全产业链覆盖，在2022Q1实现整线占锂电设备收入比重40.62%。 上半年降本控费取得成效，后续净利率将持续提升。2022H1毛利率、净利率分别为36.02%/9.72%，分别较2021年全年-2.5pcts/+0.61pcts。分季度来看，2022Q2毛利率较2022Q1上升0.38pcts。费用率方面，2022H1销售/管理/研发费用率分别为5.06%/11.34%/11.88%，若剔除股权激励费用税后影响金额4518.77万元，2022H1净利率为12.3%，较去年同期提升近3个百分点。 在手订单充裕，保障了未来业绩高增长。因锂电设备订单确认周期较长，新签订单普遍在次年确认收入，2021年公司全年获取合同订单和中标通知约70.42亿元（含税），为2022年业绩高增长提供了保障。 同时，截至2022年7月末，公司在手订单及中标通知金额为93.29亿 元（含税），其中锂电设备在手订单及中标通知金额90.27亿元（含税），在手订单饱满。 国际化业务提速。公司在上海设立分公司，作为总部海外业务联络窗口，同时在德国汉堡、美国特拉华州设立了子公司，并在美国洛杉矶、加拿大多伦多等地都设立了办事处。根据公司官方微信号在22年3月消息，公司已与北美某动力电池上市企业签约新能源智能整线订单，涵盖激光模切、叠片、激光焊接、高速组装线化成分容、模组及智能仓储等。 盈利预测与投资建议：我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024 股权激励影响净利润表现，后续盈利能力有望持续提升 2 公司点评报告P 年公司营收分别为47.70/71.55/93.87亿元，上调归母净利润分别至5.03/9.19/12.22亿元，对应PE49/27/20倍。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，行业竞争格局恶化，产品推广不及预期，国际贸易摩擦等。 盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2331.35 4770.09 7155.13 9386.52 增长率 63.04% 104.61 50.00% 31.19% 归属母公司净利润（百万元） 212.34 502.51 918.74 1221.63 增长率 51.18% 136.66% 82.83% 32.97% 每股收益EPS（元） 2.74 5.71 10.44 13.88 PE 106.93 48.94 26.77 20.13 PB 12.91 9.93 7.24 5.33 资料来源：wind，太平洋证券 2021E 2022E 2023E 2024E 2021E 2022E 2023E 2024E 股权激励影响净利润表现，后续盈利能力有望持续提升 3 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 公司点评报告P 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 营业总收入 2331 4770 7155 9387 货币资金 964 1409 2213 2848 %同比增速 63% 105% 50% 31% 交易性金融资产 199 200 201 202 营业成本 1433 3016 4563 6046 应收账款及应收票据 668 1048 1298 1525 毛利 898 1754 2593 3341 存货 1656 2836 3176 3444 ％营业收入 39% 37% 36% 36% 预付账款 88 181 297 423 税金及附加 22 33 55 75 其他流动资产 746 922 1101 1092 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 4321 6596 8285 9534 销售费用 123 239 322 413 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 5% 5% 5% 4% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 308 525 644 845 固定资产合计 732 826 1139 1342 ％营业收入 13% 11% 9% 9% 无形资产 60 81 107 127 研发费用 273 477 644 798 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 12% 10% 9% 9% 递延所得税资产 18 18 18 18 财务费用 20 5 -4 -20 其他非流动资产 445 763 744 529 ％营业收入 1% 0% 0% 0% 资产总计 5576 8284 10294 11549 资产减值损失 -22 -33 -39 -58 短期借款 539 539 539 539 信用减值损失 -17 -28 -31 -36 应付票据及应付账款 1149 2203 2360 3014 其他收益 93 91 72 94 预收账款 0 0 0 0 投资收益 4 5 5 5 应付职工薪酬 63 137 214 275 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 17 19 33 50 公允价值变动收益 0 0 0 0 其他流动负债 1543 2643 3486 2788 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 3311 5541 6632 6666 营业利润 212 510 938 1235 长期借款 161 161 161 161 ％营业收入 9% 11% 13% 13% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 0 -1 0 0 递延所得税负债 1 1 1 1 利润总额 212 509 938 1235 其他非流动负债 105 105 105 105 ％营业收入 9% 11% 13% 13% 负债合计 3578 5807 6898 6933 0 7 19 13 归属于母公司的所有者 1998 2477 3395 4617 所得税费用 权益 净利润 212 503 919 1222 少数股东权益 0 0 0 0 ％营业收入 9% 11% 13% 13% 股东权益 1998 2477 3395 4617 归属于母公司的净利 212 503 919 1222 5576 8284 10294 11549 润 负债及股东权益 %同比增速 51% 137% 83% 33% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 0 0 0 0 EPS（元/股） 2.74 5.71 10.44 13.88 经营活动现金流净额 12 1003 1258 785 基本指标 投资 -195 -1 -1 -1 资本性支出 -338 -474 -382 -74 EPS 2.74 5.71 10.44 13.88 其他 0 -34 -47 -52 BVPS 22.70 28.14 38.58 52.46 投资活动现金流净额 -533 -509 -430 -126 PE 106.93 48.94 26.77 20.13 债权融资 336 0 0 0 PEG 2.09 0.36 0.32 0.61 股权融资 792 0 0 0 PB 12.91 9.93 7.24 5.33 支付股利及利息 -50 -48 -24 -24 EV/EBITDA 79.83 35.42 20.34 15.47 其他 -44 0 0 0 ROE 11% 20% 27% 26% 筹资活动现金流净额 1034 -48 -24 -24 ROIC 8% 18% 24% 24% 现金净流量 511 445 804 635 资料来源：WIND，太平洋证券 股权激励影响净利润表现，后续盈利能力有望持续提升 4 公司点评报告P 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业八年，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有丰富的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 崔文娟：太平洋证券机械行业分析师，复旦大学经济学院本硕。曾就职于安信证券研究中心，2019年7月加入太平洋证券，致力以研究穿越行业波动，找寻确定性机会。 王希：上海交通大学硕士，曾就职于国联证券、国元证券，2021年10月加盟太平洋证券，善于结合产业，自下而上挖掘投资机会。 张凤琳：太平洋证券机械行业助理分析师，华东政法大学金融硕士，2021年7月加入太平洋证券。 汪成：太平洋证券机械行业助理分析师，香港中文大学经济学硕士，2022年6月加入太平洋证券。 股权激励影响净利润表现，后续盈利能力有望持续提升 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 135